Quando le aziende vengono "pubblicate", il numero di azioni offerte nell'offerta pubblica iniziale (IPO) è tipicamente una porzione relativamente piccola della proprietà complessiva. Il saldo delle azioni è detenuto dagli addetti ai lavori, che includono la gestione, i fondatori e i venture capitalists (VC) che hanno finanziato la società mentre era privato.

Insider Locked-Up
Anche se il numero di azioni offerti si differenzia da un IPO all'altro, quasi tutti gli IPO hanno una sorta di periodo di blocco. Un periodo di blocco è un avvertimento posto agli inservienti e ai titolari di pre-IPO che impedisce loro di vendere le proprie azioni per un periodo di tempo determinato dopo che la società è stata pubblicata. Un tipico periodo di blocco è di quattro o sei mesi. Ad esempio, l'IPO di Twitter, che ha debuttato il 7 novembre 2013, ha un periodo di blocco di 180 giorni. Ciò significa che i dirigenti e gli amministratori di Twitter non saranno in grado di vendere le proprie azioni fino a 180 giorni dopo la data del 7 novembre IPO.

Non esiste una legge federale o un requisito obbligatorio della Securities and Exchange Commission che costringa gli azionisti o gli azionisti pre-IPO ad essere "bloccati", ma le banche d'investimento che sottoscrivono l'IPO lo richiedono quasi sempre in modo che gli insiders non inondare il mercato con le azioni subito dopo l'offerta pubblica iniziale della società. La chiusura del prospetto (Modulo 424B4) è un contratto tra gli interni e gli acquirenti dell'IPO, quindi è estremamente improbabile che sia violato.

Queste informazioni sono descritte nell'S-1 quando i documenti IPO vengono archiviati con la SEC. Le migliori fonti per la chiusura delle informazioni sono il sito web di SEC e diversi servizi a pagamento compreso Edgar Online. Il periodo di blocco sarà definito nel prospetto, denominato S-1, ma è molto importante che gli investitori guardino ogni revisione di questo documento, chiamata S-1 / As, perché potrebbe esserci una modifica nel lock-up termini.

La ragione per bloccare

Come una società va in pubblico, i sottoscrittori vogliono vedere quali investitori esterni credono che la nuova entità vale la pena basata su informazioni come quelle che si trovano sul bilancio , il conto economico (profitti e perdite) e le prospettive esecutive dell'impresa (rischi aziendali).

Se gli investitori interni sono autorizzati a vendere immediatamente al momento dell'IPO, potrebbe oscurare il prezzo che i mercati mettono in azienda mettendo in pressione la vendita sulle azioni il primo giorno di negoziazione.
I positivi delle vendite di insider

La fine del periodo di blocco è altrettanto importante come un rapporto di guadagno o un altro grande evento in un'azienda pubblica. Ci sono diversi fattori che gli investitori dovrebbero guardare per determinare se la chiusura post-vendita è un segno di avvertimento.

In primo luogo, determinare quanto tempo gli investitori all'interno hanno avuto azioni. Alcuni fondatori possono essere stati con aziende per diversi anni, quindi le vendite delle loro azioni possono essere l'unico modo per cui devono fare soldi significativi dal loro lavoro.Sia il S-1 che il proxy mostrano i termini di servizio per gli ufficiali.
Un altro fattore da considerare è se un venture capitalista abbia uno dei suoi soci sul consiglio di amministrazione della società. In caso affermativo, la ditta VC potrebbe essere meno probabile di vendere a causa di una preoccupazione che il membro del consiglio abbia informazioni interne sulle attività della società. Questo vale anche per gli ufficiali. Molto spesso un periodo di blocco terminerà, ma gli addetti ai lavori non possono vendere azioni perché hanno informazioni sui guadagni o hanno accesso ad altri dati critici che gli azionisti pubblici non lo fanno.

Gli insider sono probabilmente più propensi a vendere se un titolo è aumentato bruscamente dal IPO. Non ci sono dati duri su questo, ma gli azionisti di una società con un tasso di cambio a prezzo post-IPO non vogliono aggiungere alle preoccupazioni degli investitori vendendo azioni.

Ricorda che la vendita degli insider dopo un periodo di blocco non è necessariamente male. Come già detto, spesso la direzione aziendale ha lavorato per diversi anni per costruire l'attività e il suo intero valore netto è legato al valore dell'impresa. C'è anche il fatto che i venture capitalisti possono avere avuto soldi anche in azienda per diversi anni. Se gli addetti ai lavori iniziano a vendere una gran parte delle loro partecipazioni, dovrebbe essere considerata con preoccupazione, ma non preoccupata. Sarebbe difficile considerarlo come un voto di fiducia, ma non dovrebbe causare troppo allarme.

Nota

: Gli addetti agli interni devono presentare il modulo 4s quando vendono, in modo che l'investitore pubblico possa tenere traccia di questa attività. Se un insider possiede il 15% di una società pubblica, vendendo dal 1% al 2% (soprattutto se il prezzo sta facendo bene) non è di solito un segnale di avvertimento.

Fattori per determinare l'impatto della chiusura di blocchi Secondo uno studio intitolato "Il periodo di blocco IPO: implicazioni per l'efficienza del mercato e le curve di domanda pendenti in discesa" (New York University, 2000) fine circa 1 000 lock-up in un campione analizzato dalla Stern Business School di New York University, i volumi di negoziazione di società pubbliche sono aumentate in modo permanente circa il 30% dopo che i lock-up sono scaduti, mentre il prezzo è sceso dal 1% al 3%.

Uno dei fattori più critici nella vendita di blocco IPO è il volume medio giornaliero delle azioni dopo il giorno dell'IPO. Se il volume delle negoziazioni è molto basso rispetto al numero di azioni in blocco, il prezzo potrebbe avere maggiori difficoltà a tirarsi indietro perché esistono pochi acquirenti sul mercato. Un azionista di fuori ha molto più da preoccuparsi se una società ha 20 milioni di azioni in un blocco e il volume medio giornaliero di 10.000 azioni se se il volume della società è di un milione di azioni al giorno.
Un altro segno di preoccupazione per la vendita di lock-up è la posizione corta nel magazzino proprio prima della fine del blocco. I venditori di corti vendono che il titolo scenderà notevolmente quando termina il periodo di blocco? Gli scambi principali pubblicano tutti i dati brevi una volta al mese e i titolari di azioni IPO dovrebbero tenere in guardia questi termini di fine blocco.

La linea inferiore

È difficile vedere le vendite degli addetti ai lavori come una mossa positiva. D'altra parte, i fondatori e i venture capitalisti che hanno costruito una società difficilmente possono essere costretti a tenere indefinitamente le azioni.Gli investitori dovrebbero tenere una lista di controllo che includa la percentuale di tutte le azioni che sono bloccate, il volume medio di negoziazione della società IPO nei mesi tra l'offerta e la scadenza del blocco, l'adesione a bordo degli azionisti d'ispezione che possono limitare la loro capacità di vendere, e la performance finanziaria complessiva della società e del suo stock. Anche con gli investitori che vendono, le azioni di aziende come Google hanno fatto molto bene.