Un voto proxy è un voto espresso da un'entità o persona per conto di un altro. Poiché molti azionisti hanno difficoltà a partecipare fisicamente all'assemblea generale annuale di un'azienda o ad altre riunioni, la società consente loro di votare su determinati argomenti - come l'elezione di amministratori al consiglio o l'approvazione di un'acquisizione - attraverso i voti proxy. I voti proxy diventano strumenti preziosi in cui si cerca un cambiamento radicale in una società, perché tale cambiamento è abbastanza probabile per essere resistito dai dirigenti in carica.

Questo definisce la fase per una lotta proxy in cui i direttori e la gestione correnti sono disposti contro il gruppo cercando di promuovere il cambiamento. Mentre è noto anche come concorso di procura, il termine "lotta proxy" può essere più appropriato alla luce delle tattiche machiavelliche occasionalmente impiegate da entrambe le parti. Indipendentemente da ciò che lo chiama, gli investitori sarebbero ben serviti per stare al passo con i combattimenti proxy, in quanto spesso possono avere un notevole impatto sul prezzo delle azioni di un'azienda.

Il concorrente dall'altro lato dell'anello è generalmente uno dei seguenti:

Azionisti di Dissidente

: gli azionisti disgustati in una società che sono insoddisfatti da un problema di corporate governance o da altre preoccupazioni, come l'eccessiva compensazione esecutiva, una rivolta battendosi insieme e cercare di sostituire alcuni o tutti i direttori della società. Ma questi sforzi raramente hanno successo, a meno che i dissidenti non vengano sostenuti dai principali azionisti della società.

• Azionisti di attivisti : Questo gruppo ha attirato molta attenzione nel presente decennio, grazie alle lotte proxy che hanno coinvolto una serie di aziende ad alto profilo negli Stati Uniti e nel Canada. I fondi dell'attivista U. S. sono cresciuti più rapidamente del settore dei fondi hedge nel 2013, con il totale delle attività alla fine del terzo trimestre con un incremento del 36% rispetto all'anno precedente a un record di 89 miliardi di dollari. In Canada, uno studio del gennaio 2013 ha scoperto che i concorsi di proxy erano aumentati dell'84% nel quinquennio 2008 - 2012; il numero di concorsi incentrati esclusivamente sul cambiamento del consiglio di amministrazione è quasi raddoppiato in questo periodo.
• Acquisizione di società : Nel caso di un acquisto ostile, se il consiglio della società di destinazione rinuncia fermamente all'operazione dell'acquirente, quest'ultimo può decidere di impegnarsi in una lotta proxy in modo da costringere l'obiettivo ad accettare la sua proposta.
• Obiettivi e Tattiche

Poiché il recente aumento dei combattimenti proxy è stato in gran parte guidato da azionisti attivi, consideriamo alcuni dei loro obiettivi e tattiche.

Gli obiettivi tipici degli azionisti attivisti includono:

Change management

: un classico esempio di questo obiettivo è la battaglia proxy 2012 condotta da Pershing Square di Bill Ackman contro il Canadian Pacific, la seconda più grande ferrovia canadese affrontando sfide operative al momento. La piazza Pershing ha vinto la lotta proxy a metà del 2012 e prontamente ha liberato alcuni dirigenti del canadese pacifico e ha sostituito il suo CEO con il leggendario esecutore ferroviario Hunter Harrison. Harrison ha eseguito una svolta straordinaria nel canadese Pacifico nel 2013, per cui il titolo è stato uno dei migliori performer dell'indice canadese TSX-60 blu-chip che anno.

• Spin-off : questo è un altro obiettivo preferito degli azionisti attivisti, che credono che una spin-off di determinate attività sblocca il valore di un'azienda. Un esempio è fornito dal tentativo di Jana Partners di scuotere le cose al fertilizzante canadese principale Agrium nel 2013. Jana aveva accumulato una quota in Agrium che lo ha reso l'azionista più grande dell'azienda entro la metà del 2012. Jana ha poi proposto che l'Agrium abbia diviso le sue attività di produzione di fertilizzanti dalla sua unità di vendita al dettaglio di prodotti agricoli, una proposta che è stata respinta dal consiglio di Agrium. Jana ha perso la sua lotta proxy per quasi un anno, dopo che solo due dei suoi nominati eletti al Consiglio di Agrium, al posto dei cinque che aveva cercato. Un esempio più recente è la lotta proxy che Carl Icahn ha affermato di intraprenderà se necessario per conquistare due seggi nel consiglio di amministrazione di eBay. Nel gennaio 2014, Icahn ha accumulato un'aliquota dello 0. 82% su eBay e ha pubblicato una proposta di spin off dell'unità PayPal dell'azienda.
• Restituzione di cassa agli azionisti : gli azionisti di attivisti talvolta si impegnano con una società ricca di denaro per venderla per distribuire alcune delle proprie cassa agli investitori. Nell'aprile 2013, Apple ha aumentato il dividendo trimestrale del 15% e ha incrementato il suo programma di rimborso di azioni di sei volte a 60 miliardi di dollari, a causa della crescente pressione del direttore di hedge fund David Einhorn - che detiene 1,3 milioni di azioni Apple a fine 2012 - e altri grandi azionisti per restituire denaro ai propri investitori. Carl Icahn - che aveva $ 3. 6 miliardi di dollari in Apple - ha anche invitato Apple a rimborsare 50 miliardi di dollari di azioni, ma ha lasciato questa proposta nel mese di febbraio 2014 dopo che la società è avvicinata a questo obiettivo con 40 miliardi di dollari di riacquisti dell'anno precedente.
• Una tattica preferita di un azionista attivista è quello di accumulare una partecipazione in un'azienda target e poi annunciare la sua partecipazione con una grande quantità di fanfara. L'annuncio talvolta contiene anche dettagli sul piano dell'azionista attivista per sbloccare il valore o cambiare l'azionamento presso la società di destinazione e spesso afferma la sua intenzione di impegnarsi in una lotta proxy, se necessario. Questo disegno altamente visibile delle linee di battaglia tra l'azionista attivista e la gestione esistente di una società spesso fa notizie front-page e aumenta l'interesse degli investitori nel magazzino. Mentre gli stock possono spesso salire sulle notizie di un coinvolgimento di un investitore attivista, questi guadagni non sono sostenibili in tutti i casi, con movimenti successivi influenzati dai fondamentali della società più di ogni altra cosa.

Come può beneficiare un investitore?

Gli azionisti di attivisti sono alcuni degli investitori più intelligenti in giro e il loro coinvolgimento con un'azienda è un segnale forte della loro convinzione che il titolo sia sottovalutato. Mentre il valore monetario della loro partecipazione in una società è la prova che stanno mettendo i loro soldi dove la loro bocca è, la loro volontà di impegnarsi in una lotta proxy è un'indicazione concreta del coraggio delle loro convinzioni, e. sono disposti a percorrere la distanza per guidare un cambiamento positivo.

Anche se la partecipazione degli azionisti attivisti non può e non dovrebbe essere l'unica misura per misurare l'attrattiva di un investimento, è un punto più preciso. Oltre alla pressione della gestione per adottare misure per migliorare l'efficienza e il valore dell'azionamento, gli azionisti attivisti possono anche esortare la società a seguire sane politiche di corporate governance.

Mentre una lotta proxy che viene risolta in fretta può beneficiare degli azionisti, una battaglia proxy bizzarra e prolungata è nei migliori interessi di nessuno, poiché distra la gestione e può portare a prestazioni operative inferiori all'azienda.

Gli investitori possono rimanere sintonizzati sugli investimenti realizzati da azionisti attivisti con il miglior record a lungo termine, purificando i loro archivi regolamentari. Questi includono la lista 13D negli Stati Uniti - che deve essere depositata presso la SEC entro 10 giorni da chi acquista più del 5% di qualsiasi classe di titoli di una società quotata in borsa - e la relazione "preavviso anticipato" in Canada che ha da presentare se un'entità acquisisce più del 10% di qualsiasi classe di azioni o titoli di voto di una società.

La linea di fondo

Gli azionisti di attivismo non sono sempre riusciti a vincere i combattimenti proxy, e anche se lo fanno, l'azienda bersaglio non sempre prospera. Nell'agosto 2013, la piazza Pershing Square di Bill Ackman ha venduto tutta la sua quota del 18% nel rivenditore di lottare J. C. Penney, dopo averla non riuscita; Pershing ha perso circa 700 milioni di dollari sull'investimento, secondo i rapporti non confermati. Nonostante i molti vincitori di Ackman nel corso degli anni, questo è stato il suo terzo fallimento nello spazio di vendita, dopo precedenti investimenti falliti con Borders Group e Target. La morale della storia è che mentre il coinvolgimento di un investitore attivista e la successiva lotta proxy potrebbero migliorare le possibilità di successo di un titolo, come con qualsiasi altro investimento, i profitti non sono garantiti.