Quando si cerca di calcolare quale metodo di valutazione da utilizzare per valutare un titolo per la prima volta, la maggior parte degli investitori scoprirà rapidamente il numero straordinario di tecniche di valutazione disponibili a loro oggi. Esistono quelli semplici da usare, come il metodo comparables e ci sono i metodi più coinvolti, come il modello di flusso di cassa attualizzato. Quale dovresti usare? Purtroppo non esiste un metodo più adatto per ogni situazione. Ogni azione è diversa e ogni settore industriale ha proprietà uniche che possono richiedere approcci di valutazione diversi. La buona notizia è che questo articolo spiegherà i casi generali di quando utilizzare la maggior parte dei metodi di valutazione.

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Due categorie di modelli di valutazione

I metodi di valutazione tipicamente rientrano in due categorie principali: modelli di valutazione assoluti e relativi. I modelli di valutazione assoluta cercano di trovare il valore intrinseco o "vero" di un investimento basato solo su fondamentali. Guardare i fondamentali significa semplicemente che si concentrerebbe solo su cose come i dividendi, il flusso di cassa e il tasso di crescita per una singola società, e non preoccuparsi di altre società. I modelli di valutazione che rientrano in questa categoria includono il modello di sconto del dividendo, il modello di flussi finanziari attualizzati, i modelli di reddito residuo e modelli basati su attività.

A differenza dei modelli di valutazione assoluti, i modelli di valutazione relativi operano confrontando l'impresa in questione con altre società simili. Questi metodi comprendono generalmente il calcolo di multipli o rapporti, come il multiplo-prezzo e il confronto con i multipli di altre aziende comparabili. Ad esempio, se il P / E dell'impresa che si sta cercando di valutare è inferiore al multiplo P / E di una società comparabile, si può dire che questa società sia relativamente sottovalutata. Generalmente, questo tipo di valutazione è molto più semplice e veloce rispetto ai metodi di valutazione assoluti, per cui molti investitori e analisti iniziano l'analisi con questo metodo. (Per ulteriori informazioni, vedere I 4 elementi di base del valore di riserva.)

Diamo un'occhiata a alcuni metodi di valutazione più popolari disponibili agli investitori e vediamo quando è opportuno utilizzare ogni modello.

Modello di sconto del dividendo (DDM)

Il modello di sconto del dividendo (DDM) è uno dei più basilari dei modelli di valutazione assoluti. Il modello dividendo calcola il valore "vero" di una società in base ai dividendi che l'azienda paga ai suoi azionisti. La giustificazione per utilizzare i dividendi per valutare un'impresa è che i dividendi rappresentino i flussi di cassa effettivi che andranno all'azionista, valutando così il valore attuale di questi flussi di cassa dovrebbe darti un valore per quanto le azioni dovrebbero valere. Quindi, la prima cosa da verificare se vuoi utilizzare questo metodo è se la società effettivamente paga un dividendo.

In secondo luogo, non è sufficiente per l'azienda pagare solo un dividendo; il dividendo dovrebbe essere anche stabile e prevedibile. Le società che pagano dividendi stabili e prevedibili sono tipicamente le aziende blue-chip mature in industrie mature e ben sviluppate. Questi tipi di aziende sono spesso più adatti a questo tipo di metodo di valutazione. Ad esempio, dare un'occhiata ai dividendi e agli utili della società XYZ qui sotto e vedere se pensi che il modello DDM sarebbe appropriato per questa azienda:

2012	2013	2014	2015	2016	2017
Dividendi per azione	$ 0. 50	a $ 0. 53	a $ 0. 55	a $ 0. 58	a $ 0. 61	a $ 0. 64
Utile per azione	$ 4. 00	4 $. 20	4 $. 41	4 $. 63	4 $. 86	$ 5. 11

In questo esempio, l'utile per azione è costantemente cresciuto a un tasso medio del 5% ei dividendi stanno crescendo allo stesso tasso. Ciò significa che il dividendo dell'azienda è coerente con il suo trend di guadagno che renderebbe più facile prevedere per i futuri periodi. Inoltre, è necessario controllare il rapporto di pagamento per assicurarsi che il rapporto sia coerente. In questo caso il rapporto è di 0,125 per tutti i sei anni che è buono e rende questa azienda un candidato ideale per il modello di dividendo. (Per ulteriori informazioni sul DDM, vedere Digging nel modello di sconto di dividendo . )

Modello di flusso di cassa scontato (DCF)

Che cosa succede se la società non paga un dividendo o il suo schema di dividendi? irregolare? In questo caso, procedere per verificare se l'azienda soddisfa i criteri per utilizzare il modello di flusso di cassa attualizzato. Invece di guardare i dividendi, il modello DCF utilizza flussi di cassa futuri scontati da un'impresa per valorizzare l'attività. Il grande vantaggio di questo approccio è che può essere utilizzato con un'ampia varietà di imprese che non pagano dividendi e anche per aziende che pagano dividendi, come la società XYZ nell'esempio precedente.

Il modello DCF ha diverse varianti, ma la forma più comunemente utilizzata è il modello a due stadi DCF. In questa variazione, i flussi di cassa liberi sono generalmente previsti per cinque o dieci anni e poi viene calcolato un valore finale per tenere conto di tutti i flussi di cassa oltre il periodo previsionale. Quindi, il primo requisito per utilizzare questo modello è che l'azienda disponga di flussi di cassa liberi prevedibili e che i flussi di cassa liberi siano positivi. Sulla base di questo solo requisito, troverete rapidamente che molte piccole imprese ad alta crescita e imprese non mature saranno escluse a causa delle grandi spese in conto capitale che queste aziende hanno generalmente affrontato.

Ad esempio, dare un'occhiata ai flussi di cassa semplificati della seguente azienda:

2012	2013	2014	2015	2016	2017
438	789	1462	890	2565	510	Spese minime
785	995	1132	1256	2235 > 1546	Cash Flow gratuito	-347
-206	330	-366	330	-1036	In questa istantanea, flusso di cassa, che è buono. Ma è possibile vedere dall'alto livello di spese di capitale che la società sta investendo ancora molto denaro in azienda per crescere.Ciò comporta flussi di cassa liberi negativi per quattro dei sei anni e renderebbe estremamente difficile o impossibile predire i flussi di cassa per i prossimi cinque-dieci anni. Quindi, per utilizzare in modo più efficace il modello DCF, l'azienda target dovrebbe generalmente avere flussi di cassa liberi, positivi e prevedibili. Le aziende che dispongono dei flussi di cassa ideali per il modello DCF sono tipicamente le imprese mature che superano le fasi di crescita. (Per saperne di più su questo metodo, vedere Acquisizione del flusso di cassa scontato	.

) Metodo comparabile L'ultimo metodo che guardiamo è un tipo di catch-all metodo che può essere utilizzata se non si riesce a valorizzare l'azienda utilizzando uno qualsiasi degli altri modelli, oppure se semplicemente non si desidera trascorrere il tempo che crea i numeri. Il metodo non cerca di trovare un valore intrinseco per lo stock come fanno i due metodi di valutazione precedenti; semplicemente confronta i multipli di prezzo delle azioni con un benchmark per determinare se il titolo è relativamente sottovalutato o sovravalicato. La ragione di ciò è basata sulla legge del prezzo unico, secondo cui due asset simili dovrebbero vendere per prezzi simili. La natura intuitiva di questo metodo è uno dei motivi per cui è così popolare.

La ragione per cui può essere utilizzata in quasi tutte le circostanze è dovuta al vasto numero di multipli che possono essere utilizzati, come il prezzo per guadagno (P / E), il prezzo a libro (P / B ), il prezzo per la vendita (P / S), il flusso di prezzo / cash (P / CF) e molti altri. Di questi rapporti, tuttavia, il rapporto P / E è il più comunemente usato perché si concentra sui guadagni dell'azienda, che è uno dei driver primari del valore di un investimento.

Quando è possibile utilizzare il multiplo P / E per un confronto? Puoi generalmente usarla se la società è quotata in borsa perché hai bisogno del prezzo del titolo e devi sapere i guadagni dell'azienda. In secondo luogo, l'azienda dovrebbe generare guadagni positivi perché un confronto utilizzando un multiplo P / E negativo sarebbe inutile. Infine, la qualità dei profitti dovrebbe essere forte. Vale a dire, i guadagni non dovrebbero essere troppo volatili e le pratiche contabili utilizzate dalla direzione non dovrebbero distorcere drasticamente le entrate dichiarate. (Le aziende possono manipolare i loro numeri, quindi è necessario imparare a determinare l'esattezza dell'EPS. Leggi come valutare la qualità di EPS.)

Questi sono solo alcuni dei principali criteri che gli investitori dovrebbero considerare quando si sceglie quale rapporto o multipli da utilizzare. Se non è possibile utilizzare il multiplo P / E, è sufficiente esaminare l'utilizzo di un diverso rapporto, ad esempio il multiplo di prezzo.

La linea inferiore

Nessuno metodo di valutazione è perfetto per ogni situazione, ma conoscendo le caratteristiche dell'azienda, è possibile selezionare un metodo di valutazione più adatto alla situazione. Inoltre, gli investitori non sono limitati a utilizzare un solo metodo. Spesso, gli investitori eseguiranno diverse valutazioni per creare una gamma di valori possibili o la media di tutte le valutazioni in una sola. Con l'analisi dei magazzini talvolta non è una questione di strumento giusto per il lavoro tanto quanto è quanti strumenti devi fare per scorporare differenti intuizioni dai numeri.