Che cosa può spiegare il successo sconnesso di un'offerta pubblica iniziale da una società senza storia di guadagno? E perché un po 'di cattive notizie o un rapporto di guadagni che solo mancano le aspettative del mercato inviare un prezzo di azioni della società sana in un nosedive?

Quando il mercato ignora le performance finanziarie storiche di un'azienda, il mercato risponde spesso a "asimmetria informativa". L'asimmetria si verifica perché i tradizionali metodi di segnalazione finanziaria - rapporti finanziari controllati, rapporti di analisti, comunicati stampa e simili - rivelano solo una frazione delle informazioni rilevanti per gli investitori. Il valore delle attività immateriali - ricerca e sviluppo (R & S), brevetti, diritti d'autore, elenchi dei clienti e equità di marca - rappresenta una grande parte di tale divario di informazioni.

Qualsiasi professore d'affari vi dirà che il valore delle aziende si è spostato notevolmente da beni materiali, "mattoni e malta", alle attività immateriali come il capitale intellettuale. Queste attività invisibili sono i fattori chiave del valore degli azionisti nell'economia della conoscenza, ma le regole di contabilità non riconoscono questo cambiamento nella valutazione delle imprese. Le dichiarazioni redatte in base a principi contabili generalmente accettati non registrano tali attività. Lasciati al buio, gli investitori devono fare affidamento in gran parte sulle ipotesi per giudicare l'esattezza del valore di una società.

Ma sebbene la percentuale delle attività immateriali delle imprese sia aumentata, le regole di contabilità non hanno mantenuto un ritmo. Ad esempio, se gli sforzi di R & S di un'azienda farmaceutica creano un nuovo farmaco che supera le sperimentazioni cliniche, il valore di tale sviluppo non si trova nel bilancio. Non si presenta fino a quando le vendite non sono effettivamente realizzate, che potrebbero essere diversi anni lungo la strada. O considerare il valore di un rivenditore di e-commerce. Probabilmente, quasi tutto il suo valore deriva dallo sviluppo del software, dai diritti d'autore e dalla sua base d'uso. Mentre il mercato reagisce immediatamente ai risultati della sperimentazione clinica o alla scadenza del cliente dei rivenditori online, questi beni passano attraverso i bilanci.

Di conseguenza, c'è una grave disconnessione tra ciò che accade nei mercati dei capitali e quali sistemi di contabilità riflettono. Il valore contabile si basa sui costi storici dell'attrezzatura e dell'inventario, mentre il valore di mercato deriva dalle aspettative di un futuro flusso di cassa di un'azienda, che deriva in gran parte dagli intangibili come gli sforzi di ricerca e sviluppo, i brevetti e il know-how della forza lavoro. (Per la lettura di sfondo, vedere

Il valore nascosto degli intangibili .) Perché è difficile immagazzinare gli intangibili

La salvezza degli investitori circa la valutazione non è quasi sorprendente. Immagina di investire in una società con capitalizzazione di mercato di 2 miliardi di dollari, ma con un fatturato di soli 100 milioni di dollari.Probabilmente sospetti che esiste una grande area grigia nell'immagine di valutazione. Forse si rivolgerebbe agli analisti per fornire informazioni mancanti. Ma le metriche degli analisti aiutano solo così tanto. Le voci e l'intuizione, la PR e la stampa, la speculazione e l'introduzione alla pubblicità tendono a colmare lo spazio informativo.
Per migliorare il latte dei brevetti e dei marchi, molte aziende misurano il loro valore. Ma questi numeri sono raramente disponibili per il consumo pubblico. Anche quando utilizzati internamente, possono essere fastidiosi. Il calcolo di calcoli futuri dei flussi di cassa generati da un brevetto, ad esempio, potrebbe indurre un team di gestione a costruire una fabbrica che non può permettersi.

Per essere sicuri, gli investitori potrebbero trarre beneficio dalle segnalazioni finanziarie che includono una migliore divulgazione. Già una dozzina di paesi, tra cui l'U. K. e la Francia, consentono il riconoscimento del marchio come asset di bilancio. Il comitato per i principi contabili finanziari è stato coinvolto in uno studio per determinare se richiederebbe immobilizzazioni in bilancio. Tuttavia, a causa dell'enorme difficoltà di effettivamente valutare gli intangibili e del grande rischio di misure imprecise o di svalutazioni sorprese, il progetto è stato rimosso dall'agenda di ricerca. Gli investitori non dovrebbero aspettarsi che un cambiamento di tale decisione venga presto disponibile.

Come valutare gli intangibili

Tuttavia paga per gli investitori di cercare di ottenere una presa su intangibles. Molta ricerca contabile è dedicata al modo di valorizzarli e fortunatamente le tecniche stanno migliorando. Mentre le opinioni sugli approcci adeguati variano ancora notevolmente, per gli investitori è opportuno dare un'occhiata. Ecco un punto di partenza: prova a calcolare il valore totale delle attività immateriali di un'azienda. Un metodo è calcolato valore intangibile (CIV). Questo metodo supera gli inconvenienti del metodo di valutazione del patrimonio intangibles, che semplicemente sottrae un valore contabile di una società dal suo valore di mercato e contrassegna la differenza. Poiché aumenta e scende con il sentimento del mercato, la figura di mercato-libro non può dare un valore fisso di capitale intellettuale. CIV, d'altra parte, esamina le prestazioni di guadagno e identifica le attività che hanno prodotto tali redditi. In molti casi, anche la CIV indica l'enormità del valore non registrato.

Usando il gigante del microprocessore Intel (Nasdaq: INTC

INTCIntel Corp46. 34-1. 61% Creato con Highstock 4. 2. 6 ) come esempio, CIV va in questo modo: > Fase 1: Calcoli i guadagni medio pretax negli ultimi tre anni (in questo caso erano 2006, 2007 e 2008). Per Intel, è 8 miliardi di dollari.

Fase 2: Vai allo stato patrimoniale e ricevi le attività materiali tangibili di fine anno per gli stessi tre anni, che in questo caso è di 34 dollari. 7 miliardi.

Fase 3: Calcola il rendimento dell'attivo di Intel (ROA), dividendo i guadagni per attività: il 23% (bello per fare chip).

Fase 4: Per gli stessi tre anni, trovare il ROA medio dell'industria. La media dell'industria dei semiconduttori è di circa il 13%.

Fase 5: Calcola l'ROA in eccesso moltiplicando la ROA media del settore (13%) per le attività materiali della società ($ 34.7 miliardi). Sottrai quello dagli utili prima delle imposte nel primo passaggio ($ 8,0 miliardi). Per Intel, l'eccesso è di $ 3. 5 miliardi. Questo ti dice quanto più il produttore di chip medio Intel guadagna dai suoi asset.

Fase 6: Pagare il taxman. Calcola l'imposta triennale media sull'imposta sul reddito e moltiplica questo per il ritorno in eccesso. Sottrarre il risultato dall'eccesso di ritorno per ottenere un numero di tassa post-fiscale, il premio attribuibile alle attività immateriali. Per Intel (tasso medio 28%), tale cifra è di $ 3. 5 miliardi - $ 1. 0 miliardo = $ 2. 5 miliardi.

Fase 7: Calcola il valore attuale netto del premio. Fai questo dividendo il premio con un tasso di sconto adeguato, come il costo del capitale della società. L'utilizzo di un tasso di sconto arbitrario del 10% produce 25 miliardi di dollari.

È così. Il valore intangibile calcolato del capitale intellettuale Intel, quello che non compare sul bilancio, ammonta a un enorme $ 25 miliardi! I beni che grandi meritano di vedere la luce del giorno. Conclusione

Mentre le attività immateriali non hanno l'ovvio valore fisico di una fabbrica o di un equipaggiamento, non sono insignificanti. In realtà, possono dimostrarsi molto preziosi per una ditta e possono essere fondamentali per il successo o il fallimento a lungo termine.