Gli swap di vanilla, come gli strumenti più derivati, hanno valore zero all'avvio. Questo valore cambia nel tempo, tuttavia, a causa delle variazioni dei fattori che influenzano il valore dei tassi sottostanti. Come tutti i derivati, gli swap sono strumenti a zero somma, quindi qualsiasi aumento positivo di una parte è una perdita all'altra.

Valutazione degli Interest Rate Swap

Gli swap di tassi di interesse sono strumenti derivati ​​che consentono alle parti interessate di scambiare flussi di cassa fissi e fluttuanti. Le parti potrebbero voler entrare in tali operazioni di cambio per diversi motivi. Una delle ragioni potrebbe essere quella di modificare la natura delle attività o delle passività per proteggere dai movimenti negativi previsti dei tassi di interesse.

Ad esempio, nel 2014 Apple Inc. (AAPL

AAPLApple Inc172. 50 + 2. 61% creata con Highstock 4. 2. 6 ) ha venduto $ 2. 5 miliardi di 3. 45 per cento, titoli di 10 anni e Apple potrebbe voler convertire la passività a tasso fisso in tasso variabile in previsione di una diminuzione del tasso di interesse futuro. Infatti, Apple ha fatto esattamente che la sua dichiarazione di forma 10-K SEC: "Nel terzo trimestre del 2014, la società ha stipulato swap di tasso di interesse con un importo nozionale aggregato di $ 9. 0 miliardi, che ha effettivamente convertito le note a tasso fisso dovute a 2017, 2019, 2021 e 2024 in note a tasso variabile ". Per convertire la passività a tasso fisso a tasso variabile, una società dovrebbe stipulare un contratto di interest rate swap in cui riceve un flusso di cassa fisso e paga flussi di cassa galleggianti che possono essere legati ad esempio , Tassi LIBOR.

Come è determinata la frequenza fisso?

Ecco un esempio ipotetico. Come abbiamo già detto, il valore dello swap alla data di inizio sarà zero per entrambe le parti. Affinché questa affermazione sia vera, i valori dei flussi di flussi finanziari che le parti di swap stanno andando a scambiare dovrebbero essere uguali. Lasciare rispettivamente il valore della gamba fissa e della gamba mobile dello swap

V

e _V fl rispettivamente. Così, all'avvio: _{Gli importi nozionali non vengono scambiati in swap sui tassi di interesse poiché tali importi sono uguali e non ha senso li scambia. Se supponiamo che le parti decidano anche di scambiare l'importo nozionale alla fine del periodo, il processo sarà simile a uno scambio di un obbligazione a tasso fisso a un tasso variabile con lo stesso importo nozionale. Pertanto possiamo valutare i contratti di swap in termini di obbligazioni a tasso fisso e variabile.} Supponiamo che Apple Inc. decida di stipulare un contratto di scambio di riceventi a un anno con rate fisse con rate trimestrali su una quantità nozionale di $ 2. 5 miliardi e Goldman Sachs è la controparte di questa transazione che fornisce flussi di cassa fissi, a sua volta determinando il tasso fisso.Supponiamo che le tariffe LIBOR USD siano le seguenti:

Indichiamo l'aliquota fissa annuale dello swap per

c, _{l'importo fisso annuo di} C e l'importo nozionale per _N.

Pertanto, la banca d'investimento dovrebbe pagare

c / 4 * N

o C / 4 ogni trimestre e riceverà il tasso Libor * N. c è un tasso che equivale al valore di il flusso di flussi di cassa fissi al valore del flusso flusso di cassa flusso. Questo è lo stesso dicendo che il valore di un prestito a tasso fisso con il tasso di cedola di c deve essere uguale al valore del legame a tasso variabile. Dove

B fix è il valore nozionale del bond a tasso fisso pari alla somma nozionale dello swap - $ 2. 5 miliardi e B fl è il valore nozionale del prestito a tasso fisso che è uguale alla quantità nozionale di swap - $ 2. 5 miliardi. Ricordiamo che alla data di emissione e immediatamente dopo ogni pagamento cedola il valore delle obbligazioni a tasso variabile corrisponde all'importo nominale. Ecco perché il lato destro dell'equazione è uguale all'importo nozionale dello swap.

Possiamo riscrivere l'equazione come: Sul lato sinistro dei fattori di sconto _(DF) dell'equazione per diverse scadenze vengono date. Ricordiamo che: _{quindi se denota} DF

i

per

i-th maturità, avremo la seguente equazione: essere ri-scritta come:

Dove

q è la frequenza dei pagamenti di swap in un anno. _{Sappiamo che in swap di tassi di interesse le parti scambiano flussi di cassa fissi e fluttuanti basati sullo stesso valore nozionale, dunque,. Quindi la formula finale per trovare il tasso fisso sarà:} Ora torniamo alle nostre tariffe LIBOR osservate e li usiamo per trovare il tasso fisso per lo swap ipotetico. Di seguito sono riportati i fattori di sconto corrispondenti alle tariffe LIBOR date: Quindi, se Apple intende stipulare un contratto di swap su una quantità nozionale di $ 2. 5 miliardi in cui cerca di ricevere l'aliquota fissa e paga il tasso variabile, il tasso di swap annualizzato sarà pari a 0. 576%. Ciò significa che il pagamento trimestrale di swap fisso che Apple riceverà sarà pari a $ 3. 6 milioni (0. 576% / 4 * $ 2, 500 milioni).

Ora supponiamo che Apple decide di entrare nello swap il 1 ° ottobre 2014. I primi pagamenti verranno scambiati il ​​1 gennaio

st , 2015. In base ai risultati dei prezzi di swap, Apple riceverà $ 3. 6 milioni di pagamenti fissi ogni trimestre. Solo il primo pagamento galleggiante di Apple è conosciuto in anticipo perché è impostato sulla data di inizio di scambio e in base al tasso LIBOR di 3 mesi in quel giorno: 0. 233% / 4 * $ 2500 = $ 1. 46 milioni. Il prossimo importo fluttuante dovuto alla fine del secondo trimestre sarà determinato sulla base del tasso di LIBOR di 3 mesi effettivo alla fine del primo trimestre. La figura seguente illustra la struttura dei pagamenti. Supponiamo che siano trascorsi 60 giorni dopo questa decisione e oggi è il 1 ° dicembre

st

, 2014; rimane solo un mese fino al pagamento successivo, e tutti gli altri pagamenti sono ora più vicini di 2 mesi.Qual è il valore dello swap per Apple in questa data? Abbiamo bisogno di una struttura a termine per 1, 4, 7 e 10 mesi. Supponiamo che dopo la struttura del termine sia data:

Dobbiamo rivalutare la gamba fissa e la parte fluttuante del contratto di swap dopo che i tassi di interesse cambiano e confrontarli per trovare il valore della posizione. Possiamo farlo riducendo i rispettivi titoli a tasso fisso e variabile.

Quindi il valore del bond a tasso fisso è:

E il valore del legame a tasso variabile è: ^{Dalla prospettiva di Apple il valore dello swap oggi è di $ -0. 45 milioni (i risultati sono arrotondati) pari alla differenza tra il tasso fisso e il tasso variabile.} Il valore di swap è negativo per Apple in circostanze specifiche. Questo è logico, perché la diminuzione del valore del flusso di cassa fisso è superiore alla diminuzione del valore del flusso di cassa flottante.