Le settimane prima del giorno di San Valentino hanno portato poco amore alle banche europee. Non solo i loro titoli sono crollati nel prezzo, c'è stata una massiccia sell-off delle loro obbligazioni convertibili contingenti (obbligazioni CoCo) - una dichiarazione decisa di non fiducia, suggerendo che i mercati temono che le istituzioni finanziarie siano in difficoltà che potrebbero pregiudicare su questi livelli elevati obblighi a pagamento.

La situazione ha lanciato un riflettore sulle obbligazioni CoCo, una razza relativamente nuova di strumenti di debito aziendale che negli ultimi anni sta attraversando i mercati europei. Ecco un primer su come funzionano e i rischi che vanno insieme ai loro ricchi potenziali ricchi.

Le obbligazioni CoCo sono un tipo di obbligazioni convertibili: possono essere convertite in un certo numero di azioni del capitale comune della società emittente. (Vedere

Obbligazioni convertibili: un'introduzione

). Quello che li distingue è il loro stato di contingenza. Questo status consente all'emittente di cessare l'erogazione dei pagamenti di interessi obbligazionari se il suo bilancio scende a un certo punto. Inoltre, l'emittente non è in grado di compensare tali pagamenti una volta che sia stata recuperata finanziariamente. Alcune di queste obbligazioni possono anche forzare una perdita di capitale sul mutuatario, se vengono attivati ​​alcuni trigger finanziari.

I trigger che attivano queste azioni possono essere dovuti a condizioni specifiche della banca o che incidono sul settore bancario o sull'economia nel suo complesso. I funzionari della banca possono anche avere l'autorità di dichiarare un evento di scatto discrezionale. Naturalmente, le obbligazioni possono essere convertite in magazzino in caso di emergenza, ma questa azione può diventare inutile se la banca diventa insolvente.

Tutto ciò si traduce in un rischio sostanziale per il titolare di obbligazioni e è proprio quello che sta spacciando gli investitori ora: se le banche entrano in una crisi di denaro contante, possono semplicemente e legalmente smettere di pagare l'interesse delle obbligazioni. Nessun interesse, nessun reddito. Quindi, la massiccia sell-off in banca CoCos che si è verificata nelle ultime settimane.

In che modo hanno sviluppato

Inutile dire che CoCos offre rendimenti molto alti in cambio dei rischi che pongono e centinaia di miliardi di dollari sono stati rapidamente emessi e venduti dal 2009 al 2013 Le banche che li hanno emanati hanno potuto aumentare i loro bilanci e le riserve di capitale, che li aiuterà a soddisfare il requisito patrimoniale superiore di livello 1 che sarà presto imposto su di loro a causa del mutuo ipotecario subprime del 2008. L'offerta di queste obbligazioni è stata considerata come un'idea migliore di quella di offrire nuove quote azionarie (che avrebbero diluito i loro prezzi azionari già deboli) e molti importanti creditori europei come Deutsche Bank, UniCredit e Credit Suisse hanno saltato sul carro.

Molti investitori inizialmente hanno scelto queste offerte perché erano un'alternativa attraente alle scarse questioni che erano disponibili.Queste obbligazioni sono state aggressivamente acquistate da entrambi i fondi hedge e dalle compagnie di assicurazione, ma una percentuale larga è andata anche a singoli investitori che cercano rendimenti elevati.

La linea inferiore

Anche se le obbligazioni di CoCo contengono diverse disposizioni che potrebbero causare perdite all'investitore, rimangono abbastanza attraenti: alcuni offrono rendimenti intorno al 7%. Mentre il sentimento negativo pubblico ha causato alcuni emittenti a prendere in considerazione l'acquisto di quote di titoli, molte banche - comprese quelle che si sono impegnate in Europa - hanno dichiarato pubblicamente che dispongono di riserve in denaro sufficienti per soddisfare i loro obblighi di debito. Finora, non c'è ragione concreta immediata per ritenere che uno di questi emittenti avrà di default i loro pagamenti correnti.

Per queste ragioni, le obbligazioni di CoCo potrebbero essere l'ideale per gli investitori con un'elevata tolleranza al rischio che stanno cercando reddito corrente. Con i prezzi delle obbligazioni attualmente scesi di quest'anno da 12 centesimi di dollari sul mercato secondario, secondo strategi di Barclays PLC,

il momento di acquistare potrebbe essere ora.

Per ulteriori informazioni, vedereObbligazioni aziendali ad alto rendimento: Strutture e tipi diversi

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