Molti tra i commercianti di stock option di oggi non possono capire che le regole di margine si differenziano per i vari scambi di opzioni. Ad esempio, il Chicago Board Options Exchange (CBOE) ha un sistema di margini diverso da quello utilizzato dal Board of Trade di Chicago (CBOT) e dal Chicago Mercantile Exchange (CME). Gli ultimi due utilizzano un sistema noto come analisi del portafoglio standardizzato del rischio o SPAN, il sistema leader a livello mondiale, adottato dalla maggior parte delle opzioni e scambi futures in tutto il mondo. Si basa su un sofisticato insieme di algoritmi che determinano il margine in base a una valutazione globale (totale del portafoglio) del rischio di un giorno del conto di un operatore.

Guardiamo l'idea generale dietro il margine e quali SPAN futures e margine di opzione sono. SPAN fornisce strategie di opzioni future e commodity con un vantaggio chiave: più bang per il loro margine di dollaro!

Che cosa è il margine delle opzioni?
Il margine delle opzioni, molto semplicemente, è il denaro che un operatore deve depositare nel proprio conto commerciale per scambiare opzioni. Questo non è lo stesso di quello dei margini. Il margine per gli stock è in realtà un prestito da parte del tuo broker in modo da poter acquistare più azioni con meno capitale disponibile. Il margine per opzioni su futures è un deposito obbligazionario di performance che guadagna interesse perché è di solito tenuto sotto forma di bollette del Tesoro a breve termine.

Per esempio, per scrivere una semplice diffusione di call di orso sull'S & P 500, dovresti avere un margine sufficiente (una "buona fede" performance bond) nel tuo account per aprire la posizione. Le opzioni di acquisto in genere non richiedono alcun deposito di margine perché il rischio massimo è quello che si paga per l'opzione.

Per i nostri scopi, il margine è quello che il broker richiede di avere nel tuo account se vuoi implementare una strategia di scrittura delle opzioni. Per una tipica posizione di credito "single-lot" (cioè semplice 1 x 1), il margine, a seconda del mercato interessato, può variare da un minimo di poche centinaia di dollari (ad esempio, a grani come la soia) come parecchi mille dollari (per esempio sul S & P 500). Una buona norma è che il rapporto tra il margine e il premio netto raccolto dovrebbe essere di 2 a 1. Cioè, si dovrebbe cercare di trovare gli opzionali opzioni che ti danno un premio netto che è almeno la metà dei costi iniziali del margine.

Un ulteriore punto circa il margine di opzione è che non è fisso. In altre parole, il margine iniziale è l'importo necessario per aprire una posizione, ma tale importo cambia ogni giorno con il mercato. Può salire o scendere a seconda delle variazioni del sottostante, del tempo alla scadenza e dei livelli di volatilità. Il margine SPAN, che è il sistema di margini sviluppato dal Chicago Mercantile Exchange (CME) e utilizzato da tutti i commercianti di opzioni sui futures, può contribuire a spiegare come funziona questo movimento. Il margine SPAN è considerato da molti come il sistema di margini superiore disponibile.

Il sistema SPAN

Per gli scrittori di opzioni, i requisiti di margine SPAN per le opzioni future offrono un sistema più logico e vantaggioso rispetto a quelli utilizzati dagli scambi di opzioni azionari. È però importante sottolineare che non tutte le case di intermediazione danno ai loro clienti SPAN margini minimi. Se stai seriamente in considerazione delle opzioni di trading sui futures, devi cercare un broker che ti fornirà i minimi SPAN. La bellezza di SPAN è che dopo aver calcolato la mossa quotidiana peggiore per una determinata posizione aperta, applica qualsiasi valore di margine in eccesso ad altre posizioni (nuove o esistenti) che richiedono margini.
Gli scambi futures predeterminano l'importo del margine richiesto per la negoziazione di un contratto a termine, basato sui prezzi limite giornalieri stabiliti dagli scambi. La quantità predeterminata del margine richiesto consente allo scambio di sapere quale potrebbe essere una mossa "peggiore" di un giorno per qualsiasi posizione futura aperta (lunga o corta).

L'analisi del rischio avviene anche per aumentare e diminuire le variazioni della volatilità, e questi rischi sono incorporati in cosiddetti "array di rischio". Sulla base di queste variabili, viene creata una matrice di rischio per ogni opzione futures e il contratto futures. Un array di rischio peggiore per una breve chiamata, ad esempio, sarebbe il limite dei futures (estrema salita) e la volatilità. Ovviamente, una breve chiamata subirà perdite da una estrema (limitata) salita dei futures sottostanti e un aumento della volatilità. I requisiti del margine SPAN sono determinati da un calcolo di possibili perdite. L'unicità di SPAN è che quando stabilisce requisiti di margine, tiene conto dell'intero portafoglio, non solo dell'ultimo scambio.

Il vantaggio chiave di SPAN

Il sistema di marginalizzazione utilizzato dagli scambi di opzioni per i futures offre un vantaggio particolare per consentire la marginalità delle bollette del Tesoro. L'interesse viene guadagnato sulla tua obbligazione di performance (se in un conto di T) perché gli scambi visualizzano le bollette del Tesoro come strumenti marginali. Queste bollette, tuttavia, ottengono un "taglio di capelli" (una fattura di $ 25.000 è marginabile al valore compreso tra $ 23, 750 e $ 22.500, a seconda della casa di compensazione). A causa della loro liquidità e del rischio quasi zero, i bollettini di bono sono considerati come equivalenti quasi equivalenti. A causa di questa capacità di marginalità delle bollette, i guadagni di interessi possono talvolta essere abbastanza considerevoli, che possono pagare per tutti o almeno compensare alcuni dei costi di transazione sostenuti durante la negoziazione - un bel bonus per gli scrittori di opzioni.
La stessa SPAN offre un vantaggio fondamentale per gli operatori di opzioni che combinano le chiamate e mette in pratica strategie di scrittura. I venditori di opzioni Net possono spesso ricevere un trattamento favorevole. Ecco un esempio di come si può acquisire un bordo. Se si scrive una diffusione di credito di chiamata S & P 500 a un titolo che ha la prossima gamba a circa il 15% del denaro con tre mesi fino alla scadenza, ti verrà addebitato circa $ 3 000- $ 4 000 nei requisiti iniziali di SPAN. SPAN valuta il rischio complessivo del portafoglio, quindi quando / se si aggiunge un spread di credito posizionato con un fattore di delta offensivo (ossia la diffusione delle chiamate è netta corta 0. 06 e il spread put è lungo netto 0.06), in genere non viene addebitato più margine se il rischio complessivo non è aumentato in base agli array di rischio SPAN.

Dal momento che SPAN sta logicamente guardando la mossa direzionale peggioramento del giorno dopo, le perdite di un lato sono in gran parte compensate dai guadagni dell'altro lato. Non è mai una perfetta siepe, però, perché l'aumento della volatilità durante un movimento estremo di limiti dei futuri potrebbe danneggiare entrambe le parti e una gamma non neutra cambierà i fattori delta. Tuttavia, il sistema SPAN non raddoppierà in realtà il margine iniziale di questo tipo di scambio, noto come uno strangolato breve, perché il rischio di un lato è per lo più annullato dai guadagni dell'altro. Questo fondamentalmente raddoppia il tuo potere di margine. Un operatore di opzione azionario o indice non ottiene questo trattamento favorevole quando si opera con la stessa strategia.

La linea inferiore

Mentre ci sono altri tipi di operazioni che illustrerebbero i vantaggi di SPAN, l'esempio illustrato breve abbreviazione indica il motivo per cui gli scrittori di opzioni per l'indice e gli azionisti rimangono in uno svantaggio competitivo. (Vedi Una strategia di opzione per i mercati di negoziazione per un altro esempio di trattamento più favorevole da parte di SPAN.)