Dall'assunzione al prezzo dei prodotti, le aziende effettuano decisioni innumerevoli che influenzano le loro prestazioni. Eppure c'è un fattore molto importante che non può controllare - il tempo.

Certamente, i contadini dipendono da Madre Natura per ottenere un profitto. Ma così fa anche una utility elettrica che affronta un'estate insolitamente mite o un governo della città che deve pagare una fattura di rimozione della neve senza precedenti.

Fino a poco tempo fa, c'era poco che le singole aziende o enti governativi potrebbero fare per ridurre la loro esposizione a tale rischio. Potrebbero prendere polizze assicurative contro i maltempo, ma questi solitamente battono solo in eventi relativamente rari e catastrofici. Quello che il mercato non ha avuto era un modo per coprire le fluttuazioni più piccole.

Questi cambiamenti sono cambiati quando il primo derivato meteo è stato negoziato over-the-counter nel 1997. Tali contratti - costituiti da futures e opzioni basate su tali futures - forniscono alle imprese una rete di sicurezza nel caso le condizioni climatiche stagionali influenzano negativamente le loro operazioni.

Non ci è voluto molto tempo affinché il mercato reagisca in maniera grande. Nel 1999, il Chicago Mercantile Exchange (CME) ha iniziato la quotazione di prodotti legati alle intemperie, fornendo un mercato più fluido per tali operazioni. Oggi diversi miliardi di dollari di questi derivati ​​vengono scambiati ogni anno, sia in contanti sia attraverso lo scambio. Sono diventati uno strumento fondamentale per la gestione dei rischi per le società di energia, le assicurazioni, i governi e anche i fondi pensione.

Deconstructing a Derivative

Il mercato offre derivati ​​che coprono una serie di fattori, dalla nevicata e dal gelo alla pioggia e agli uragani. E attraverso CME, le parti possono acquistare o vendere contratti di durata variabile - settimanale, mensile o stagionale - per decine di città in tutto il mondo.

Per capire come funziona un derivato meteorologico, vediamo uno dei tipi più comuni: i contratti basati sulla temperatura. Quello che questi futures e le opzioni fanno è consentire all'acquirente una posizione "lunga" per beneficiare se il tempo è più estremo del normale. Quindi come fanno i commercianti misurare questo, esattamente? In questo caso si scende al numero di giorni di riscaldamento (HDD) o giorni di gradi di raffreddamento (CDD) durante un determinato periodo di tempo.

Un giorno di riscaldamento è la differenza tra la temperatura media giornaliera e una temperatura di base - di solito 65 gradi Fahrenheit (18 gradi Celsius). Se la temperatura media del 15 gennaio è di 25 gradi in una città particolare, utilizza 40 giorni di riscaldamento. La figura è importante perché serve come proxy per quanta energia è necessaria per riscaldare case, uffici e altre proprietà. Per estensione, il livello dell'HDD per tutto il mese di gennaio è la somma dei giorni di riscaldamento all'interno del mese.

Come si potrebbe aspettare, un giorno di raffreddamento è proprio l'opposto. Se la temperatura media in una posizione è di 85 gradi il 6 luglio, rappresenta 20 giorni di raffreddamento (85 gradi - 65 gradi di temperatura di base). Tuttavia, nelle città europee e asiatiche, CME utilizza la Temperatura Media Cumulativa (CAT) piuttosto che i giorni di raffreddamento per i mesi estivi.

Il prezzo di sciopero, quindi, è un numero specifico di giorni di riscaldamento o di raffreddamento in una città particolare. CME elenca i contratti per 24 aree metropolitane dell'U., nonché numerose città in Canada, Europa, Giappone e Australia. Se il numero di giorni di riscaldamento o di raffreddamento supera il prezzo di sciopero, il proprietario di un'opzione di chiamata riceve un pagamento in contanti.

Figura 1

Una tabella che mostra i contratti futures di giorno di calore quotati quotati sul Chicago Mercantile Exchange.

Fonte: First Enercast Financial

Calcolo dei pagamenti

La determinazione del potenziale versamento di un derivato è abbastanza semplice. Ogni contratto basato sulla temperatura ha un importo specifico del dollaro per HDD o CDD (se è un derivato di pioggia, il valore del dollaro è correlato a ogni pollice delle precipitazioni). Basta semplicemente moltiplicare questo numero per il numero di giorni di riscaldamento o di raffreddamento al di sopra del prezzo di sciopero.

Pagamento (opzione di chiamata) = Dollari per unità * [HDD o valore CDD - prezzo di sciopero]

Ad esempio, guardiamo a Millview University, un'istituzione fittizia appena fuori di Chicago. Ogni anno, la scuola deve pagare bollette per decine di edifici nel suo campus. Così per proteggere contro un inverno insolitamente duro, acquista un'opzione di chiamata HDD per il mese di gennaio.

Il contratto ha un prezzo di sciopero di 600 giorni di riscaldamento, ma Chicago finisce per vivere 750 a causa di un attacco freddo particolarmente feroce. Con l'importo unitario di $ 500 che agisce come moltiplicatore, Millview finisce per ottenere 75.000 dollari, meno l'importo del suo premio.

Pagamento = $ 500 * (750 - 600) = $ 75.000

Naturalmente, c'è un rischio per coloro che assumono una lunga posizione su questi derivati. Se la vincita è zero o non copre il costo totale del premio, la parte subisce una perdita. In questo senso, non è diverso da prendere una polizza assicurativa. Non dovrete necessariamente uscire, ma siete contenti che sia lì se ne hai veramente bisogno.

Per ogni posizione lunga su un'opzione, c'è sempre una partita in festa contro maltempo, scrivendo o vendendo un contratto. In alcuni casi, queste sono entità che vogliono una siepe, non contro i miti gravi, ma piuttosto contro le miti. Per esempio, un rivenditore di petrolio a freddo rende meno denaro se l'inverno non è particolarmente freddo. Se può decidere di acquistare un HDD messo, che paga se il numero di giorni di riscaldamento è

inferiore a il prezzo di sciopero. In alternativa, quei "cortocircuiti" del tempo potrebbero essere speculatori che pensano che il resto del mercato sia pregiudicato nei confronti di gravi condizioni atmosferiche. Se vendono un'opzione di chiamata che non è mai stata attivata, ne ripagano il premio.

La sfida della valutazione

Con la maggior parte dei derivati, l'attività sottostante, se si tratta di un magazzino o di un bushel di mais, è commerciabile.E poiché è noto il valore dell'attività, è relativamente facile mettere un prezzo sui contratti futures e opzioni. Ma nessuno vende temperature calde o precipitazioni, per cui mettere le scommesse sul tempo è un terreno più difficile.

Prima di decidere se un derivato ha senso, un'azienda deve risolvere due domande primarie. Il primo è quello che i risultati del tempo dovrebbero aspettarsi per, ad esempio, giorni di pioggia o di raffreddamento. Potrebbe sembrare abbastanza facile trovare una media utilizzando dati storici, ma anche questo diventa difficile. Ad esempio, è un indice di 30 giorni di valori CDD un buon predittore dell'estate prossima, o è un dato più breve di un indicatore più breve?

Inoltre, l'organizzazione deve capire quale impatto abbia un risultato particolare del tempo sulle sue prestazioni finanziarie. Pertanto, i partecipanti di mercato più riusciti sono quelli che riescono a costruire modelli statistici che rispondono in modo preciso a queste domande. Le grandi imprese energetiche, ad esempio, possono avere analisti sul personale o assumere imprese esterne per aiutare in modo appropriato i contratti di valore.

Figura 2

La seguente tabella mostra un modello di tariffazione semplice per un'opzione put basata sui giorni di gradi di raffreddamento (mostrati sull'asse orizzontale). Se il numero di gradi di raffreddamento supera il valore di colpo, il proprietario potrebbe non essere in grado di recuperare l'importo del premio.

La linea di fondo

Finora le imprese e le compagnie di assicurazione legate all'energia sono stati i giocatori dominanti del mercato dei derivati ​​meteo. Tuttavia, ci sono segni che tali contratti continueranno a crescere tra le altre industrie colpite dal clima, dal turismo e dai ristoranti alle aziende agricole. Utilizzando strategicamente i derivati, tali imprese possono garantire che un periodo insolito del tempo non si traduca in grandi perdite.