Le società di private equity (PE) sono gestori di investimenti che raccolgono capitali da investitori istituzionali e da individui ad alto valore patrimoniale per essere investiti nelle loro strategie, che normalmente assomigliano a buyouts leveraged (LBOs). Le operazioni di private equity si caratterizzano come strategie di investimento alternative che hanno guadagnato popolarità negli anni '80 e sono state dominate da Blackstone (BX BXBlackStone Group LP33 03 + 0 43% Creato con Highstock 4. ), KKR (KKR KKRKKR & Co LP20. 07 + 0. 25% Creato con Highstock 4. 2. 6 ), Creato con Highstock 4. 2. 6 ) e Apollo Global Management ( ) ( Gruppo Carlyle (CG CGCarlyle Group LP22 25-1. APO APOApollo Global Management LLC31. 11-0. 58%

Creato con Highstock 4. 2. 6

).

Leveraged Buyout Struttura

Le imprese PE sfruttano la loro capitale aumentata caricando su importanti quantità di debiti, creando una struttura di capitale che talvolta è fino al 97% di debito e solo del 3% di capitale. Quindi, acquistano una società sottovalutata o poco gestita e acquisiscono il controllo per prendere la società privata se non lo è già.

Alcuni modi in cui massimizzare il valore aziendale includono sostituire i team di gestione, ridurre i costi operativi, rivalutare la struttura organizzativa, modificare le prospettive strategiche, sottolineando le sinergie e concentrandosi sul reddito netto di fondo. Una volta che hanno aumentato con successo il valore complessivo della società, che normalmente richiede diversi anni, possono IPO la società e consentire agli investitori iniziali di cassa e di profitto dai proventi delle loro azioni. Queste offerte sono spesso estremamente redditizie a causa delle elevate quantità di leva finanziaria impiegate e delle piccole quantità di finanziamento azionario, il che comporta un ritorno molto più elevato del patrimonio netto dopo che gli interessi sono pagati.

Fonte: 3. bp Mentre il PE ritorna agli investitori è spesso grande, superando sia i mercati azionari che quelli a reddito fisso, ci sono molti rischi per investire nel private equity che si basano sul buyout leveraged struttura. A causa della natura delle transazioni altamente affidate, i piccoli singhiozzi nei piani di buyout possono eliminare il flusso di denaro necessari per soddisfare i tempi di pagamento degli interessi e possono portare a fallimento per la società, lasciando agli investitori di capitale nulla. Le trappole potenziali includono circostanze impreviste come l'overpricing iniziale dell'impresa, le previsioni di flussi finanziari errati, l'appetito di mercato ridotto per IPO e il cambio dei tassi di interesse. Quest'ultimo fattore può influenzare le imprese di private equity sia positivamente che negativamente attraverso alcuni canali. Con la Fed annuncia imminente l'aumento del tasso di interesse, è importante considerare le implicazioni per l'industria del PE.(Per ulteriori informazioni, vedere: Comprendere gli acquisti Leveraged

.)

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Tasso di interesse sugli acquisti

I tassi di interesse più rilevanti riguardano le imprese del PE attraverso la creazione di un ambiente favorevole agli investimenti leveraged riducendo i pagamenti di interessi annuali. Dato che la Fed ha adottato la sua politica di attenuazione quantitativa e il conseguente risultato di prolungati tassi di interesse a breve termine vicino a zero, le imprese del PE hanno avuto il lusso di aumentare l'affaticamento dei loro acquisti, impegnandosi in offerte che hanno cuscini di profitto più piccoli e avendo più margini di errore in termini di solvibilità.

Guardando al grafico sottostante, confrontando i tassi di interesse di una nota di Tesoro di 10 anni e l'Indice Private Equity Conditions mostra una correlazione negativa globale, confermando la nostra intuizione. Il rumore deriva da una varietà di fattori esogeni, tra cui la ricettività del mercato nei confronti delle IPO, la presenza di titoli sottovalutati o aziende inefficienti, la legislazione in materia di obblighi di indebitamento del debito e il clima macroeconomico complessivo. Tuttavia, tenendo tutto uguale, un aumento del tasso di interesse dovrebbe diminuire la quantità di flusso di negoziazione di private equity.

Fonte: All'interno della società Un aumento del tasso di fondi federali può trascinare il mercato azionario globale poiché le imprese non hanno più accesso a un debito economico illimitato e gli investitori guardano più verso i titoli obbligazionari come opzioni di portafoglio valide. Un mercato azionario in calo porterà a prezzi bassi dei beni, che possono dare ai dirigenti di private equity maggiori probabilità di trovare turnarounds sottovalutati. E con le riserve di fondi in ritardo rispetto ai precedenti periodi di sovravalorizzazione del mercato, le imprese del PE che desiderano distribuire il loro denaro in eccesso hanno maggiori opportunità di farlo. Ma un pullback sul mercato può anche diminuire il sentimento degli investitori per IPO, che può lasciare le aziende gestite da private equity senza una strategia di uscita. Pertanto, è imperativo che i gestori dei fondi PE esercitino prudenza nel valutare un mercato azionario in calo. .

Tasso di interesse per aumentare il capitale

In un ambiente a basso interesse, il reddito fisso diventa una strategia di investimento sottovalutante (per ulteriori informazioni, vedere:

Fusioni e acquisizioni: comprensione degli investimenti

). Ciò significa che molti investitori cercano strategie alternative in questi tempi, provocando grandi capacità di raccolta fondi per le società di private equity. Blackstone ha raccolto più di 17 miliardi di dollari nel suo ultimo fondo, Apollo Global Management ha chiuso 18 dollari. 4 miliardi di fondi, e il Gruppo Carlyle e KKR hanno entrambi sollevati miliardi nei loro fondi ammiraglia.

Tuttavia, con un aumento del tasso di interesse, gli investitori riesamineranno inevitabilmente i propri portafogli, probabilmente destinando più capitale a fondi a reddito fisso. Ciò diminuirà la quantità di denaro sollevata da un patrimonio privato ma non molto perché la maggior parte degli investitori al dettaglio non ha comunque accesso a questo mercato. Gli investitori PE sono in gran parte costituiti da fondi pensione, dotazioni, investitori istituzionali e individui ad alto valore patrimoniale, che gestiscono grandi quantità di denaro che devono essere adeguatamente diversificate.Il private equity offrirà sempre uno strumento unico per loro perché il loro orizzonte temporale consente di legare il capitale per alcuni anni, i vantaggi di diversificazione rimarranno indipendentemente dalla situazione del mercato e gli investitori stanno per guadagnare da rendimenti potenzialmente massicci.

La linea di fondo

Le imprese PE ei buyout leveraged hanno una relazione generalmente inversa con i tassi di interesse, ma i tassi di interesse sono ancora una spada a doppio taglio. Il più grande impatto deriva dal fatto di influenzare i pagamenti sul debito, ma i tassi di interesse hanno anche la capacità di influenzare il mercato azionario complessivo, l'appetito per IPO e il volume del capitale.

Anche con i tassi in aumento di alcuni punti percentuali, è improbabile che la Fed li metterà al di sopra della media storica, per cui privati ​​di private equity dovrebbero ancora essere considerati favorevolmente in questo ambiente. Tuttavia, ciò significa che le società di private equity dovranno ridurre i loro carichi di debito per mantenere un rapporto di copertura di interessi salutari e tassi più elevati significheranno che ogni affare sarà tenuto ad un bar più alto, che prevede di fornire ritorni robusti anche dopo un maggiore interesse pagamenti. Le imprese del PE sarebbero saggi per bloccare i tassi di interesse correnti sui loro pagamenti di debito in previsione di aumenti di tasso. Il guaio viene se le offerte si trovano in situazioni di flusso di cassa dove sarebbero costretti a ristrutturare il loro debito per evitare l'insolvenza. In questi scenari, il debito potrebbe essere ristrutturato in base ai tassi di interesse prevalenti sul debito, che avrebbe ostacolato i futuri flussi di cassa. Pertanto, un aumento del tasso di interesse obbligherà i gestori di investimenti in private equity a procedere con maggiore cautela rispetto a prima per realizzare gli stessi vantaggi. Tuttavia, i successi storici del private equity sono stati ben documentati e gli attori più grandi dovrebbero ancora essere in grado di trovare finanziamenti per i loro progetti e di riesaminare ancora una volta i rendimenti estesi.