Third Avenue Management LLC ha reso notizie grandi quando hanno annunciato di arrestare i prelievi di investitori dal fondo Third Avenue Focused Credit. Si tratta di un fondo obbligazionario ad alto rendimento e, secondo il Wall Street Journal, è "… una mossa insolita che mette in evidenza la gravità dei mesi di immondizia che ha colpito Wall Street. "

La società liquiderà il fondo che dicono avrà un certo tempo. Il problema è che molte delle partecipazioni del fondo sono state in titoli illiquidi per i quali non esiste un mercato secondario prontamente disponibile. In ogni caso, gli azionisti del fondo non possono ricevere tutti i loro soldi e potrebbe richiedere un po 'per loro per ricevere qualsiasi denaro che ricevono.

Secondo l'articolo di Wall Street Journal e Morningstar, i beni in fondi obbligazionari spazzatura hanno raggiunto circa 305 miliardi di dollari nel giugno 2014, triplicando il loro livello nel 2009. Tuttavia, gli investitori hanno ritirato i soldi in ritardo con i flussi di uscita nel mese di novembre del 2015 colpendo $ 3. 3 miliardi. Third Avenue Management LLC è una ditta che è stata fondata dal leggendario investitore di valore Marty Whitman. La decisione di interrompere i rimborsi da questo fondo è drastica, poiché chiude i rimborsi da un fondo comune non si verifica quasi mai. (Per ulteriori informazioni, vedere: Le obbligazioni ad alto rendimento sono un buon investimento ?)

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Rare Move

Ci sono stati pochi casi in cui i fondi comuni di investimento non consentono agli investitori di ritirare i propri fondi da un fondo comune come questo. Durante le crisi finanziarie del decennio passato in cui un certo numero di fondi hedge che hanno messo in porta i canoni di rimborso per gli investitori nel 2008 citando il danno che sarebbe stato fatto ad altri investitori se il fondo era obbligato a liquidare titoli illiquidi detenuti dai fondi.

Nel corso dell'ultimo decennio la Securities and Exchange Commission (SEC) ha arrestato i rimborsi degli investitori su alcuni fondi obbligazionari comunali nel 2001 e ancora nel 2008 per motivi molto basati sui fondi. A differenza di ciò, una situazione in cui un fondo ha interrotto i rimborsi degli azionisti raramente, se mai è accaduto. (Per ulteriori informazioni, vedere:

Whitman e Third Avenue Value Fund, ma non fuori .) Regole SEC

Secondo una storia di Bloomberg, "The Investment Company Act del 1940 richiede fondi comuni stanno pronti a riscattare le loro azioni al valore patrimoniale netto su base giornaliera. Sospendere tali rimborsi richiederebbe normalmente un'autorizzazione esplicita della SEC, che hanno detto i procuratori di titoli. "L'amministratore delegato di Third Avenue ha recentemente dichiarato che l'impresa non ha cercato l'approvazione della SEC prima di effettuare questa mossa perchè ritenevano che l'ora fosse dell'essenza. Dopo il fatto, un portavoce della SEC indicava che stavano comunicando con i funzionari del fondo durante questo processo.

La SEC ha avvisato i gestori di fondi comuni, come i gestori del fondo Third Avenue, che acquistano titoli illiquidi che devono essere più preparati a soddisfare i rimborsi degli azionisti. Si dice che stiamo preparando nuove regole che richiedono fondi per farlo.

La SEC ha anche aumentato i propri esami sui fondi comuni di obbligazione in generale chiedendo ai gestori la loro capacità di vendere titoli se il trading si è rallentato e cerca di determinare se le informazioni del fondo informano adeguatamente gli investitori su come un aumento dei tassi di interesse possa avere un impatto sulla liquidità del fondo . (Per ulteriori informazioni, vedere:

Qual è la differenza tra la riscossione di azioni e il riacquisto di azioni? ) Scomparto di rottura di rottura

Le obbligazioni ad alto rendimento hanno sperimentato un crollo nel 2015, specialmente nell'ultimo diversi mesi dell'anno. L'ETF (HYG) di Ishares iBoxx $ High Yield ha perso il 5,3% per l'anno e l'ETF di High Yield Bond (JNK

JNKSPDR Blmbrg Brc37) di SPDR Barclays. 02 + 0. 04% Creato con Highstock 4 2. 6 ) ha perso il 6,77% per l'anno. I prezzi del petrolio e dell'energia in diminuzione hanno colpito un certo numero di emittenti di obbligazioni spazzatura in termini di declassamenti dovuti ai ricavi e ai profitti in diminuzione per queste società. Anche altri emittenti in altri settori sono stati influenzati, ma un livello di incertezza prima del tasso di interesse Fed in aumento.

Mentre ancora basso complessivamente, il numero di default è salito di recente al suo livello più alto in sei anni, con emittenti di petrolio e gas che rappresentano circa un quarto di tali default.

Credito focalizzato su terzo viale

Third Avenue Il credito focalizzato è stato influenzato dalle condizioni generali che influenzano il mercato delle obbligazioni, ma anche dal fatto che molte delle sue partecipazioni erano nel settore energetico e che una percentuale significativa del fondo era investito in partecipazioni illiquide. Inoltre il fondo si è concentrato sul debito in difficoltà che è ancora più basso nella qualità del credito rispetto al debito tipico ad alto rendimento.

Sulla scia della vendita generale in obbligazioni spazzatura il fondo si trovava di fronte a rimborsi di azionisti considerevoli e sarebbe stato costretto a vendere alcuni di questo debito in difficoltà a prezzi di vendita del fuoco se potessero anche trovare acquirenti pronti.

Secondo Morningstar, "A partire da luglio 2015, la direzione aveva investito la metà del patrimonio del fondo in obbligazioni classificate sotto B e un altro 40% in tariffa non classificata. La più grande partecipazione individuale del portafoglio è stata di quasi il 5% della disturbata Clear Channel Communications (ora IHeartMedia), che è stata recentemente scambiata a circa 30 centesimi sul dollaro. "

Implicazioni per gli investitori

La questione logica è se la situazione di Third Avenue sia la punta dell'iceberg e l'anteprima di una crisi finanziaria in arrivo. Alcuni nell'industria hanno paragonato questa situazione al crollo di Lehman Brothers alimentato da mutui, che hanno giocato un ruolo fondamentale sulle crisi finanziarie del 2008.

Anche nell'ambito dell'universo dei legami spazzatura, il Credito Focalizzato Third Avenue sembra essere unico in termini di la scarsa qualità di gran parte del portafoglio e l'illiquidità di queste aziende.La maggior parte delle altre aziende di fondi obbligazionari spazzatura sono di qualità superiore ei loro portafogli sono meno concentrati su alcuni emittenti rispetto al fondo Third Avenue. La situazione di Third Avenue evidenzia un potenziale problema di liquidità non solo con obbligazioni di spazzatura ma con reddito fisso di altri tipi. Investitori e consulenti finanziari sarebbero saggi di comprendere tutte le potenziali preoccupazioni di liquidità che circondano tutti i fondi comuni di prestito obbligazionario o ETF che detengono.

La linea di fondo La chiusura dei rimborsi degli azionisti da parte del fondo di credito Focused Third Avenue fu un evento profondo che doveva ricordare agli investitori e ai consulenti finanziari che anche le società di fondi rispettate come Third Avenue potrebbero sbagliare. Anche se non c'è modo di stabilire se questo sia un evento isolato o un'anteprima di simili avvenimenti futuri, molto di questa situazione si appoggia alla precedente spiegazione. (Per ulteriori informazioni, vedere: Obbligazioni Spazzatura: Tutto quello che devi sapere

.)