Un attacco terroristico come l'11 settembre può uccidere migliaia di individui ad alto valore netto. Uno tsunami o una pandemia (come l'Ebola) possono eliminare una percentuale significativa di uno stato o addirittura una popolazione di una nazione. Dopo tali eventi estremi, le compagnie di assicurazione devono pagare crediti di assicurazione molto elevati a coloro che sono colpiti. Per attenuare il rischio di tali assicurazioni su vasta scala, rilasciano i cosiddetti obbligazioni di mortalità estrema (EMB). Questo articolo spiega come i legami di mortalità estrema funzionano per gli assicuratori e gli investitori. (Per la lettura relativa vedi Introduzione all'assicurazione: fondamentali dell'assicurazione )

Come funzionano le compagnie di assicurazione?

Innanzitutto, esaminiamo come funzionano le compagnie di assicurazione in circostanze normali. La compagnia assicuratrice (chiamata l'assicuratore) raccoglie denaro dai consumatori (l'assicurato) sotto forma di premi assicurativi. In cambio del normale flusso di pagamenti puntuali durante il periodo assicurativo, l'assicuratore garantisce un importo forfettario all'assicurato (o ai suoi eredi legali) se si verificano determinati eventi concordati. Tali eventi potrebbero includere la perdita di vita, la disabilità permanente, la distruzione di proprietà o migliaia di altri esiti. (Per una discussione più approfondita sul settore assicurativo, vedere Il manuale dell'industria: l'industria assicurativa )

Ad esempio, l'assicurato può pagare $ 200 al mese per ricevere la copertura per $ 1 milione per i prossimi 10 anni. Ciò significa che se l'assicurato muore nei prossimi 10 anni, i suoi eredi legali riceveranno $ 1 milione. L'assicurato paga un totale di $ 24.000 per questa assicurazione (($ 200 x 12 mesi) x10 anni = $ 24.000).

Come è possibile per la compagnia assicurativa fornire 1 milione dollari di copertura in cambio di soli 24.000 dollari? La risposta risiede nella probabilità e nelle statistiche. Il premio assicurativo (cioè il costo dell'assicurazione) si basa su molti fattori, ad esempio l'età, lo stile di vita e le condizioni mediche dell'individuo. Il premio è anche basato su informazioni che non hanno niente a che fare con l'assicurato. La compagnia di assicurazioni raccoglie premi assicurativi da un gran numero di persone, raccoglie i soldi insieme e investe per generare rendimenti. Non tutti gli assicurati moriranno o saranno in grado di chiedere benefici.

Ad esempio, supponiamo che durante il periodo assicurativo di 10 anni, 100 persone hanno acquistato un'assicurazione dall'azienda. Nel mondo reale, ognuna di queste persone pagherebbe diversi premi in base ai loro fattori di rischio, ma per semplicità, diciamo che tutti pagano lo stesso premio. Queste 100 persone pagheranno i premi assicurativi della compagnia di $ 2. 4 milioni ($ 24.000 all'anno x 100 individui = $ 2. 4 milioni). Supponiamo che i dati statistici suggeriscano un tasso di mortalità del 1% tra il gruppo di persone assicurate.Ciò significa che statisticamente, solo uno dei 100 assicurati probabilmente muore durante il periodo di 10 anni, portando ad un pagamento di $ 1 milione. La compagnia assicurativa può quindi mantenere i rimanenti $ 1. 4 milioni di profitti.

Inoltre, la compagnia di assicurazioni sta investendo il capitale aggregato e guadagnando i rendimenti per 10 anni. Ciò aumenta ulteriormente i profitti e significa anche che la compagnia di assicurazione può ancora permettersi di fare pagamenti più che il numero previsto di assicurazioni morire.

Che cosa circa gli eventi estremamente mortali?

Eventi rari come un attacco terroristico in una zona urbana densa, uno tsunami o una pandemia possono causare devastazioni su larga scala che sfidano tutti i calcoli statistici. Possono portare a grandi perdite monetarie per le compagnie di assicurazioni a causa del numero elevato di richieste che richiedono elevati versamenti. Tornando all'esempio precedente, supponiamo di 100 assicurati, 90 persone muoiono in una pandemia. Le loro famiglie presentano denunce per un milione di dollari ciascuno, pari a 90 milioni di dollari. Come possono forse le compagnie di assicurazione soddisfare un tale obbligo?

Obbligazioni di mortalità estrema

Gli assicuratori cartolarizzano le loro polizze assicurative emesse e li vendono nei mercati dei capitali sotto forma di obbligazioni noti come legami di mortalità estrema. Queste consentono agli assicuratori di trasferire il rischio di mortalità estrema nei mercati dei capitali. Il processo di cartolarizzazione è spesso complesso, ma è anche la soluzione più conveniente.

Un prestito di mortalità estrema (EMB) è uno strumento di debito ad alto rendimento disponibile con un periodo di investimento di 3 a 5 anni. Gli investitori possono acquistare tali obbligazioni come prodotti OTC dalle società emittenti. Ad esempio, l'assicuratore SCOR Global Life offre obbligazioni estreme di mortalità. e quelli potenziali sono considerati da AXA.

Gli EMB offrono rendimenti elevati agli investitori obbligazionari basati sulla mancata presenza di eventi estremi a bassa probabilità come una pandemia, un grande attacco terroristico o una guerra su vasta scala. Se non si verifica tale evento estremo durante il periodo di investimento definito, gli investitori ricevono l'interesse (alto) e l'importo principale. L'assicuratore è in grado di pagare questo interesse elevato prelevandosi da premi assicurativi raccolti da assicurati che non hanno subito eventi estremi e pertanto non hanno fatto più di un livello statistico atteso di reclami.

Se si verifica un evento estremo, gli investitori di obbligazioni di mortalità estrema perdono i loro rendimenti e la parte o tutto il capitale. La compagnia di assicurazioni può quindi utilizzare le perdite degli investitori per risolvere il numero statisticamente inaspettato di crediti assicurativi.

I vincoli di mortalità estrema beneficiano l'emittente se un evento estremo produce un numero relativamente maggiore di decessi rispetto al limite statistico predefinito. Gli acquirenti estremamente legati alla mortalità beneficiano dei rendimenti ad alto rendimento quando non si verificano gli eventi estremi.

Come funzionano le obbligazioni di mortalità estrema?

Al momento dell'emissione, l'emittente obbligazionario (la compagnia di assicurazioni) assegna un tasso di mortalità previsto al bond. La mortalità prevista è la previsione della mortalità della possibile frequenza temporale delle morti in un determinato gruppo di persone.Ad esempio, i maschi da 35 a 45 anni di una determinata regione possono avere un tasso di mortalità del 5% durante il periodo di obbligazione. Questo diventa la base o la mortalità prevista (E) per le circostanze normali.

Per tenere conto quantitativamente di eventi estremi, un trigger point (T) viene impostato dall'emittente obbligazionario. Se si verifica l'evento estremo e la figura della mortalità attraversa il punto di innesco (E + T), la perdita del titolare del legame viene attivata.

C'è un altro livello di soglia superiore (L), in cui l'investitore perde completamente la sua quota principale se la figura della mortalità attraversa (E + L). Tra T e L, gli investitori possono perdere il loro principio proporzionalmente. Di seguito è riportata la rappresentazione grafica:

Figura 1: Perdita del principio in un'ondata di mortalità estrema in caso di un evento estremo di mortalità

Supponiamo che la mortalità prevista (E) sia del 10% per un legame e T sia impostata a 45 % sopra E. Il punto di trigger diventa E + T = 55%. Il livello di soglia superiore è impostato al 60%, quindi E + L = 70%.

Se la mortalità dovuta ad eventuali eventi estremi attraversa il livello di trigger del 55%, l'investitore obbligazionario inizia a perdere una parte del principio importo investito per acquistare il prestito. La perdita sarà proporzionale finché la mortalità non attraversa L o il livello di soglia superiore. Una volta che la mortalità raggiunge L (in questo caso il 70%), gli investitori di obbligazioni perdono l'intero principio.

Tieni presente che questo è solo un esempio semplificato. Le compagnie di assicurazione (cioè emittenti obbligazionarie) offrono legami di mortalità estrema con molti parametri diversi.

Ritorni da Obbligazioni di Mortalità Extreme

I rendimenti da queste obbligazioni sono di solito superiori a qualsiasi obbligazione di stato o obbligazioni societarie, in quanto si basano sul verificarsi di eventi molto rari. I ritorni legati all'estrema mortalità dipendono dai seguenti fattori:

• Valutazione del legame, come determinato dalle imprese di rating del credito.
• Il punto di innesco (T). Maggiore è il punto di attivazione, minore è la probabilità che l'evento si verifichi effettivamente. Ciò significa rendimenti inferiori per l'investitore.
• Gli emittenti obbligazionari possono lanciare varie varianti estreme di mortalità con diversi punti di trigger (T), livelli di soglia (L) e combinazioni dei due. Più basso è il punto di attivazione, maggiori sono i rendimenti per l'investitore.

Benefici all'emittente obbligazionario

L'emittente obbligazionario è solitamente una società di assicurazioni o riassicurazione. Esso ha il vantaggio di assicurare la protezione delle sue passività assicurative nei casi di grande numero di crediti che si verificano a causa di eventi estremi. Inoltre, ha accesso ai capitali da investitori obbligazionari durante il periodo di investimento obbligazionario, che può utilizzare per generare ulteriori rendimenti.

Vantaggi dell'acquisto di obbligazioni mortali estreme

I legami estremamente mortali offrono rischi elevati e ricompense elevate. Dal momento che tali obbligazioni sono offerte in molte varianti, gli investitori possono acquistarli secondo i loro appetiti di rischio.

• A seconda della probabilità di eventi estremi, sono disponibili rese più elevate da questi legami.
• Le obbligazioni EMB sono indipendenti dall'attività economica globale, come le variazioni dei tassi di interesse oi rendimenti del mercato azionario. Gli investitori li preferiscono come una misura supplementare di diversificazione da aggiungere al loro portafoglio.(Per la lettura relativa vedi L'importanza della diversificazione )
• Molti investitori acquistano anche queste obbligazioni EMB per una causa caritatevole. Se si verifica l'infelice evento, il loro denaro investito va a beneficio dell'individuo / famiglia sofferente che li rende migliori in tempi difficili. Se l'evento non si verifica, gli investitori vengono premiati con rendimenti più elevati, che prendono come ricompensa per la loro impresa rischiosa con una causa fondamentale di beneficenza.

Svantaggi di acquisto di obbligazioni mortali estreme

• Il metodo di cartolarizzazione è complicato.
• Le agenzie di rating potrebbero essere impegnate ad affermare il merito di credito degli strumenti finanziari e delle parti interessate.
• Le imprese potrebbero avere bisogno di essere istituite come veicoli speciali (SPV) solamente allo scopo di galleggiare tali obbligazioni.
• La commissione del sottoscrittore, per spostare le obbligazioni sul mercato, aumenta notevolmente i costi e pone un danno ai potenziali profitti.
• Sono strumenti ad alto rischio per i titolari di legami.

La linea di fondo

Dal momento che i legami di mortalità estrema non sono legati al mercato azionario o alla maggior parte delle condizioni macroeconomiche, offrono un nuovo flusso di diversificazione per gli investitori. Gli investitori beneficiano di rendimenti elevati in quanto gli eventi estremi sono di solito rari. Il rischio è il potenziale per perdere tutto l'investimento principale e l'interesse, nel caso in cui si verifichi l'evento estremo. Il mercato per i legami di mortalità estrema è ancora in evoluzione. Con le minacce normali di pandemia regionale e altri eventi estremi che fanno notizia a livello mondiale, si prevede che questo mercato sbloccherà.