È tempo di spolverare uno dei metodi più antichi e più conservatori di valutazione delle scorte - il modello di sconto del dividendo (DDM). È una delle applicazioni fondamentali di una teoria finanziaria che gli studenti di ogni classe finanziaria introduttiva devono imparare. Purtroppo, la teoria è la parte più facile. Il modello richiede un certo numero di ipotesi sui pagamenti dei dividendi delle società e sui modelli di crescita, nonché sui tassi di interesse futuri. Difficoltà nascono nella ricerca di numeri sensibili per ripiegare l'equazione. Qui esamineremo questo modello e mostreremo come calcolarlo. (Il modello di sconto del dividendo funziona per te? Per saperne di più in Come scegliere il miglior metodo di valutazione delle azioni .)

: Top Stock-Picking Strategies Il Modello di Sconto Dividendo

Ecco l'idea di base: ogni azione in ultima analisi non vale più di quanto fornirà agli investitori in corrente e dividendi futuri. La teoria finanziaria afferma che il valore di uno stock valge tutti i futuri flussi di cassa attesi per essere generati dall'impresa, scontati da un adeguato tasso adeguato del rischio. Secondo il DDM, i dividendi sono i flussi di cassa che vengono restituiti all'azionista. (Si supponga di comprendere i concetti del valore temporale del denaro e dell'attualizzazione. Potete saperne di più su questi argomenti in

Per valutare un'azienda che utilizza il DDM, calcoli il valore dei pagamenti per i dividendi che pensi che un titolo possa eliminare negli anni a venire. Ecco cosa dice il modello:

Dove:

P = il prezzo al momento 0

r = tasso di sconto
Per semplicità, consideri una società con un dividendo annuo di $ 1. Se ritieni che l'azienda pagherà questo dividendo a tempo indeterminato, devi chiederti cosa vuoi pagare per quella società. Assumere il ritorno atteso, o, più appropriatamente nel modo accademico, il tasso di rendimento richiesto, è del 5%. Secondo il modello di sconto del dividendo, la società dovrebbe valere $ 20 ($ 1. 00 /. 05).

Come si arriva alla formula sopra? È in realtà solo un'applicazione della formula per una perpetua:

L'evidente difetto del modello di cui sopra è che ci si aspetterebbe che la maggior parte delle aziende cresca nel tempo. Se pensi che questo sia il caso, allora il denominatore corrisponde al ritorno atteso meno il tasso di crescita del dividendo. Questo è conosciuto come il DDM costante di crescita o il modello Gordon dopo il suo creatore, Myron Gordon. Diciamo che il dividendo della società crescerà del 3% ogni anno. Il valore della società dovrebbe quindi essere $ 1 / (. 05 -. 03) = $ 50. Ecco la formula per valutare una società con un dividendo in costante crescita, come pure la prova della formula:

Il classico schema di sconto del dividendo funziona meglio quando valorizza una società matura che paga una quota pesante dei suoi guadagni come dividendi. come società di servizi.

Il problema della previsione

I proponenti del modello di sconto sui dividendi dicono che solo i futuri dividendi in denaro possono darti una stima attendibile del valore intrinseco di un'azienda. Acquistare un magazzino per qualsiasi altra ragione - per esempio, pagando 20 volte i profitti dell'azienda oggi perché qualcuno pagherà domani 30 volte - è pura speculazione.

In verità, il modello di sconto del dividendo richiede un'enorme quantità di speculazioni nel tentativo di prevedere dividendi futuri. Anche quando lo si applica a società stabili, affidabili, che pagano dividendi, è ancora necessario fare molte ipotesi sul loro futuro. Il modello è soggetto agli assiomi "spazzatura in, spazzatura fuori", il che significa che un modello è solo buono come le ipotesi su cui si basa. Inoltre, gli input che producono valutazioni cambiano sempre e sono suscettibili di errore.

La prima grande ipotesi che il DDM fa è che i dividendi siano costanti o crescano a una percentuale costante a tempo indeterminato. Ma anche per i titoli stabili e affidabili, può essere difficile prevedere esattamente quale sarà il pagamento del dividendo l'anno prossimo, non importa una decina di anni da adesso. (Scopri alcuni dei motivi per cui le società hanno tagliato dividendi in

Il tuo dividendo pagato: puoi contare su di esso?

) Modelli di sconto multipiano di dividendi Per aggirare il problema dei dividendi instabili , i modelli a più stadi portano il DDM un passo più vicino alla realtà assumendo che l'azienda sperimenterà diverse fasi di crescita. Gli analisti di titoli sviluppano complessi modelli di previsione con molte fasi di diversa crescita per meglio riflettere le prospettive reali. Ad esempio, un DDM a più stadi può prevedere che una società avrà un dividendo che cresce al 5% per sette anni, il 3% per i tre anni successivi e poi al 2% in perpetuo.

Tuttavia, un tale approccio porta ancora più ipotesi nel modello - anche se non presume che un dividendo crescerà a una velocità costante, deve indovinare quando e da quanto il dividendo cambierà nel tempo.

Cosa si dovrebbe aspettare?

Un altro punto di attacco con il DDM è che nessuno sa veramente per certo il tasso di ritorno previsto appropriato per l'uso. Non è sempre saggio semplicemente utilizzare il tasso di interesse a lungo termine perché l'adeguatezza di questo può cambiare.

Il problema di crescita elevata

Nessun modello DDM fantasioso è in grado di risolvere il problema delle scorte ad alta crescita. Se il tasso di crescita del dividendo della società supera il tasso di rendimento atteso, non è possibile calcolare un valore perché si ottiene un denominatore negativo nella formula. Le scorte non hanno un valore negativo. Consideriamo una società con un dividendo cresciuto al 20% mentre il tasso di rendimento atteso è solo il 5%: nel denominatore (r-g) si avrebbe -15% (5% -20%)!

Infatti, anche se il tasso di crescita non supera il tasso di rendimento atteso, le scorte di crescita, che non pagano dividendi, sono ancora più forti rispetto al valore utilizzando questo modello. Se sperate di valorizzare un portafoglio di crescita con il modello di sconto sui dividendi, la tua valutazione sarà basata su nient'altro che indovinare sui futuri profitti della società e sulle decisioni relative ai dividendi.La maggior parte delle azioni di crescita non paga dividendi. Piuttosto, reinvestono i profitti nell'azienda con la speranza di offrire agli azionisti i rendimenti con un prezzo più elevato.

Consideriamo Microsoft, che non ha pagato dividendi per decenni. Dato questo fatto, il modello potrebbe suggerire che l'azienda era inutile a quel tempo - che è assolutamente assurdo. Ricorda che solo un terzo di tutte le società pubbliche paga dividendi. Inoltre, anche le aziende che offrono pagamenti stanno riducendo sempre meno i loro guadagni agli azionisti.

Bottom Line

Il modello di sconto del dividendo non è in alcun modo il valore di tutti e di fine. Detto questo, l'apprendimento del modello di sconto del dividendo incoraggia il pensiero. Forza gli investitori a valutare diverse ipotesi sulla crescita e sulle prospettive future. Se non altro, il DDM dimostra il principio sottostante che una società vale la somma dei suoi futuri flussi di cassa attualizzati. La sfida è quella di rendere il modello più applicabile alla realtà, il che significa utilizzare le ipotesi più affidabili disponibili.