Indici di pista a scambio di fondi (ETF), misurando il rendimento dei prezzi e delle rendite delle varie classi di attività; tuttavia, non promettono di seguire ogni torsione e svolta. Come dicono i fogli di fatto dell'ETF, essi "cercano di replicare nella misura del possibile".

Quando questi fondi falliscono, il risultato viene chiamato un errore di tracciamento. Diamo un'occhiata a questa divergenza nei rendimenti tra gli ETF e gli indici sottostanti guardando le dimensioni o gli errori, gli ETF a rischio e le cause.

Uno studio annuale del concessionario di investimenti Morgan Stanley ha rilevato che l'errore medio di tracciamento per gli ETF inseriti negli Stati Uniti (ad eccezione delle versioni inverse e levautomatiche ) è pari a 0. 52% nel 2008. Se questa media è ponderata da attività in amministrazione, la media è inferiore, allo 0, 39%.

Potrebbe essere sostenuto che l'errore di tracciamento è ancora più basso di quello riportato perché le prestazioni di alcuni ETF nel 2008
hanno superato i valori di riferimento ei valori assoluti di questi errori di tracciamento sono stati inclusi nei calcoli. Poiché questo tipo di errore di monitoraggio sarebbe stato accolto favorevolmente dagli investitori, si chiede se dovrebbe essere incluso nei calcoli. Evitarlo, ovviamente, ridurrebbe la media. (Per ulteriori informazioni, vedere

Benchmark i tuoi ritorni con gli indici .)

Esiste un potenziale per un'impressione fuorviante su un altro conteggio. Una discrepanza dello 0. 39% può sembrare piccola se l'ETF ritorna al 12%, ma non così se il rendimento fosse dell'1%. Quindi può essere utile anche esprimere l'errore come una parte del rendimento guadagnato, specialmente quando si confrontano ETF tra categorie e nel tempo. ETF a rischio

Le medie mascherano un alto grado di variabilità. Per illustrare quanto estreme le divergenze possano ottenere, controlla i tre ETF che registrano gli errori peggiori durante l'anno volatile del 2008 (utilizzando gli errori di monitoraggio assoluti di Morgan Stanley): iShares FTSE NAREIT Mortgage REIT (11,8 punti percentuali sotto), Vanguard Telecommunication Services (5,7 punti percentuali sotto) e iShares MSCI Emerging Markets Income ETF (4,1 punti percentuali oltre).

ETF settoriali, internazionali e dividendi tendono ad avere errori di monitoraggio assoluti più elevati; l'ETF di titoli e obbligazioni a banda larga tendeva ad avere minori. I livelli di spese di gestione (MER) sono la causa più importante di un errore di tracciamento e tende ad essere una correlazione diretta tra la dimensione del MER e l'errore di tracciamento. Ma altri fattori possono intercedere e essere più significativi a volte, come descritto di seguito. Fonti di errori di monitoraggio

Premi e sconti al valore patrimoniale netto

Premi o sconti al valore netto d'inventario (NAV) possono verificarsi quando gli investitori offrono il prezzo di mercato di un ETF al di sopra o al di sotto del NAV del suo cesto titoli.

Tali divergenze sono di solito rare. Nel caso di un premio, il partecipante autorizzato lo arbitra in modo arbitrario acquistando titoli nel cesto dell'ETF, scambiandoli per le unità ETF e vendendo le unità sul mercato azionario per guadagnare un profitto (fino a quando il premio è andato). E viceversa se esiste uno sconto.
Tuttavia, i partecipanti autorizzati (come gli specialisti dello scambio o del broker istituzionale o dei concessionari) sono talvolta impediti di effettuare queste operazioni arbitraggianti. Ad esempio, il gas naturale americano ETF ha scambiato un premio fino al 20% nell'agosto del 2009 perché la creazione di nuove unità è stata sospesa fino a quando non vi è chiarezza se i regolatori permettessero all'ETF di assumere posizioni future più grandi sul New York Mercantile Exchange. Inoltre, il meccanismo di arbitraggio potrebbe non essere sempre pienamente funzionante durante i primi e gli ultimi minuti del trading quotidiano sulle borse valori, particolarmente nei giorni volatili. I premi e gli sconti fino al 5% sono noti, in particolare per gli ETF scarsamente venduti.

Ottimizzazione

Quando gli indici di riferimento sono sottratti sottilmente, il fornitore dell'ETF non può comprarli senza spingere sostanzialmente i propri prezzi, quindi utilizza un campione che contiene le scorte più liquide per proxy l'indice. Si chiama "ottimizzazione del portafoglio". Un esempio primario è l'ETF di iShares MSCI Emerging Markets. Nel 2007, ha portato l'indice MSCI Emerging Market di più di quattro punti percentuali; nel 2008, ha battuto l'indice per un importo simile, come sopra indicato. Questa variabilità è attribuita all'utilizzo di un campione inferiore alla metà della dimensione del cestello indice. Un altro esempio di un ETF "ottimizzato" è l'indice iShares Russell Micro Cap. (Per ulteriori informazioni, vedere Una valutazione dei mercati emergenti

.)

Vincoli di diversificazione
Gli ETF sono registrati con i regolatori come fondi comuni e devono rispettare le norme vigenti. Di nota sono due requisiti di diversificazione: non è consentito più del 25% delle attività in una sola garanzia e titoli con una quota superiore al 5% sono limitati al 50% del fondo.

Questo può creare problemi per gli ETF che seguono le prestazioni di un settore in cui ci sono molte aziende dominanti. L'ETF di Vanguard Telecommunication Services, citato in precedenza, è un caso: AT & T Corp. rappresenta circa la metà dell'indice, ma l'ETF può solo dare un peso del 25%. Altri ETF presenti nella stessa barca includono: iShares Dow Jones US Energy Sector, iShares MSCI Brazil e iShares MSCI Mexico. Il REIT ipotecario iShares FTSE NAREIT, menzionato sopra, è andato al di sotto del suo benchmark in gran parte perché un REIT ha ingrandito oltre il 50% dell'indice (compensando i decrementi nella maggior parte degli altri mutui REIT durante il 2008). L'ETF non ha potuto partecipare pienamente a questo guadagno perché doveva continuare a ridurre la propria posizione al 25%. (Scopri le differenze tra i fondi comuni e gli ETF in Fondo comune o ETF: quale è il caso per te?

) Cash Drag

Gli indici non hanno titoli in denaro, ma gli ETF fanno. Il denaro può accumularsi a intervalli a causa di pagamenti di dividendi, saldi diurno e attività di negoziazione. Il ritardo tra ricezione e reinvestimento del denaro può portare a una varianza. I fondi dividendi con elevati rendimenti di versamento sono più suscettibili. Un esempio di questo sarebbe l'iShares DJ Utilities ETF. Il contributo di "calo di denaro" all'evento di monitoraggio finora è stato piuttosto piccolo.

Modifiche all'indice Gli ETF registrano gli indici e, quando gli indici vengono aggiornati, gli ETF devono seguire le istruzioni. L'aggiornamento del portafoglio ETF comporta costi di transazione. E potrebbe non essere sempre possibile fare lo stesso modo dell'indice. Ad esempio, un titolo aggiunto all'ETF può essere ad un prezzo diverso da quello selezionato dall'indice di indice. Diversi ETF dividendi hanno avuto una difficoltà nel 2008. Il fatturato nei loro indici è stato elevato perché molte aziende ad alto rendimento hanno significativamente ridotto o eliminato i dividendi, richiedendo la loro rimozione dall'indice.

Distribuzioni di capitale Gli ETF sono più efficienti dal punto di vista fiscale dei fondi comuni, ma sono comunque conosciuti per distribuire utili in conto capitale che sono imponibili nelle mani dei possessori di quote. Sebbene non sia immediatamente evidente, queste distribuzioni creano una prestazione diversa dall'indice su base post-tributaria.

Gli indici con un alto livello di fatturato in aziende (ad esempio, fusioni, acquisizioni e spin-off) sono una fonte di distribuzioni di capital gain. Maggiore è il tasso di turnover, maggiore è la probabilità che l'ETF sarà costretto a vendere titoli a un profitto. Uno dei casi più drammatici è stata la distribuzione del 2007 da parte dell'inserzionista Rydex Inverse 2x Select Energy per l'energia settoriale ETF pari a circa l'86% del prezzo unitario. ETF inversi e leveraged utilizzano swap, futures e opzioni e quando un partecipante autorizzato desidera redimere un blocco di unità, di solito devono essere venduti per generare denaro per il rimborso, che può innescare guadagni di capitale. Gli ETF regolari possono effettuare un trasferimento non tributario "in natura".

per dare informazioni su questo argomento.

Prestito titoli Alcune società ETF possono compensare gli errori di monitoraggio attraverso il prestito di sicurezza, ovvero la pratica di prestiti alle aziende nel portafoglio ETF a hedge funds per la vendita a breve. Le tasse di prestito raccolte da questa pratica possono essere utilizzate per ridurre l'errore di tracciamento se lo desidera.

Copertura valutaria

Gli ETF internazionali con copertura valutaria potrebbero non seguire un indice di riferimento a causa dei costi di copertura valutaria che non sono sempre incarnati nel MER. I fattori che influenzano i costi di copertura sono la volatilità del mercato e i differenziali sui tassi d'interesse, che hanno un impatto sul prezzo e sulla performance dei contratti forward. (Per ulteriori informazioni, vedere Hedging With Currency Swaps .)

Future Roll ETF di merci in molti casi, monitorare il prezzo di una merce attraverso i mercati futures, acquistando il contratto più vicino alla scadenza. Come le settimane passano e il contratto si avvicina alla scadenza, il fornitore dell'ETF lo venderà (per evitare di prendere la consegna) e acquistare il contratto del mese prossimo.Questa operazione, conosciuta come "roll", viene ripetuta ogni mese.

Se i contratti dopo la scadenza hanno prezzi più alti (contango), il roll in il prossimo mese sarà a un prezzo più elevato, che comporta una perdita. Quindi, anche se il prezzo spot della merce rimane uguale o aumenta leggermente, l'ETF potrebbe ancora mostrare un calo. Viceversa, se i futures più lontani dalla scadenza hanno prezzi più bassi (backwardation), l'ETF avrà una tendenza al rialzo. (Ulteriori informazioni sulla curva dei futuri in Contango Vs. Normal Backwardation .) La divergenza può essere grande. Ad esempio, un anno dopo il suo inizio nel 2006, il Fondo petrolifero statunitense ha portato il suo livello di riferimento, il petrolio greggio del Texas Occidentale, del 13%.

Mantenere la Constant Leverage ETF Leveraged e inversi utilizzano swap, forward e futures per replicare su base giornaliera due o tre volte il ritorno diretto o inverso di un indice di riferimento. Ciò richiede di riequilibrare quotidianamente il cestino dei derivati ​​per assicurare che ogni giorno il multiplo specificato della modifica dell'indice venga consegnato.

L'errore di tracciamento è minuscolo per la modifica quotidiana degli indici, ma alcuni investitori potrebbero non capire come funzionano gli ETF di leveraged e inverse e saranno sotto l'impressione che dovrebbero restituire due volte o tre volte la modifica indice diretta o inversa per i periodi più di un giorno. Tuttavia, questi ETF non eseguiranno la maggior parte del tempo perché il riequilibrio quotidiano dei derivati ​​cambia la quantità di capitale composta ogni periodo. La linea inferiore Come si può vedere, gli ETF non sempre seguono il settore o lo scambio che dovrebbero essere dovuti a una serie di regole, regolamenti e mancanze. È importante comprendere questi errori di monitoraggio prima di investire in ETF. (Per saperne di più su ETFs, vedere

Dissecting Leveraged ETF Returns

e Cinque difetti ETF che non dovreste trascurare

)