La curva di rendimento dei termini si riferisce alla relazione tra i tassi di interesse a breve e lungo termine dei titoli a reddito fisso emessi dall'U.S. Tesoreria. Una curva di rendimento invertita si verifica quando i tassi di interesse a breve termine superano i tassi a lungo termine. Da una prospettiva economica, una curva di rendimento invertita è un evento degno di nota. Qui spieghiamo questo fenomeno raro, discutiamo il suo impatto sui consumatori e sugli investitori e ti dico come regolare il tuo portafoglio per tenerne conto.

In genere i tassi di interesse a breve termine sono inferiori ai tassi a lungo termine, per cui la curva dei rendimenti pende verso l'alto, riflettendo i rendimenti più elevati per gli investimenti a più lungo termine. Si tratta di una curva di rendimento normale. Quando la differenza tra i tassi di interesse a breve e lungo termine si riduce, la curva dei rendimenti inizia a appiattirsi. Una curva di rendimento piatta è spesso vista durante la transizione da una curva di rendimento normale a quella invertita.

Figura 1 - Curva di rendimento normale

Cosa suggerisce una curva di rendimento invertita?

Storicamente, una curva di rendimento invertita è stata considerata come un indicatore di una recessione economica in sospeso. Quando i tassi di interesse a breve termine superano i tassi a lungo termine, il sentimento del mercato suggerisce che la prospettiva a lungo termine è scarsa e che i rendimenti offerti dai redditi fisso a lungo termine continueranno a diminuire. Più di recente, questo punto di vista è stato messo in discussione, in quanto gli acquisti stranieri di titoli emessi dall'U.S. Treasury hanno creato un elevato e sostenuto livello di domanda di prodotti sostenuti dal debito pubblico U. S. Quando gli investitori cercano aggressivamente strumenti di debito, il debitore può offrire tassi di interesse più bassi. Quando ciò accade, molti sostengono che siano le leggi dell'offerta e della domanda, piuttosto che l'imminente doom e la tenebra economica, che consentono ai prestatori di attirare acquirenti senza dover pagare tassi di interesse più elevati.

Figura 2 - Curva di rendimento invertita: nota la relazione inversa tra rendimento e maturità

Impatto sui consumatori

Oltre al suo impatto sugli investitori, anche la curva dei rendimenti invertita ha un impatto sui consumatori. Ad esempio, gli acquirenti di casa che finanziano le loro proprietà con mutui a tasso variabile (ARM) hanno pianificazioni di tassi di interesse che vengono periodicamente aggiornati sulla base dei tassi di interesse a breve termine. Quando i tassi a breve termine sono superiori a quelli a lungo termine, i pagamenti su ARM tendono ad aumentare. Quando ciò accade, i prestiti a tasso fisso possono essere più attraenti di quelli a tasso variabile.

Le linee di credito sono influenzate in modo simile. In entrambi i casi, i consumatori devono dedicare una quota più consistente dei loro redditi verso il debito esistente. Ciò riduce i redditi di consumo e ha un effetto negativo sull'economia nel suo complesso.

Impatto sugli investitori a reddito fisso

L'inversione della curva dei rendimenti ha il maggior impatto sugli investitori a reddito fisso. In circostanze normali, gli investimenti a lungo termine hanno rendimenti più elevati; perché gli investitori rischiano i loro soldi per lunghi periodi di tempo, vengono premiati con versamenti più alti.Una curva invertita elimina il premio di rischio per gli investimenti a lungo termine, consentendo agli investitori di ottenere rendimenti migliori con investimenti a breve termine. Quando la diffusione tra gli U.S. Treasuries (un investimento privo di rischi) e le alternative aziendali a più alto rischio sono a bassi livelli, spesso è una decisione facile investire in veicoli a basso rischio. In tali casi, l'acquisto di una garanzia garantita dal Tesoro fornisce un rendimento simile al rendimento delle obbligazioni spazzatura, delle obbligazioni societarie, delle società di investimento immobiliare e di altri strumenti di debito, ma senza il rischio inerente a questi veicoli. I fondi del mercato monetario ei certificati di deposito (CD) possono anche essere attraenti - in particolare quando un CD di un anno paga rendimenti comparabili a quelli di un titolare del Tesoro di dieci anni.

Impatto sugli investitori di equità

Quando la curva dei rendimenti diventa invertita, i margini di profitto diminuiscono per le società che assumono contanti a tassi a breve termine e prestano a tassi a lungo termine, come le banche comunitarie. Allo stesso modo, i fondi hedge sono spesso costretti ad assumere un rischio maggiore per raggiungere il loro livello di rendimento desiderato. Infatti, una cattiva scommessa sui tassi di interesse russi è in gran parte accreditata per la scomparsa di Long Term Capital Management, un fondello hedge ben noto gestito dal commerciante di obbligazioni John Meriwether.

Nonostante le loro conseguenze per alcune parti, le inversioni della curva dei rendimenti tendono ad avere meno impatto sui punti di consumo e sulle imprese sanitarie, che non dipendono dai tassi di interesse. Questa relazione diventa chiara quando una curva di rendimento invertita precede una recessione. Quando ciò accade, gli investitori tendono a rivolgersi a titoli difensivi, come quelli dell'industria alimentare, dell'olio e del tabacco, spesso meno colpiti dalle ripiegamenti nell'economia.

La linea inferiore

Mentre gli esperti domandano se una curva dei rendimenti invertita rimane un indicatore forte della recessione economica in atto, tenere presente che la storia è piena di portafogli devastati quando gli investitori seguirono ciecamente le previsioni su come "è diverso questa volta." Più di recente, gli investitori azionari di breve durata che hanno sputato questo mantra hanno partecipato al "relitto tecnologico", sfruttando le azioni delle società di tecnologia a prezzi gonfiati anche se queste aziende non avevano speranza di fare profitto.

Se si desidera essere un investitore intelligente, ignorare il rumore. Invece di passare del tempo e dello sforzo cercando di capire cosa farà il futuro, costruisci il tuo portafoglio basato sul pensiero a lungo termine e sulle convinzioni a lungo termine - non sui movimenti di mercato a breve termine. Per i vostri bisogni di reddito a breve termine, fai l'ovvio: scegli l'investimento con il rendimento più alto, ma tieni presente che le inversioni sono un'anomalia e non durano per sempre. Una volta terminata l'inversione, regola il tuo portafoglio di conseguenza.