Quale prezzo dovresti pagare per le azioni della società? Se l'obiettivo è quello di liberare le società ad alta crescita che vendono a prezzi bassi, il rapporto prezzo / libro (P / B) offre agli investitori un approccio pratico, anche se abbastanza grezzo, per trovare aziende sottovalutate. È tuttavia importante capire esattamente il rapporto che può indicare e quando non può essere uno strumento di misura appropriato.

Difficoltà di determinazione del valore
Diciamo di identificare un'azienda con profitti e solide prospettive di crescita. Quanto dovresti essere disposto a pagare? Per rispondere a questa domanda potresti provare ad utilizzare uno strumento di fantasia come analisi del flusso di cassa attualizzato per fornire un valore equo. Ma DCF può essere difficile da ottenere, anche se è possibile gestire la matematica. Richiede una stima precisa dei flussi di cassa futuri, ma può essere terribilmente difficile guardare più di un anno o due nel futuro. DCF richiede anche il ritorno richiesto dagli investitori su un determinato stock, un altro numero che è difficile da produrre con precisione.

Che cosa è P / B?
C'è un modo più semplice per misurare il valore. Il valore di prezzo / valore (P / B) è il rapporto tra il prezzo di mercato delle azioni della società (prezzo delle azioni) rispetto al valore contabile del patrimonio netto. Il valore contabile del patrimonio netto, a sua volta, è il valore delle attività dell'azienda espresse in bilancio. Questo numero è definito come la differenza tra il valore contabile delle attività e il valore di carico delle passività.

Assumiamo che un'azienda abbia 100 milioni di dollari di attività in bilancio e 75 milioni di dollari in passività. Il valore contabile di quella società sarebbe di 25 milioni di dollari. Se ci sono 10 milioni di azioni in circolazione, ogni azione rappresenterebbe 2 dollari. 50 del valore di libro. Se ogni azione vende sul mercato a $ 5, allora il rapporto P / B sarebbe 2 (5/2. 50).

Cosa ci dice P / B?
Per gli investitori di valore, P / B rimane un metodo collaudato per trovare scorte a basso prezzo che il mercato ha trascurato. Se un'impresa si scambia per un valore inferiore al valore di carico (o ha un P / B inferiore a uno), normalmente dice agli investitori una delle due cose: il mercato crede che il valore dell'attivo sia esagerato o che la società guadagna un po ' (anche negativo) del suo patrimonio.

Se il primo è vero, gli investitori sono ben consapevoli di allontanare le azioni della società perché esiste una probabilità che il valore dell'attivo dovrà affrontare una correzione al ribasso del mercato, lasciando agli investitori dei rendimenti negativi. Se quest'ultimo è vero, c'è la possibilità che una nuova gestione o nuove condizioni di business richiedano una svolta nelle prospettive e forniscano ritorni positivi. Anche se ciò non accade, un'azienda che commercia a meno del valore di libro può essere divisa per il suo valore patrimoniale, guadagnando gli azionisti un profitto.

D'altra parte, un'azienda con un prezzo d'azione molto elevato rispetto al suo valore patrimoniale probabilmente sarà uno che ha guadagnato un rendimento molto elevato sui suoi beni.Eventuali buone notizie aggiuntive possono già essere considerate nel prezzo.

La cosa migliore di tutti, P / B fornisce un prezioso controllo di realtà per gli investitori che cercano la crescita ad un prezzo ragionevole. Grandi discrepanze tra P / B e ROE, un indicatore chiave della crescita, possono talvolta inviare una bandiera rossa sulle aziende. Le scorte di crescita sovravalorizzate mostrano spesso una combinazione di rapporti bassi ROE e elevati P / B. Se la ROE di una società sta crescendo, il suo rapporto P / B dovrebbe fare lo stesso.

No Bullet Magic
Nonostante la sua semplicità, P / B non fa la magia. Innanzitutto, il rapporto è veramente utile solo quando si guarda alle imprese ad alta intensità di capitale o alle imprese finanziarie con un sacco di risorse sui libri. Grazie alle regole di contabilità conservative, il valore del libro ignora completamente le attività immateriali come il nome del marchio, la buona volontà, i brevetti e altre proprietà intellettuali create da un'azienda. Il valore del libro non ha molto significato per le imprese di servizio con poche attività materiali. Pensate al software gigante Microsoft, il cui valore patrimoniale di massa è determinato dalla proprietà intellettuale piuttosto che dalla proprietà fisica; le sue azioni sono raramente vendute per meno di 10 volte il valore di libro. In altre parole, il valore della quota di Microsoft è poco correlato al suo valore contabile.

Il valore di libro non offre veramente informazioni su società che portano livelli elevati di debito o perdite sostenute. Il debito può aumentare le passività di una società fino al punto di eliminare gran parte del valore contabile delle sue attività dure, creando valori P / B artificialmente elevati. Le aziende altamente leveraged - come quelle coinvolte, per esempio, le telecomunicazioni via cavo e wireless - hanno rapporti P / B che sottraggono le loro risorse. Per le aziende con una serie di perdite, il valore del libro può essere negativo e quindi inutile.

Dietro le quinte, le questioni non operative possono influenzare tanto il valore del libro che non riflette più il reale valore degli asset. Per cominciare, il valore contabile di un'attività riflette il suo costo originale, che non aiuta veramente quando i beni invecchiano. In secondo luogo, il loro valore potrebbe deviare significativamente dal valore di mercato se la potenza di guadagno delle attività è aumentata o diminuita da quando sono stati acquisiti. L'inflazione può solo garantire che il valore contabile delle attività sia inferiore al valore corrente di mercato.

Allo stesso tempo, le aziende possono aumentare o abbassare le loro riserve di cassa, che in effetti cambiano valore contabile, ma senza cambiamenti nelle operazioni. Ad esempio, se un'azienda sceglie di prelevare in contanti il ​​bilancio, mettendola in riserve per finanziare un piano pensionistico, il suo valore di libro diminuirà. I rimborsi di azioni inoltre distorcono il rapporto riducendo il capitale su un bilancio aziendale.

La linea di fondo
Certo, il rapporto P / B ha delle carenze che gli investitori devono riconoscere. Ma offre uno strumento di facile utilizzo per identificare le aziende chiaramente sotto o sovravalorizzate. Per questo motivo, la relazione tra il prezzo delle azioni e il valore contabile attirerà sempre l'attenzione degli investitori.