Le banche centrali del mondo si sono dipinte in un angolo. Raddoppiando o addirittura triplicando sulla politica monetaria sperimentale e sui bassi tassi di interesse, i responsabili politici hanno costruito una casa instabile di carte attraverso soldi economici. Questo problema è solo esagerato dai maggiori governi del mondo che hanno utilizzato bassi costi di finanziamento per esplodere i disavanzi fiscali in uno sforzo così tardivo per stimolare la produttività economica. Ora che i governi hanno accumulato livelli di debito record, è giusto chiedersi se il mondo sia bloccato al limite inferiore zero (ZLB) - o addirittura sotto lo ZLB in alcuni casi.

In un'intervista a Fox Business, l'ex presidente della Federal Reserve Alan Greenspan ha offerto che "abbiamo un problema globale di una carenza nella crescita della produttività". Greenspan crede una mancanza di investimenti di risparmio e di capitale, oltre a programmi di sovvenzione estremamente generosi, per migliorare gli impianti e le attrezzature.

L'analisi di Greenspan è incoraggiata da evidenze che la crescita della produttività è stata inesistente o negativa in ciascuna delle più grandi economie mondiali tra il 2013 e il 2015. Il problema è stato particolarmente acuto in Europa, dove la produttività in calo ha Germania, Francia, Italia e Regno Unito. Negli Stati Uniti, la crescita della produttività è stata meno della metà dei livelli pre-crisi. Nel secondo trimestre (Q2) del 2016, la produttività degli U. S. non agricola è diminuita del 0,5%.

Per anni, i tassi di interesse estremamente bassi stanno riducendo i guadagni per i risparmiatori e gli investitori conservatori, in particolare quelli in pensione che potrebbero non essere in grado di permettersi il rischio associato con azioni di ritorno più elevate. È anche un problema per gli investitori più giovani che vogliono risparmiare per il pensionamento.

Se un investitore che guadagna attualmente un intero tasso di interesse su un conto di risparmio può passare a un conto che guadagna il 6%, i suoi guadagni totali di investimenti sarebbero saliti 1, 263% in 30 anni. Per metterlo in prospettiva, un investimento di $ 10,000 all'1% all'anno per 30 anni genererebbe poco meno di $ 3 500 in guadagni. A un tasso del 6%, i guadagni totali sarebbero saliti a quasi $ 47.500.

Miglior risparmio stimolerebbe le persone a investire e risparmiare di più, il che a sua volta promuove la crescita economica futura migliorando il proprio capitale fisico e offrendo un finanziamento efficiente alle imprese forti. Un capitale di capitale crescente è una caratteristica fondamentale per aumentare la produttività, che è ciò che determina i salari e lo standard di vita. I tassi più bassi attivamente tengono indietro la crescita futura e possono anche impedire alle aziende di ricostituire le attrezzature di capitale esistenti.

Può il governo accordare tassi di interesse più elevati?

Purtroppo per i risparmiatori e gli investitori, i governi potrebbero non essere in grado di permettersi un aumento del 5% dei pagamenti di interessi. Alla fine del 2015, il governo degli Stati Uniti doveva 18 dollari. 1 trilione, che era superiore al prodotto interno lordo (PIL) del paese. Le proiezioni dell'Ufficio di bilancio del Congresso (CBO) suggeriscono che la spesa pubblica aumenterà del 5% all'anno durante tutto il 2025 e aumenta la crescita dei ricavi.

Il CBO prevede che i tassi aumentino. Essa proietta il tasso medio di interesse pagato sul debito del Tesoro da aumentare dal 1, 7% nel 2015 al 3, 5% nel 2026. Si aspetta che i tassi di aumento a circa triplicare il costo dei pagamenti di interessi sul debito, da $ 261 miliardi nel 2016 a $ 755 miliardi nel 2025. Anche i tassi di crescita tendono a diminuire il valore di mercato dei Treasurys detenuti dalla Federal Reserve, il che significa meno remittanze al Dipartimento del Tesoro.

I progetti CBO che gli interessi pagati sul debito costano il governo U. Più di tutte le spese di difesa o tutte le spesa discrezionali nondefense entro il 2023. Ci sono effetti spillover anche nell'economia privata. L'aumento dei disavanzi pubblici e dei pagamenti di interessi fanno fuori altri mutuatari e investitori e probabilmente si intendono imposte future più alte.

La scelta difficile della Fed

Questo presenta la Fed con un grave dilemma. Potrebbe permettere che i tassi di interesse superino il livello zero e tornino ad un tasso di compensazione del mercato che potrebbe scatenare una vendita nei mercati finanziari e danneggiare i prezzi delle attività a breve termine, anche se un simile spostamento promuoverà il tipo di lungo termine, una crescita economica a lungo termine mancata dall'economia statunitense. Una tale mossa avrebbe quasi certamente messo il governo federale in un legame, come mostrano i dati della CBO.

Tuttavia mantenere i tassi molto bassi solo incoraggia attività di bilancio malsane dal governo. Se i bassi tassi sopprimono la crescita futura e il denaro facile promuove un'inflazione dei prezzi delle attività a bolle, gli Stati Uniti potrebbero trovarsi in un percorso inesaurito simile a quello che Giappone ha sperimentato fin dagli anni '90.