Gli investitori di attivisti sono una parte critica del panorama degli investimenti americani e rimangono una presenza crescente nelle consiliare aziendali di alto profilo. Un attivista può apparire in diverse forme, che vanno dagli investitori individuali ricchi di risorse finanziarie a fondi di copertura alle imprese di investimento, ognuno dei quali si concentra sulla valorizzazione del valore degli azionisti sconvolgendo la struttura di potere dietro una società sottoperformante. La formula è relativamente semplice: acquistare una posizione minoritaria notevole in una società, ottenere l'attenzione del consiglio di amministrazione e del team di gestione e influenzare il cambiamento usando la leva tradizionale degli azionisti.

Un esempio di alto profilo dell'attivismo degli investitori è avvenuto con l'azienda software firmata Adobe Systems Inc. (NASDAQ: ADBE ADBEAdobe Systems Inc. 80. 80-0.89% Creato con Highstock 4. 2. 6 ) nel 2011. Adobe aveva visto prestazioni instabili per gran parte del XXI secolo, salendo lentamente nei primi anni 2000 solo per vedere che tutti questi guadagni si sono evoluti nella Grande Recessione.

La sfida attivista è venuta da Capital ValueAct Capital, fondi di hedge con un patrimonio di oltre 18 miliardi di dollari in un portafoglio limitato selezionato dal suo fondatore e CEO Jeffrey Ubben. La società ha una reputazione ben guadagnata per eccellere nella politica del boardroom e la collaborazione di successo con i team esecutivi aziendali.

ValueAct credeva che Adobe disponesse di driver facilmente identificabili lasciati a margine e, di conseguenza, era significativamente sottovalutato verso il 2012. Questi driver includevano opportunità nel software digitale, nelle applicazioni mobili e nei canali di pagamento basati su abbonamenti. La storia si è rivelata corretta e l'azione di Adobe è aumentata rapidamente negli anni successivi a un accordo per concedere a ValueAct un seggio nel consiglio di amministrazione di Adobe.

Adobe Systems è stato fondato nel 1982 uscendo dai dirigenti Xerox PARC John Warnock e Charles Geschke. L'azienda è conosciuta per il suo software di progettazione, tra cui Adobe Illustrator, Adobe Acrobat e Reader, Photoshop e Adobe Dreamweaver. L'azienda ha mantenuto un rapporto stretto con Apple dal 1985, che ha indubbiamente contribuito alla crescita del carburante. Oggi Adobe è un marchio software transnazionale e offre strumenti che aiutano a creare, gestire, ottimizzare e adoperarsi in altro modo con contenuti digitali o informatici.

Il periodo compreso tra il 2007 e il 2010 è stato pieno di interruzioni di servizio, acquisizioni speranzose che hanno aggravato, licenziamenti e frustrazioni. L'azienda si è impegnata in avanti e indietro con Apple per la mancanza di supporto per Adobe Flash su iPhone e iPad, chiedendo al fondatore Apple Steve Jobs di pubblicare i suoi "Pensieri su Flash" nell'aprile 2010, che è stato ampiamente visto come sconfitta pubblica per Adobe.

Inserisci ValueAct Capital, che ha avuto una posizione del 5% - circa 25 milioni di azioni - in Adobe alla fine del 2011; l'azienda non possiede titoli Adobe prima della mossa. ValueAct ha utilizzato la sua partecipazione in Adobe come leva per spingere la società del software verso un rinnovato focus sui dispositivi mobili e sul cloud computing. Questo è simile alla strategia ValueAct più successivamente spinta con Microsoft nell'aprile 2013.

Jeffrey Ubben e ValueAct

ValueAct Capital, fondata da Ubben nel 2000, è uno dei più grandi hedge fund negli Stati Uniti occidentali. Negli ultimi dieci anni e mezzo, ValueAct ha stabilito una reputazione come un'investibile ammirazione investitori. La traccia della società è esemplare, anche dagli standard di attivisti; ha creato un rendimento medio annuo (al netto delle tasse) del 17% tra il 2000 e il 2015.

In un op-ed pubblicato nel Wall Street Journal nel 2012, Ubben ha sostenuto che troppi amministratori delegati aziendali "sono ora meglio essere custodi invece di creatori di valore "grazie agli incentivi inefficaci per i contratti. L'articolo ha raccomandato una filosofia diversa per quanto riguarda la compensazione esecutiva, sperando di rilanciare spiriti competitivi e innovativi tra gli amministratori esecutivi.

Nonostante la forte storia di Ubben, rimane meno pubblico e più dietro le quinte rispetto ai contemporanei come Carl Icahn o Bill Ackman. E 'incorporato ValueAct con una filosofia fondamentale e disciplinata fondamentale, e il suo gioco Adobe Systems è solo un esempio del suo focus sulle tecnologie e le aziende software. Ubben ha anche spinto gli investimenti in eBay e Microsoft.

È ampiamente noto che le commissioni aziendali non frenano con ValueAct nello stesso modo in cui avrebbero potuto con altre imprese attiviste, in gran parte grazie alla reputazione calma e cooperativa di Ubben.

L'analisi di Ubben lo ha portato a credere che Adobe sarebbe meglio con un focus di prodotto cloud computing basato su abbonamenti, con particolare attenzione per l'adattabilità mobile. ValueAct ha colpito il 5% di Adobe nel 2011 per forzare una conversazione costruttiva con la sua gestione e consiglio, dopo di che Ubben ha sostenuto i modelli di pricing che hanno abbassato le barriere di ingresso per i nuovi clienti e un design software più adattivo per facilitare la transizione ad altri prodotti Adobe.

Adobe non ha mai mostrato una forte resistenza all'imposizione di ValueAct. In quello che poi sarebbe considerato un esempio del modo corretto di collaborare con un movimento attivista, Adobe ha istituito incontri a porte chiuse con Ubben e altri partner ValueAct. Ciò consentiva che conversazioni costruttive avvengano senza spronare altri azionisti o attirare un'attenzione indebita dai mezzi finanziari.

Accordo di Standstill

Dopo i negoziati cordiali, le due parti hanno raggiunto un accordo di standstill nel 2012. L'accordo prevedeva l'espansione del consiglio Adobe a 13 registi e il partner ValueAct Kelly J. Barlow al nuovo posto effettivo il 4 dicembre , 2012. Il termine iniziale di Barlow sarebbe durato nel corso della riunione annuale della società nel 2013, anche se una disposizione separata gli ha richiesto di dimettersi dal consiglio immediatamente se la quota di ValueAct è scesa al di sotto del 5%.

Barlow, Ubben e ValueAct hanno rilasciato una dichiarazione in seguito alla sospensione, affermando che Adobe stava posizionandosi "per una crescita a lungo termine e una leadership nei media digitali e nel marketing digitale". Un portavoce di Adobe Systems ha poi affermato che la società "ha parlato spesso" con ValueAct, aggiungendo che ha trovato "il loro contributo sulla nostra attività e la nostra strategia per essere utile".

In cambio, l'accordo ha limitato la quota di ValueAct in Adobe a non più di Il 12% delle azioni in circolazione e ha impedito a ValueAct di sollecitare qualsiasi battaglia proxy con il consiglio. Inoltre, ValueAct ha annullato i propri diritti per cercare la rimozione di tutti i membri del consiglio.

Aftermath

La base di costo medio della posizione iniziale di ValueAct di Adobe in Adobe è stata di circa $ 27 per azione. Entro il 2012 il valore ha superato i 32 dollari per azione, raggiungendo una percentuale da $ 51 a $ 61 per azione nel 2013. La concentrazione generale sulle piattaforme cloud basate su abbonamenti è stata ampiamente riconosciuta come successo, attirando molta attenzione positiva su Ubben e ValueAct.

Ubben ha diminuito la posizione di ValueAct in Adobe Systems nel 2014 e nel 2015. Ci sono stati probabilmente due ragioni per la diminuzione della quota: Ubben voleva capitalizzare alcuni dei guadagni a lungo termine dalla posizione e non voleva la posizione di Adobe per dominare il portafoglio della sua società. Il violoncello era parzialmente una mossa difensiva per promuovere la diversità stabile.