Quanto la gestione attiva viene fatta dal vostro gestore di fondi comuni? Una nuova misura chiamata Active Share può darti la risposta.

Nella letteratura finanziaria, ci sono numerose citazioni di studi che dimostrano che il gestore medio di fondi comuni ha sottoperformato il suo indice di riferimento dopo le tasse. Tuttavia, la ricerca presentata nel 2006 da Martijn Cremers e Antti Petajisto della Yale School of Management ha introdotto Active Share, un nuovo metodo per determinare la portata della gestione attiva impiegata da gestori di fondi comuni e uno strumento per trovare quelli che superano le performance. (Per maggiori informazioni, leggere Parole dal sapiente sulla gestione attiva .)

La ricerca

Active Share è una misura della percentuale di titoli azionari in un portafoglio di un gestore che differisce dall'indice di riferimento. I ricercatori concludono che i manager con alta quota attiva superano i loro indici di riferimento e che Active Share prevede in modo significativo la performance del fondo. Esaminando 2 650 fondi dal 1980 al 2003, Cremers e Petajisto hanno scoperto che i fondi attivi più alti, quelli con una quota attiva di 80% o superiore, hanno battuto i loro indici di riferimento di 2-2. 71% prima delle tasse e di 1. 49-1. Il 59% dopo le tasse.

Active Share è utile anche nell'individuazione di "indexer degli armadi" o di gestori che affermano di essere attivi ma i cui portafogli sono molto simili al portafoglio di riferimento. Identificazione degli indici degli armadi è estremamente importante perché le tasse di gestione attive possono rappresentare un ostacolo significativo per superare l'indice per chiunque detiene un portafoglio simile al suo benchmark. (Per saperne di più, controlla

Benchmark i tuoi ritorni con indici .)

Lo studio Yale ha anche scoperto che i fondi tendevano verso la bassa azione attiva. Lo studio evidenzia che la percentuale di attività in gestione con la quota attiva di meno del 60% è aumentata, passando dall'1,5% nel 1980 al 40,7% nel 2003. In corrispondenza, la percentuale delle attività del fondo con Active Share superiore all'80% dal 58% nel 1980 al 28% nel 2003.

Questa modifica non è tutto spiegata dalla crescita dei fondi indicizzati. Nel 1980, c'erano pochissimi fondi non indici con quota attiva di meno del 60%. Nel 2003, i fondi con Active Share al di sotto del 60% erano saliti al 20% dei fondi e al 30% delle attività in gestione. Gli autori hanno anche scoperto che la quota Active e le prestazioni in eccesso sono più elevate tra i fondi con meno risorse gestite.

Attività di misurazione

La misura tradizionale della portata della gestione attiva impiegata da un fondo comune si basa su metodi che confrontano i rendimenti storici del fondo con quelli del suo indice di riferimento. Uno di questi metodi, monitorando la volatilità degli errori, misura la deviazione standard della differenza nei rendimenti del gestore rispetto all'indice restituito. La forte volatilità di errore di monitoraggio indica un alto livello di gestione attiva.La logica dietro la misurazione è che il trucco delle singole azioni del portafoglio si riflette nel modello dei rendimenti. Se i rendimenti del portafoglio si discostano dall'indice restano significativamente nel tempo, il trucco del portafoglio deve essere significativamente diverso dall'indice.

Mentre la tracciabilità della volatilità degli errori ha senso e è facile da calcolare, infonde solo ciò che il gestore sta facendo nel portafoglio e non effettua guardare le aziende sottostanti.

Contrariamente, Active Share viene trovata analizzando le posizioni effettive di un portafoglio del gestore e confrontando quelle aziende con l'indice di riferimento. Misurando la gestione attiva in questo modo, gli investitori possono ottenere una comprensione più chiara di ciò che esattamente un gestore sta facendo per guidare le prestazioni, piuttosto che trarre conclusioni dai rendimenti osservati.

Calcolo dell'attività

La quota attiva viene calcolata prendendo la somma del valore assoluto delle differenze del peso di ciascuna partecipazione nel portafoglio del gestore rispetto al peso di ciascuna partecipazione nell'indice di riferimento e dividendo per due . Come esempio semplice, supponiamo che un indice di riferimento includa solo uno stock. Se un gestore decide di amare lo stock, ma vuole investire solo la metà del portafoglio in quella azione e metà in un altro magazzino, allora la quota attiva sarebbe pari al 50%.

Il numero di azioni attive in questo esempio significa essenzialmente che il 50% del portafoglio del gestore differisce dall'indice di riferimento.

Precauzioni

Anche se i dati rivelati nello studio Active Share sono intriganti, gli investitori dovrebbero essere cauti quando si cerca di applicare i risultati. I risultati del benchmark-beating degli alti manager Active Share menzionati in precedenza sono una media di quel gruppo. Sarebbe sbagliato per gli investitori interpretare i risultati in un modo che li porta a concludere che tutti i gestori con i portafogli ad alta quota Active Share batteranno i loro benchmark. I dati indicano solo che la prestazione media di questo gruppo di gestori è stata migliore della prestazione media dei manager con bassa quota Active Share. Naturalmente, è probabile che un certo numero di gestori con elevati portafogli Active Share abbiano sottoperformato i loro benchmark, mentre altri hanno superato la performance. Gli investitori che fanno affidamento solo su Active Share come indicatore di prestazioni di battitura del mercato potrebbero ancora scegliere un gestore che sottrae il benchmark.

Mentre le informazioni relative a Active Share possono essere seducenti, i risultati sono di scarso utilità a meno che non siano persistenti. Cremers e Petajisto trovano una persistente significatività nelle capacità elevate di Managers Active Share di continuare a offrire rendimenti in eccesso rispetto ad un indice di riferimento.

Difficoltà

In base ai risultati dello studio, Active Share sembra essere uno strumento utile per determinare la probabilità che un gestore raggiungerà risultati di benchmarking. Purtroppo, la ricerca di manager con elevata quota Active Share non è facile. Il processo di confronto di numerosi portafogli di gestione dei fondi di investimento reciproco ai loro indici di riferimento è tempo e lavoro intensivo.I fornitori di statistiche sui fondi comuni possono fornire questa misura in futuro. Fino ad allora, gli investitori devono analizzare le partecipazioni reciproche ottenute dai fondi stessi, dai fornitori di database o da depositi presso la Securities And Exchange Commission (SEC). ) Conclusione Sulla base dei risultati dello studio Cremers e Petajisto, Active Share è un altro strumento che può essere utilizzato per gestire i portafogli. aggiunto ad una casella degli strumenti dell'investitore per l'utilizzo nella valutazione dei potenziali investimenti di fondi comuni. Poiché la ricerca colpisce il mercato, è più probabile che venga posta una maggiore enfasi, rendendola più disponibile e più facile per gli investitori.