Fondata nel 1971, Pacific Investment Management Company (PIMCO) ha fatto il suo nome negli ultimi quattro decenni fornendo una guida approfondita agli investitori a reddito fisso e istituzionali. La società ha guadagnato la sua reputazione seguendo la sua missione dichiarata di rimanere "basata su un processo di investimento olistico progettato per applicare rigorose analisi top-down e bottom-up degli input per identificare opportunità e rischi di investimento."

AD:

E 'lo sfondo e l'pedigree della società che rende la carta bianca rilasciata alla fine di dicembre del titolo "High Yield, High Opportunity", una delusione che, piena di eufemismi e omissioni, per tenere completamente investiti i conti, piuttosto che una guida intesa a "identificare opportunità e rischi di investimento".

Tre punti chiave del Libro bianco PIMCO

AD:

1. Rendimento elevato le obbligazioni sono state volatili, ma meritano di essere considerate nei portafogli diversificati.

2. Adesso c'è un caso migliore per il settore delle obbligazioni ad alto rendimento rispetto agli azionari a causa del rallentamento dei profitti e dei rendimenti aziendali che vanno dal 6 all'8%.

3. L'ambiente è ora positivo f o obbligazioni ad alto rendimento.

Il problema è che ciascuno di questi punti chiave presenta omissioni brillanti che risplendono i rischi potenziali per la performance passata e futura delle obbligazioni ad alto rendimento. Il pericolo è che le decisioni di investimento che non tengono conto dei rischi possono andare terribilmente sbagliato.

AD:

Diversificazione con rendimento elevato

Per fare il punto, la carta bianca mette in evidenza tre vantaggi principali di diversificare i portafogli con un rendimento elevato.

1. Riduzione del rischio rispetto agli azionari,

2. Rendimenti aumentati rispetto a obbligazioni di investimento,

3. Miglior rischio / ritorno nei portafogli a causa della scarsa correlazione.

Tuttavia, nota l'assenza di periodi in cui tutte queste ipotesi erano sbagliate. Si consideri che le obbligazioni ad alto rendimento sono in uno di quei periodi, a partire dai primi del 2016. Sulla base di un rendimento totale di un anno per il periodo che termina il 9 febbraio 2016, le obbligazioni ad alto rendimento misurate dalla iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (NYSEARCA: HYG HYGiSh iBoxx HYCB87 99 + 0. 01% Creato con Highstock 4. 2. 6 ) ha perso 11. 53%. L'SPDR S & P 500 ETF (Trusted Units258. 85 + 0. 16% creati con Highstock 4. 2. 6 ) è sceso del 7,5% e il iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF (NYSEARCA: LQD LQDiSh iBoxx IGCB121. 16 + 0. 03% Creato con Highstock 4. 2. 6 ) è sceso del 3,7%. Durante questo periodo, il rendimento elevato si è mosso nella stessa direzione dei titoli azionari e dei titoli di investimento e ha subito maggiori perdite. Restituisce il patrimonio netto tra 6 e 8%

PIMCO si basa sulla sua preferenza per la carta ad alto rendimento per azioni, basata sulla rallentazione della crescita del profitto sul lato aziendale e sulle rese più elevate sul lato obbligazionario.L'argomento per l'assegnazione ad un elevato rendimento delle azioni equivale ad un ulteriore passo avanti, affermando che "… il sell-off nei mercati del credito ha alzato i rendimenti delle obbligazioni ad alto rendimento U. S. agli investitori del 6% -8% tipicamente destinati ai rendimenti azionari. "

Questa è l'unica volta nel documento che i rendimenti più elevati sono in realtà correlati con la vendita di obbligazioni. Il resto del pezzo preferisce gli eufemismi di "spread più elevati o allargati" a brevettare oltre la punizione inflitta ai prezzi obbligazionari ad alto rendimento nel 2015 e ha continuato finora nel 2016.

< Purtroppo, il lato della storia non viene detto è la parte che può eliminare i guadagni di rendimento e generare ritorni totali negativi.

Un ambiente positivo che favorisce le obbligazioni ad alto rendimento

Per supportare questa premessa, il documento indica una serie di metriche fondamentali, tecniche e di valutazione come motivi per essere costruttivi sulle obbligazioni ad alto rendimento. Molte delle metriche citate, come la leva finanziaria del settore al di fuori dei settori correlati alle materie prime, la crescita economica e la copertura adeguata degli interessi, sono rimasti pressoché uguali negli ultimi anni. Questa sezione specifica che Moody's prevede che il tasso di default di dodici mesi trascorri da 2. 3 a oltre il 3% e forse superiore se il ritmo atteso della ristrutturazione del debito si accelera nei settori merceologico e energetico. La debolezza economica in Europa, Sud America e Cina non entra mai nella conversazione.

AD:

La carta continua a citare le opportunità nei settori del cavo, della sanità e del settore bancario, ma ignora la possibilità che l'aumento della crescita globale dei default e dell'incertezza economica potrebbe portare a "de-rischiare" in tutti i settori in alto - vincolare le obbligazioni. In queste circostanze, la correlazione bassa dell'alta resa in precedenza citata con altri investimenti diventa una borsa mista. Le obbligazioni ad alto rendimento potrebbero essere fortemente correlate agli azionari in discesa, come nel 2008. Potrebbero anche avere una correlazione bassa con obbligazioni di alto livello, che hanno beneficiato di denaro che esce dal settore ad alto rendimento durante il mercato, off in agosto 2015.

La carta bianca di PIMCO equivale a legami ad alto rendimento con grande opportunità per il 2016 e quindi spende il resto del supporto cartaceo da quella premessa. Si passa da questioni importanti lungo la strada che hanno influenzato le prestazioni dei prestiti ad alto rendimento in passato e probabilmente farà di nuovo.

Quando i rischi presenti nell'ambiente attuale vengono aggiunti alla conversazione, il caso migliore per ottenere un rendimento elevato è che potrebbe perdere meno soldi rispetto ad altri componenti del portafoglio. Anche se PIMCO può vedere questo risultato come una grande opportunità, gli investitori sono improbabili per condividere la propria visione.