I contratti derivati ​​possono essere suddivisi in due famiglie generali:

1. Richieste contingenti, e. g. Opzioni

2. I sinistri in avanti, che includono futures, contratti a termine e swap negoziati in borsa

SEE: Opzioni basiche

Un swap è un accordo tra due parti per scambiare sequenze di flussi di cassa per un determinato periodo di tempo. Di solito, al momento dell'avvio del contratto, almeno una di queste serie di flussi di cassa è determinata da una variabile casuale o incerta, ad esempio un tasso di interesse, un tasso di cambio, un prezzo di capitale o un prezzo delle commodity. Concettualmente, uno scambio può essere considerato come un portafoglio di contratti a termine o come una posizione lunga in una relazione legata ad una posizione corta in un altro legame. In questo articolo verranno discussi i due tipi di swap più comuni e più basilari: il tasso di interesse della vaniglia e le swap di valuta.

Il mercato degli swap

A differenza delle opzioni standardizzate e dei contratti futures, gli swap non sono strumenti scambiati. Invece, gli swap sono contratti personalizzati che vengono negoziati nel mercato over-the-counter (OTC) tra parti private. Le aziende e le istituzioni finanziarie dominano il mercato degli swap, con pochi partecipanti (se esistono). Poiché gli swap si verificano sul mercato OTC, esiste sempre il rischio che una controparte sia inadempiente sul swap.

Il primo scambio di tassi di interesse si è verificato tra IBM e la Banca mondiale nel 1981. Tuttavia, nonostante la loro giovinezza relativa, gli swap hanno esploso in termini di popolarità. Nel 1987 l'Associazione Internazionale di Swap e Derivati ​​ha riferito che il mercato degli swap aveva un valore nozionale complessivo di 865 dollari. 6 miliardi. Entro la metà del 2006, questa cifra ha superato i 250 miliardi di dollari, secondo la Banca dei Regolamenti Internazionali. Questo è più di 15 volte la dimensione del mercato azionario pubblico U. S.

Swap di tasso di cambio di Vanilla normale

Il swap più comune e più semplice è un swap di tasso di interesse "vanilla". In questo swap, la Parte A accetta di pagare alla Parte B un tasso fisso prestabilito e predeterminato su un principio nozionale in determinate date per un determinato periodo di tempo. Parallelamente, la Parte B si impegna a effettuare pagamenti basati su un tasso di interesse variabile alla Parte A sullo stesso principio nozionale nelle stesse date specificate per lo stesso periodo di tempo specificato. In un semplice scambio di vaniglia, i due flussi di cassa vengono pagati nella stessa valuta. Le date di pagamento specificate sono chiamate date di regolamento e l'intervallo tra i termini di regolamento. Poiché gli swap sono contratti personalizzati, i pagamenti di interessi possono essere effettuati annualmente, trimestralmente, mensilmente o in qualsiasi altro intervallo determinato dalle parti.

VEDI: come le aziende usufruiscono di swap su tassi di interesse e valuta?

Ad esempio, il 31 dicembre 2006, la Società A e la Società B stipulano uno scambio di cinque anni con i seguenti termini:

La Società A paga la Società B un importo pari al 6% annuo su un capitale nozionale di 20 milioni di dollari.

La Società B paga la Società A un importo pari ad un anno di LIBOR + 1% annuo su un principio di 20 milioni di dollari.

• LIBOR o London Interbank Offer Rate, è il tasso di interesse offerto dalle banche di Londra sui depositi effettuati da altre banche nei mercati eurodollari. Il mercato degli swap sui tassi di interesse spesso (ma non sempre) utilizza il LIBOR come base per il tasso variabile. Per semplicità, supponiamo che le due parti scambino i pagamenti annualmente il 31 dicembre, a partire dal 2007 e concludendo nel 2011.
• Alla fine del 2007, la società A pagherà la società B $ 20, 000, 000 * 6% = $ 1, 200 , 000. Il 31 dicembre 2006, il LIBOR di un anno era del 5,33%; pertanto, la Società B pagherà la Società A $ 20, 000, 000 * (5. 33% + 1%) = $ 1, 266, 000. In un tasso di cambio a tasso di cambio di vaniglia, il tasso variabile viene di solito determinato all'inizio del pagamento periodo. Normalmente, i contratti di swap consentono di pagare i pagamenti per evitare pagamenti inutili. Qui, la Società B paga $ 66.000, e la Società A non paga nulla. In nessun punto il principale cambia le mani, per questo viene chiamato "imputazione". La figura 1 mostra i flussi di cassa tra le parti, che si verificano annualmente (in questo esempio).

SEE: Utilizzo aziendale di derivati ​​per la copertura

Figura 1: Flussi di cassa per uno scambio di tasso di cambio di vaniglia normale

Scambio di valuta estera di Vanilla normale

Lo scambio di valute di vaniglia normale comporta lo scambio di capitale e pagamenti a interessi fisso un prestito in una moneta per pagamenti di capitale e di interesse fisso su un prestito simile in un'altra valuta. A differenza di un swap di tasso di interesse, le parti di uno swap di valuta scambiano importi principali all'inizio e alla fine dello swap. I due importi principali specificati sono impostati in modo da essere approssimativamente uguali tra loro, in base al tasso di cambio al momento dell'avvio del swap.

Ad esempio, la società C, un'impresa U. e la ditta D, un'impresa europea, entrano in uno scambio di valuta di cinque anni per 50 milioni di dollari. Supponiamo che il tasso di cambio al momento sia di $ 1. 25 per euro (per esempio il dollaro vale 0. 80 euro). In primo luogo, le imprese scambiano i dirigenti. Così, la Società C paga 50 milioni di dollari, e la Società D paga 40 milioni di euro. Questo soddisfa la necessità di ogni società per fondi denominati in un'altra valuta (che è la ragione per lo swap).

Figura 2: Flussi di cassa per uno scambio di valute di vaniglia normale, punto 1.

Quindi, a intervalli specificati nell'accordo di swap, le parti scambiano i pagamenti degli interessi sui rispettivi importi principali. Per mantenere le cose semplici, diciamo che effettuano questi pagamenti annualmente, a partire da un anno dalla scissione del capitale. Poiché la società C ha preso in prestito euro, deve pagare interessi in euro basati su un tasso di interesse dell'euro. Allo stesso modo, la società D, che ha preso in prestito dollari, pagherà interessi in dollari, basati su un tasso di interesse del dollaro. Per questo esempio, diciamo che il tasso d'interesse in dollari concordato è dell'8,25% e il tasso di interesse denominato in euro è del 3, 5%. Così, ogni anno, la Società C paga 40 000 000 euro * 3.50% = 1, 400, 000 euro alla Società D. La Società D pagherà la Società $ 50, 000, 000 * 8. 25% = $ 4, 125, 000.

Come con gli swap di interest rate swap, i pagamenti gli uni contro gli altri al tasso di cambio allora previsto. Se, a un anno, il tasso di cambio è di $ 1. 40 per euro, allora il pagamento della società C è pari a $ 1, 960, 000 e il pagamento della società D's sarebbe $ 4, 125, 000. In pratica, la società D avrebbe pagato la differenza netta di $ 2, 165, 000 ($ 4, 125, 000 - $ 1, 960, 000) alla Compagnia C.

Figura 3: Flussi di cassa per uno scambio di valute di vaniglia normale, passo 2

Infine, alla fine dello swap (di solito anche la data del pagamento finale degli interessi) le parti ricambiano gli importi originari originari. Tali pagamenti di capitale non sono influenzati dai tassi di cambio al momento.

Figura 4: Flussi di cassa per uno scambio di valute di vaniglia normale, passo 3

Chi avrebbe utilizzato uno swap?

Le motivazioni per l'utilizzo dei contratti di swap rientrano in due categorie fondamentali: bisogni commerciali e vantaggi comparativi. Le normali operazioni commerciali di alcune società portano a determinati tipi di esposizione di tassi di interesse o valuta che gli swap possono alleviare. Ad esempio, consideri una banca che paga un tasso variabile di interesse sui depositi (per esempio passività) e guadagna un tasso fisso di interessi sui prestiti (ad esempio attività). Questa mancata corrispondenza tra attività e passività può causare tremende difficoltà. La banca potrebbe utilizzare un swap fisso (pagare un tasso fisso e ricevere un tasso variabile) per convertire le proprie attività a tasso fisso in attività a tasso variabile, che corrisponderebbe bene alle sue passività a tasso variabile.

Alcune aziende hanno un vantaggio comparativo nell'acquisizione di determinati tipi di finanziamenti. Tuttavia, questo vantaggio comparativo non può essere per il tipo di finanziamento desiderato. In questo caso, l'azienda può acquisire il finanziamento per il quale ha un vantaggio comparato, quindi utilizzare uno swap per convertire il tipo di finanziamento desiderato.

Ad esempio, consideriamo una nota U. S. che desideri espandere le sue operazioni in Europa, dove è meno conosciuta. Probabilmente riceverà condizioni di finanziamento più favorevoli nell'U. Da allora usando uno swap di valuta, l'azienda finisce con gli euro necessari per finanziare la sua espansione.

Uscita da un accordo di swap

Talvolta una delle parti di swap deve uscire dal swap prima della data di scadenza concordata. Questo è simile a un investitore che vende un contratto a termine scambiato futures o opzione prima della scadenza. Esistono quattro modi fondamentali per farlo:

1.
Acquista la controparte:

Come un opzione o un contratto futures, uno swap ha un valore di mercato calcolabile, quindi una parte può terminare il contratto pagando l'altro questo valore di mercato. Tuttavia, questa non è una caratteristica automatica, quindi deve essere specificata nel contratto di swap in anticipo, oppure la parte che desidera fuori deve assicurare il consenso della controparte. 2. Inserisci uno scambio offset:

Ad esempio, la società A dall'esempio di swap di interest rate swap potrebbe inserire un secondo swap, questa volta ricevendo una tariffa fissa e pagando un tasso variabile. 3. Vendere lo swap a qualcun altro:

Poiché gli swap hanno un valore calcolabile, una parte può vendere il contratto a terzi. Come per la strategia 1, ciò richiede l'autorizzazione della controparte. 4. Usa Swaption:

Un swaption è un'opzione su uno swap. L'acquisto di una swaption consentirebbe a una parte di impostare, ma non entrare, uno scambio potenzialmente offensivo al momento in cui eseguire lo swap originale. Ciò potrebbe ridurre alcuni dei rischi di mercato associati alla strategia 2. La linea inferiore Gli swap possono essere un argomento molto confuso all'inizio, ma questo strumento finanziario, se usato correttamente, può fornire molte aziende a un metodo di ricezione un tipo di finanziamento che sarebbe altrimenti non disponibile. Questa introduzione al concetto di scambi di vaniglia e swap di tipo normale dovrebbe essere considerata come il fondamento necessario per ulteriori studi. Ora conosci le basi di questa zona in crescita e come gli swap sono un viale disponibile che può dare a molte aziende il vantaggio comparato che stanno cercando.