Il sistema con cui i tassi di riferimento sono fissati per i tassi di interesse, le valute e l'oro è un arcaico e arcaico. Ci sono due elementi comuni quando si tratta di fissare tali tariffe: uno, il fixing è fatto a Londra e due, la correzione è implementata da un gruppo molto selezionato.

Prendiamo in considerazione la fissazione del tasso offerto interbancario di Londra (LIBOR), il tasso di riferimento che viene utilizzato come riferimento per trilioni di dollari in prestiti e swap. LIBOR riflette i costi a breve termine dei fondi per le principali banche attive a Londra. Prima del 1 ° febbraio 2014, LIBOR è stato amministrato dall'Associazione britannica dei banchieri (BBA). Ogni giorno, il BBA avrebbe fatto un'indagine su un gruppo di più di una dozzina di banche e chiedeva a ciascuna banca contributrice di basare le proprie presentazioni LIBOR in risposta alla seguente domanda: "A quale tasso potresti prendere in prestito fondi, se fai così chiedendo e poi accettare offerte interbancarie in una dimensione ragionevole del mercato poco prima dell'11 a. m. Tempo di Londra? "Le richieste ricevute sono state classificate in ordine decrescente, con le sottomesse nei quartili superiore e inferiore esclusi come outlier e la media aritmetica dei contributi rimanenti utilizzati per arrivare alla velocità LIBOR. I tassi di LIBOR separati per 15 maturità differenti di 10 valute principali sono stati segnalati a 11: 30 a. m. (Vedi anche "Qual è il LIBOR ICE e che cosa serve?")

Nel mercato dei cambi, la "chiusura" della valuta di chiusura si riferisce ai tassi di riferimento del benchmark fissati a Londra a 4 p. m. quotidiano. Conosciuti come i tassi di riferimento di WM / Reuters, questi tassi sono determinati in base alle operazioni effettive di acquisto e vendita effettuate dai commercianti del forex nel mercato interbancario durante una finestra di 60 secondi (30 secondi di entrambi i lati di 4 p. M). Le aliquote di riferimento per 21 valute principali si basano sul livello mediano di tutti i mestieri eseguiti in questo periodo di un minuto.

Il prezzo dell'oro è fissato con un rituale di secolo che risale al 1919. A partire dal 2014, sono state coinvolte cinque banche nella fissazione dell'oro: Barclays, Deutsche Bank AG, Bank of Nova Scotia, HSBC Holdings e Societe Generale. Il prezzo dell'oro è fissato due volte al giorno a 10: 30 a. m. e 3 p. m. Tempo di Londra. Il fixing avviene tramite teleconferenza tra le cinque banche, con il presidente attuale (la presidenza ruota ogni anno) annunciando un prezzo di apertura agli altri quattro membri che poi comunicano questo prezzo ai propri clienti. Sulla base degli ordini dei clienti e dei loro mestieri, le banche dichiarano quanti barre d'oro vogliono acquistare o vendere all'attuale prezzo. Il prezzo dell'oro viene quindi aggiustato verso l'alto o verso il basso fino a quando la domanda e l'offerta sono approssimativamente abbinati, i. e. lo squilibrio è inferiore o uguale a 50 bar, al quale il prezzo dell'oro viene dichiarato fisso.

Le pratiche arcaiche utilizzate per definire questi parametri hanno contribuito significativamente agli abusi di fissazione dei tassi recentemente scoperti. Questi parametri di riferimento vengono utilizzati per valutare trilioni di dollari in contratti e scambi, e la collusione tra alcuni giocatori per impostarli a livelli artificiali distorce l'efficienza del mercato, distrugge la fiducia degli investitori nei mercati equi e arricchisce una manciata a scapito di milioni.

Quanto è nato il sospetto

I tassi LIBOR e d'oro sono stati sottoposti a un controllo particolare sulla scia dei due principali mercati di orsi nella prima decade di questo millennio. La fine di ogni "orso" è stata segnata da un rinnovato zelo tra i regolatori e gli operatori del mercato per introdurre politiche che impedirebbero una ripetizione del ciclo di boom e busto precedente. Così, a seguito del mercato dell'orso 2000-2002 - le cui vittime includono Enron, WorldCom e una serie di altre società impigliate in irregolarità contabili - è stata adottata la legislazione Sarbanes-Oxley per migliorare la corporate governance, mentre i regolamenti volti a preservare l'indipendenza degli investimenti sono state introdotte anche ricerche.

Sulla scia del mercato dell'orso globale 2008-09, l'eccessiva assunzione di rischi da parte delle istituzioni finanziarie è stata sottoposta al riflettore normativo. Un effetto di questo approfondito controllo è stato quello di esporre le pratiche manipolative utilizzate dalle banche e dalle istituzioni influenti per fissare tassi di riferimento per i tassi di interesse, le valute e forse anche l'oro.

La motivazione primaria per manipolare i tassi di riferimento è aumentare i profitti. Una motivazione secondaria, in particolare per quanto riguarda il LIBOR, è stata quella di ridurre il livello di stress finanziario che alcune banche erano sotto l'altezza della crisi globale del credito 2007-2009. Queste banche hanno abbassato deliberatamente le loro presentazioni LIBOR in questo periodo per trasmettere l'impressione che le loro controparti avessero un maggiore grado di fiducia in loro di quanto effettivamente avessero fatto.

Azioni correttive

Queste problematiche possono essere evitate in futuro, attraverso misure come l'amministrazione di riferimento da parte di organismi indipendenti e una regolamentazione più efficace.

Amministrazione da parte di organismi indipendenti

• : La scuola di professione Rosa di Abrantes-Metz e il suo marito, Albert Metz, della Scuola di professione di New York University hanno pubblicato una ricerca all'avanguardia che evidenzia i problemi con LIBOR e con la correzione oro. Abrantes-Metz ha espresso la preoccupazione che alcuni individui con apparentemente nessuna supervisione abbiano il potere di fissare prezzi di riferimento (per attività finanziarie o strumenti) in cui abbiano molti altri interessi. In un articolo del Financial Times di gennaio 2014, lei ha suggerito che i parametri di riferimento del futuro dovrebbero basarsi sui mestieri effettivi quando possibile e essere amministrati da organismi indipendenti senza interessi finanziari diretti nei valori di riferimento. L'impostazione di LIBOR ha già seguito questo percorso, in quanto è gestito dall'unità Intercontinental Exchange Benchmark Administration (IBA) dal 1 ° febbraio 2014 e ora è conosciuto come ICE LIBOR (precedentemente noto come BBA LIBOR).Mentre la metodologia è poco modificata, sono state apportate alcune modifiche per contribuire a garantire l'integrità dei tassi LIBOR, come le presentazioni individuali non pubblicate fino a tre mesi dalla data di presentazione. Regolazione più efficace
• : Negli scandali LIBOR-fix e forex-fix, c'erano preoccupazioni per la collusione e la manipolazione per anni prima che venissero finalmente esposti. In entrambi i casi, i regolatori si sono trasferiti solo dopo che i giornalisti (e i ricercatori come i Metzes) avevano già fatto i primi lavori. Per esempio, lo scandalo di fissazione di LIBOR è stato scoperto dopo che alcuni giornalisti hanno rilevato somiglianze insolite nei tassi forniti dalle banche durante la crisi finanziaria 2008. Per quanto riguarda le emissioni dei tassi di riferimento del forex, è entrato in primo piano nel giugno 2013 dopo che Bloomberg News ha segnalato sovraccarico dei prezzi sospetti intorno ai 4 p. m. risolvere. Un modello simile si sta evolvendo per quanto riguarda la fissazione in oro, con Abrantes-Metz e Albert Metz scrivendo in un progetto di lavoro pubblicato nel febbraio 2014 che gli inusuali modelli di negoziazione intorno al tempo del pomeriggio risolvevano di comportamenti collusivi e indagavano ulteriori indagini. È necessaria una regolazione più efficace per individuare tali anomalie di negoziazione. Il mercato forex del mammut può anche avere bisogno di una migliore regolamentazione per evitare abusi sconnessi come l'esecuzione anteriore e colludere per guidare i tassi di cambio in una direzione oa un livello specifico. (Per maggiori informazioni su questa controversia, vedere "Come può essere regolata la correzione del Forex") Le autorità di regolamentazione hanno agito rapidamente nei scandali LIBOR-fix e forex-fix. Un certo numero di teste prominenti sono già state lanciate in connessione con il debacle di LIBOR-fix, in particolare a Barclays, dove tre dirigenti hanno dato le dimissioni nel 2012. Nel dicembre 2013 l'Unione europea ha penalizzato sei principali banche e istituzioni finanziarie con un record di 1,71 euro miliardo per il loro ruolo nello scandalo LIBOR. Nel fiasco forex-fix, almeno una dozzina di regolatori su entrambi i lati dell'Atlantico sta indagando sulle accuse di collusione dei forex traders e la manipolazione dei tassi e più di 20 commercianti sono già stati sospesi o licenziati a seguito di indagini interne.

La linea inferiore

Alla fine della giornata, i processi antiquati di anni passati che sono stati usati per impostare i tassi di riferimento per decenni potrebbero aver bisogno di una revisione completa per promuovere una maggiore trasparenza e prevenire futuri abusi. Abbandonare l'uso del termine "fix", con la sua notevole connotazione negativa nei mercati finanziari, sarebbe un buon punto di partenza.