All'estremità opposta dello spettro della diversificazione sottolineata dalla Modern Portfolio Theory (MPT) sono concentrati i portafogli che hanno reso famosi gli investitori tra cui Warren Buffett, George Soros e Martin Whitman. Spesso composta da 10 azioni o meno, i portafogli concentrati hanno solitamente un numero relativamente contenuto di partecipazioni, che possono fornire una diversificazione tra classi e settori di attività, ma possono anche essere assegnati in modo che non fornisca una diversa diversificazione.

Bill Holder, fondatore e amministratore delegato del fondo hedge Pershing Square Capital Management, è anche un proponente di portafogli concentrati. - 1 ->

Holdings Square di Pershing

Bill Ackman, Lo dimostra il compito del suo fondo, fondato nel 2003. Dal 16 maggio 2016, il suo fondo aveva nove posizioni lunghe, con Zoetis Inc. (NYSE: ZTS ZTSZoetis Inc69. 71 + 1 49% Creato con Highstock 4. 2. 6 ) e Canadian Pacific Railway Limited (NYSE: CP CPCanadian Pacific Railway Ltd173 13 + 0. 10% Creato con Highstock 4. 2 6 ) che si combinano per comporre oltre il 40% del portafoglio. Le due aziende più famose del fondo di copertura sono Valeant Pharmaceuticals International Inc. (NYSE: VRX VRXValeant Pharmaceuticals International Inc.12.04 + 4. 79% Creato con Highstock 4. 2. 6 ), in che il fondo ha perso miliardi e una posizione altamente pubblicizzata in Herbalife Ltd. (NYSE: HLF HLFHerbalife Ltd66. 60-2. 65% creata con Highstock 4. 2. 6 ), che ha generato perdite per il fondo dal 2012.

Il fondo, che ha registrato un ritorno annuo composto del 17,1% dal 2004 al 2015, battendo in modo corretto il guadagno annuo del 4,4% dell'indice Standard & Poor's 500 (S & P 500), prevede lezioni in entrambi i vantaggi e gli svantaggi dei portafogli concentrati. C'è anche una lezione in termini di tempo, in quanto la Pershing Square Holdings Ltd. (OTC: PSHZF), la garanzia pubblicamente negoziata per il fondo hedge, è scesa quasi il 50% dal suo alto nell'agosto 2015, a partire dal 9 giugno 2016. > Vantaggi dei portafogli concentrati

Il vantaggio fondamentale dei portafogli concentrati è il potenziale per un numero ridotto di aziende a guidare il rendimento del mercato per tutto il portafoglio. Ad esempio, il canadese Pacifico, che gestisce una ferrovia transcontinentale che trasporta una varietà di merci sfuso, è stato uno dei maggiori vincitori di Pershing Square ed è stato anche il secondo più grande holding del fondo al 20,89% a partire dal 16 maggio 2016. > Oltre ai rendimenti non diluiti, un basso numero di partecipazioni consente ai gestori del portafoglio e alle loro squadre l'opportunità di studiare tutti gli aspetti delle società esistenti, nonché investimenti futuri.Il portafoglio concentrato di Pershing Square consente anche ad Ackman di essere investitore e membro del consiglio di amministrazione di società detenute dal suo fondo. Attualmente si trova in diverse tavole, tra cui il Valeant e il Pacifico canadese. E 'stato anche membro del consiglio di JC Penney Company Inc. (NYSE: JCP

JCPJC Penney Co Inc 2. 53 + 6. 75%

Creato con Highstock 4. 2. 6

) fino a Pershing Square ha venduto le sue partecipazioni nel 2013, con una perdita di circa $ 500 milioni.

Le emissioni della conoscenza e della partecipazione sono state esposte a lungo nella lettera di Pershing Square Holdings inviata ai propri azionisti nel gennaio 2016, in cui Ackman ha criticato i gestori dei fondi indicizzati per aver affidato a fondi hedge per assicurarsi che le società seguano i protocolli di buona governance . La lettera ha anche evidenziato l'incapacità dei gestori di portafogli basati sull'indice di esaminare trimestralmente migliaia di rapporti aziendali e dichiarazioni proxy, sostanzialmente dicendo che i fondi stanno investendo ciecamente in società senza sapere veramente quali dirigenti aziendali stanno facendo. Svantaggi concentrati Un numero limitato di aziende può anche sconfiggere i rendimenti dei fondi quando i prezzi delle azioni si invertire, come ha visto Pershing Square nel 2015 e nel primo trimestre del 2016. Nel 2015, Pershing Square aveva un ritorno negativo di 20. 5%, dovuto principalmente a perdite ripide nel Pacifico del Valeant e nel Canadese. Dall'agosto del 2015 ad alta fino alla fine dell'anno, Valeant ha perso il 61%, mentre il Canadese ha perso il 33% nel corso dell'anno. Nel primo trimestre del 2016, la piazza Pershing ha perso un ulteriore 25% in quanto il Valeant è sceso del 75% rispetto al 31 dicembre del 2015. Herbalife, in cui il fondo ha una posizione corta, è apprezzato del 13%. Ripetizioni di storia

Dal 2004 al 2014, la strategia di portafoglio concentrata di Pershing Square ha fornito un rendimento lordo annuo del 25,3%, conquistando Ackman come uno dei primi 20 gestori di hedge fund, basato sui rendimenti totali agli investitori. Poiché gli asset del fondo sono cresciuti, rimanere con un approccio concentrato di portafoglio ha richiesto al fondo di rifocalizzare su grandi società in cui hanno richiesto percentuali minori di proprietà, limitando la potenza di Pershing Square come azionista di attivisti.

Con il fondo più grande in termini di asset under management (AUM) nel 2015, Pershing Square ha subito le peggiori perdite sin dall'inizio. Questo arco di prestazioni è simile al fondo Ackman gestito prima di Pershing Square. Nel 200, Gotham Partners è stato bloccato dopo che Ackman ha cambiato la sua strategia di investimento come AUM multiplo del fondo. Mentre la piazza Pershing è improbabile di andare sul percorso di Gotham Partners, i suoi investitori soffrono e il fondo ha una lunga salita alla sua filigrana alta. Come ha detto George Santayana, "Coloro che non si ricordano il passato sono condannati a ripetere. "A questo punto sembra che Bill Ackman dimentichi di Gotham Partners.