I conglomerati sono società che posseggono parzialmente o totalmente alcune altre società. Non molto tempo fa, i conglomerati sprawling erano una caratteristica importante del panorama aziendale. Gli imperi vasti, quali General Electric (NYSE: GE GEGeneral Electric Co20. 14 + 1. 00% creati con Highstock 4. 2. 6 ) e Berkshire Hathaway BRK, ABerkshire Hathaway Inc280, 470. 01-1. 05% creati con Highstock 4. 2. 6 ), sono stati costruiti per molti anni con interessi che vanno dalla tecnologia dei motori a reazione al gioiello. Gli hodgepodges aziendali come questi orgoglio stessi sulla loro capacità di evitare mercati instabili. In alcuni casi, essi hanno prodotto impressionanti resi a lungo termine degli azionisti - ma ciò non significa che i conglomerati aziendali siano sempre una buona cosa per gli investitori. Se sei interessato a investire in questi behemoth, ci sono alcune cose che dovresti sapere. Qui spieghiamo quali sono i conglomerati e vi danno una panoramica dei vantaggi e dei rischi di investire in essi. Il caso per i conglomerati può essere riassunto in una sola parola: diversificazione. Secondo la teoria finanziaria, poiché il ciclo economico colpisce le industrie in modi diversi, la diversificazione produce un rischio di investimento ridotto. Ad esempio, una diminuzione subita da una filiale può essere controbilanciata dalla stabilità, o addirittura dall'espansione, in un'altra impresa. In altre parole, se la divisione di mattoni di Berkshire Hathaway ha un anno negativo, la perdita potrebbe essere compensata da un buon anno nella sua attività di assicurazione.

Allo stesso tempo, un conglomerato di successo può mostrare una crescita consistente delle profitti acquisendo società le cui azioni sono più basse rispetto a quelle proprie. Infatti, GE e Berkshire Hathaway hanno entrambi promesso - e hanno fornito - la crescita a due cifre dei profitti applicando questa strategia di crescita degli investimenti.
La causa contro i conglomerati

Tuttavia, il successo di conglomerati come GE e Berkshire Hathaway non è certamente prova che il conglomerato è sempre una buona idea. Ci sono molti motivi per pensare due volte a investire in questi titoli, in particolare nel 2009, quando GE e Berkshire subirono la crisi economica, dimostrando che la dimensione non rende infallibile un'azienda.

Gear di investimento Peter Lynch utilizza la frase "difforziazione" per descrivere le aziende che si diversificano in aree al di là delle loro competenze fondamentali. Un conglomerato può essere spesso un problema inefficiente e sconvolto. Non importa quanto bene il team di gestione, le sue energie e le risorse saranno suddivise in numerose attività, che possono o non essere sinergiche.

Per gli investitori, i conglomerati possono essere terribilmente difficili da capire e può essere una sfida per pigeonhole queste società in una categoria o un tema di investimento.Ciò significa che anche i dirigenti spesso hanno difficoltà a spiegare la loro filosofia di investimento agli azionisti. Inoltre, una contabilità del conglomerato può lasciare molto a desiderare e può oscurare le prestazioni delle divisioni separate del conglomerato. L'incapacità degli investitori di capire la filosofia, la direzione, gli obiettivi e le prestazioni di una conglomerata può condurre alla condivisione di sottoperformance.
Mentre si trova l'argomento controciclico, c'è anche il rischio che la gestione continui a mantenere le imprese con scarse prestazioni, sperando di guidare il ciclo. In ultima analisi, le imprese con valore inferiore consentono di evitare che il valore delle imprese di valore superiore sia pienamente realizzato nel prezzo delle azioni.

Inoltre, i conglomerati non offrono sempre agli investitori un vantaggio nella diversificazione. Se gli investitori vogliono rischiare la diversità, possono farlo da solo, investendo in poche aziende mirate piuttosto che mettere tutti i loro soldi in un unico conglomerato. Gli investitori possono fare questo molto più economico ed efficiente di un conglomerato più acquisitivo.

Lo sconto del Conglomerato

Il caso contro i conglomerati è forte. Di conseguenza, il mercato applica solitamente un taglio di capelli al pezzo, ovvero a somma di parti, valore - vale a dire che frequentemente valuta i conglomerati a uno sconto a società più focalizzate. Questo è noto come lo sconto del conglomerato. Secondo un articolo del 2001 a

CFO Magazine

, gli studi accademici hanno suggerito in passato che questo sconto potrebbe essere pari al 10-12%, ma richieste accademiche più recenti hanno concluso che lo sconto è più vicino al 5% . Naturalmente, alcuni conglomerati comandano un premio, ma, in generale, il mercato attribuisce uno sconto.

Lo sconto conglomerato dà agli investitori una buona idea di come il valore di mercato sia il conglomerato rispetto al valore di somma delle sue varie parti. Un segnale di sconto intenso segnala che gli azionisti avrebbero giovato se la società veniva smantellata e le sue divisioni sono andate a gestire come scorte separate.
Calcoliamo lo sconto conglomerato usando un semplice esempio. Utilizziamo un conglomerato di fantasia chiamato DiversiCo, costituito da due attività non correlate: una divisione di bevande e una divisione biotecnologica. DiversiCo ha una valutazione di borsa di $ 2 miliardi e $ 0. 75 miliardi di debiti totali. La sua divisione bevande ha attivi di bilancio di $ 1 miliardo, mentre la sua divisione biotecnologica ha $ 0. 765 miliardi di patrimonio. Le aziende focalizzate nel settore delle bevande hanno valori mediani di mercato / libri di 2,5, mentre le società di biotecnologia a gioco puro hanno valori di mercato a libro. 2. Le divisioni di DiversiCo sono aziende abbastanza tipiche delle loro industrie. Da queste informazioni possiamo calcolare lo sconto del conglomerato: Esempio

- Calcolo dello sconto del Conglomerato

Valore complessivo del mercato DiversiCo:

= Patrimonio netto + Debito

= $ 2 miliardi + $ 0. 75 miliardi = $ 2. 75 miliardi Valore stimato delle parti: = Valore della Divisione Biotecnologia + Valore della Divisione Beverage = ($ 0 75 miliardi X 2) + ($ 1 miliardo X 2.5) = $ 1. 5 miliardi + $ 2. 5 miliardi = $ 4. 0 miliardo Quindi lo sconto del conglomerato ammonta a: = ($ 0,4 miliardi - $ 2,75 miliardi) / $ 4. 0 miliardi = 31. 25% Copyright № 2009 Investopedia. com Lo sconto del 31% del conglomerato di DiversiCo sembra insolitamente profondo. Il suo prezzo delle azioni non riflette il vero valore delle sue divisioni distinte. Sembra chiaro che questa compagnia multibusiness potrebbe vantarsene significativamente più se fosse divisa in singole imprese. Di conseguenza, gli investitori possono spingere per cedere o spinning off le sue divisioni di bevande e biotecnologie per creare più valore. Se ciò accadesse, Diversico potrebbe valere un approfondimento più approfondito come un'opportunità di acquisto. Cosa cercare La grande domanda è se l'investimento nei conglomerati abbia senso. Lo sconto del conglomerato suggerisce che non lo fa. Ma ci può essere una fodera d'argento. Se investite in conglomerati che si rompono in pezzi individuali tramite divestitures e spinoffs, è possibile catturare un aumento di valore in quanto lo sconto del conglomerato scompare. Come regola generale, è necessario ottenere maggiori rendimenti quando i conglomerati si rompono rispetto a quando vengono costruiti.

Detto questo, alcuni conglomerati eseguono un premio di valutazione - o almeno uno sconto conglomerato sottile. Sono aziende estremamente ben gestite. Sono gestiti in modo aggressivo, con obiettivi chiari fissati per le divisioni. Le aziende sottoperformatori sono rapidamente vendute o divise. Ancora più importante, i conglomerati di successo hanno obiettivi finanziari piuttosto che strategici o operativi, adottando approcci rigorosi alla gestione del portafoglio.

Se si sceglie di investire in conglomerati, cercare quelli con disciplina finanziaria, analisi e valutazione rigorose, un rifiuto di overpay per acquisizioni e una volontà di vendere le imprese esistenti. Come per qualsiasi decisione di investimento, pensa prima di acquistare e non presume che le grandi aziende siano sempre con grandi rendimenti.