Le azioni sono comunemente pubblicizzate come sicure (rendimenti reali più di 0) nel lungo periodo. Se si guarda solo negli Stati Uniti nel corso del secolo scorso, questo è stato il caso di qualsiasi periodo superiore a 20 anni. Tuttavia, in molti altri paesi, le scorte dovevano essere mantenute per un periodo molto più lungo, affinché questa affermazione vada esatta. Inoltre, le condizioni sociali ed economiche negli U.S. oggi sono molto diverse da quelle degli inizi del secolo scorso. In futuro, l'U. può avere maggiori difficoltà a sostenere che le scorte siano sicure nel lungo periodo - un problema che ha importanti implicazioni per la costruzione di portafogli nel ventunesimo secolo. In questo articolo esaminiamo i motivi di questa modifica e discutiamo di cosa significhi per il premio azionario (definito come ritorno azionario - rendimento in denaro). (Per ulteriori informazioni, vedere Il rischio di rischio azionario - Parte 1 e Parte 2 .)

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Gli U. e i ritorni non comuni
Troppo spesso gli investitori guardano gli U. storici restituiti come un misuratore per rendimenti futuri. Dato che l'U. ha visto la più grande crescita economica e di mercato di qualsiasi paese nel ventesimo secolo, questa non potrebbe essere una strategia prudente, in quanto i paesi, come i settori, alla fine si ruotano e vanno a posto. A causa del suo successo, però, l'U. S. è stato il mercato più ricercato; su di esso esistono dati finanziari di qualità a lungo termine che su qualsiasi altro mercato. Questa conseguente conseguenza di successo ha fortemente influenzato i rendimenti previsti dagli investitori. Il mercato del toro dal 1982 al 2000 ha avuto anche un effetto sulle aspettative degli investitori, ma dato che è stato il più grande mercato del toro combinato (titoli azionari e reddito fisso) nella storia, può essere difficile ripetere in qualsiasi momento presto. All'inizio del ventunesimo secolo, i livelli di valutazione delle scorte erano più alti e, quindi, non più impegnativi di quanto avveniva all'inizio del secolo precedente, e gli investitori che hanno subito feriti durante l'ultima bolla potrebbero essere meno probabili pagare tale valore premi in futuro. (Per informazioni di sfondo, leggere Scavare più in profondità nei mercati di bestiame e bestiame .)

Altri paesi non hanno condiviso il successo senza precedenti che l'U. ha goduto nel XX secolo. Secondo Elroy Dimson, Paul Marsh e Mike Staunton nel loro libro "Trionfo degli ottimisti: 101 anni di investimenti globali di investimento" (2002), l'U. S. ha visto rendimenti positivi di reali equità per ogni 20 anni nel secolo scorso. Lo stesso non si può dire per molti altri mercati; paesi come il Giappone, la Francia e l'Italia hanno richiesto 50-75 anni prima che la stessa dichiarazione fosse vera, mentre i mercati della Russia, della Cina e della Germania hanno visto il crollo totale attraverso la confisca, la nazionalizzazione e l'iperinflazione nello stesso periodo. (Vedi Che cos'è un'economia di mercato emergente? ) Anche se questi paesi sono stati devastati da eventi non più comuni all'inizio del ventunesimo secolo, non possiamo supporre che una futura catastrofe globale (guerra, depressione o pandemia) non possa disturbare seriamente nuovi mercati del mondo. (Per informazioni, leggi Il più grande mercato si blocca nella storia .)

Il grafico seguente riporta il rischio relativo e il rendimento per vari paesi del Novecento:

Tutto è giù al Premium Equity
Considerando le informazioni storiche, cosa accadrà al premio azionario in corso? Un forte caso può essere fatto per un minore premio azionario in futuro. Le valutazioni per le scorte nel ventunesimo secolo, che superano di gran lunga quelle esistenti all'inizio del secolo scorso, forniscono alcune prove. Ad esempio, secondo Dimson, Marsh e Staunton, il rendimento globale del dividendo nel 1900 era del 4, 5% - molto diverso da quello del 1,5% registrato alla fine del 2005. Anche se alcuni di questi possono essere attribuiti ad un passaggio da società che pagano dividendi, questa differenza di valutazione potrebbe spiegare i premi elevati di capitale realizzati nel secolo scorso, poiché valutazioni più elevate hanno fatto funzionare i loro ritorni. C'è anche la possibilità che le valutazioni potessero tornare ai livelli storici più bassi, che sarebbero devastanti per i rendimenti futuri.

Statisticamente, esistono errori di campionamento quando i dati di ritorno sono limitati a soli 100 anni. Ad esempio, esistono solo cinque campioni di 20 anni non sovrapposti nel corso del secolo scorso, e poiché i dati rappresentano solo un periodo di 100 anni, non ci sono altri dati a cui è possibile confrontarlo. In altre parole, i dati di 100 anni non possono essere sufficienti per essere statisticamente fiduciosi nell'uso predittivo dei rendimenti a lungo termine del secolo scorso. Infine, procedere con un minore capitale azionario e la stessa storica volatilità significherà periodi più lunghi prima che gli stock possano essere considerati sicuri nel lungo periodo.

Secondo Dimson, Marsh e Staunton, il premio azionario nella seconda metà del ventesimo secolo era il doppio rispetto al primo semestre. Gli anni del dopoguerra hanno visto una crescita e un commercio senza precedenti nell'economia mondiale, mentre i banchieri centrali sono venuti a capire meglio le complessità della politica monetaria. Durante questo periodo, l'investimento globale è stato un vero e proprio "pranzo libero", dove potresti raccogliere un ritorno supplementare con un piccolo rischio aggiuntivo. Ciò è dovuto alla scarsa correlazione dei rendimenti del mercato finanziario. I mercati finanziari e l'economia mondiale non erano così integrati come oggi; questo è cambiato drasticamente fin dagli anni '70 ei rendimenti del mercato mondiale sono più correlati. Pertanto, questo "pranzo gratuito" può essere più difficile da realizzare adesso. e Investire oltre i confini . Alcuni sostengono che i rendimenti azionari a lungo termine possono essere anche più sicuri dei rendimenti obbligazionari . Secondo Peter L. Bernstein nel suo articolo "Quale tasso di ritorno si può aspettare ragionevolmente … O che cosa può lungo termine ci dice circa la corsa breve?"(1997), i rendimenti dei mercati azionari sono storicamente medio restituendo (ritorna in ultima analisi tornando alle loro medie a lungo termine), mentre le obbligazioni non sono state riconducibili a una base nominale o reale, ad esempio il mercato delle obbligazioni nel ventesimo Nonostante questo argomento, i rendimenti sui titoli protetti dall'inflazione (un'altra base per il calcolo del patrimonio netto) premium) sono stati effettivamente compressi in maniera drammaticamente all'inizio di questo secolo, come un glute di risparmi globali risonanti in tutto il mondo. Da allora il mondo è generalmente diventato un posto molto più sicuro per investire. il premio azionario richiesto dagli investitori? In ogni caso, certamente aiuta a spiegare l'aumento delle valutazioni nell'ultima metà del ventesimo secolo.

Assumendo un premio inferiore azionario in futuro , le persone dovranno cambiare il wa investono. I risparmi personali dovranno aumentare per compensare i rendimenti reali più bassi e le attività reali possono offrire un'alternativa più sostenibile alle attività finanziarie. Infine, la selezione del settore e delle scorte diventerà ancora più importante.

Conclusione

In termini di rendimenti del mercato, il ventesimo secolo era più favorevole per l'U. che per la maggior parte degli altri paesi. Per questi paesi il compromesso di rischio-ritorno per gli stock non è stato così attraente, e è più difficile per loro fare affermazioni ben sostenute circa il successo di detenzione di titoli a lungo termine. Le condizioni che esistevano per l'U.S. agli inizi del secolo scorso non esistevano all'inizio di questo secolo. Questo può significare un minore premio azionario, che richiede cambiamenti a quanto risparmi e come investi i tuoi soldi.

Per saperne di più, vedere La Borsa: Uno sguardo indietro

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