I guadagni e le cifre di reddito a volte possono essere molto fuorvianti quando prendono il valore nominale. Non tutte le aziende possono operare in modo efficace su un ciclo di profitti che si adatta perfettamente ai nostri calendari e ai periodi di presentazione dei redditi richiesti. Nella valutazione di un'azienda, gli investitori devono essere molto attenti a guardare oltre le metriche ei calcoli a breve termine per determinare se gli investitori guadagni vedono nel presente sono normalizzati o rappresentano un punto in una curva più lunga. (Per maggiori informazioni sull'utile, vedere Guadagni: Qualità significa tutto , Previsioni di guadagno: un primer e Risultati sorprendenti di rendimento .)

Perché gli investitori vedono la ciclicità dei guadagni Ogni modello di business è unico e ogni settore ha i propri cicli di domanda. Gli investitori sono abituati a riesaminare i versamenti dei redditi alla fine dei quattro trimestri fiscali dell'anno fiscale di un'azienda.

La Securities and Exchange Commission (SEC) richiede che tutte le società quotate pubblicamente rilasciano guadagni su un programma trimestrale e annuale standard. Una società può utilizzare qualsiasi fine trimestrale alla fine del suo anno fiscale, che probabilmente hai notato se hai letto rapporti annuali per qualche tempo. (Per continuare a leggere su questo argomento, vedere Dove posso trovare una relazione annuale della società e le sue registrazioni SEC? )

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Per le industrie come la vendita al dettaglio di consumo, un ciclo di 12 mesi è un periodo di tempo sufficiente per catturare ciò che dovrebbe essere reddito normale per una ditta di vendita al dettaglio. Un periodo di dodici mesi cattura tutte le feste e tutte le stagioni che si verificano nel ciclo aziendale di un'azienda. Ma per altre aziende e industrie, la questione diventa più complicata perché i cicli di guadagno possono durare da due a cinque anni - e alcuni potrebbero durare ancora di più.

Le società cicliche spesso ricevono un brutto rap da parte dei media e della comunità analista perché queste aziende possono subire periodi pluriennali di underperformance del mercato. Ciò può trasformare un sacco di persone lontano dagli stock, e questo include denaro istituzionale. Ma se gli investitori si limitano a modificare il modo in cui considerano e valorizzano la società, possono venire a vedere i guadagni in una nuova luce, uno che ci permette di prevedere la crescita dei guadagni nello stesso modo in cui gli investitori possono per altre aziende che seguono un programma di redditività più normalizzato .

La scelta del mercato La maggior parte dei dirigenti aziendali, se dovessi chiedere loro, avrebbe sicuramente preferito avere i loro cicli di guadagno quanto più prevedibile possibile. All'interno, questo renderebbe molto più facile gestire i costi e i flussi di cassa e anche facilitare la comunicazione efficace con la comunità analista riguardo alle performance aziendali.

La maggior parte delle azioni segue un modello, specialmente nelle categorie di medio e grande cap, che tendono ad avere una storia operativa più lunga. Armati di profitti storici e cifre di vendita, rapporti industriali, pubblicazioni multimediali e rapporti analisti, gli investitori possono vedere un quadro più completo, permettendo loro di vedere la forza attuale delle entrate nel loro contesto storico.Consideriamo il seguente esempio di un'azienda che domina il mercato che succede di operare in un settore molto ciclico, Electronic Arts. (Per continuare la lettura su tappi di metà e grandi, vedere Definizione di capitale di mercato definito , Determinazione di quale cappio di mercato corrisponde al tuo stile e Il grande divario .) > Electronic Arts è il più grande editore indipendente di videogiochi nel mondo. Con un capitale del mercato di oltre 15 miliardi di dollari, è il gorilla ufficiale di 800 libbre nell'industria e un membro della S & P 500. Prendi in considerazione il periodo di 10 anni dal 1996 al 2006. Il titolo è aumentato a un rendimento annuo composto di più rispetto al 20% all'anno, mentre il S & P è cresciuto solo intorno al 7% annuo complessivamente nello stesso periodo. È sicuramente una scorta che, guardando indietro, la maggior parte degli investitori avrebbe dovuto concordare che avrebbero voluto possedere.

Tuttavia, se gli investitori dovessero considerare oggi la valutazione del titolo, sembra che la società non sia in grande forma e che investire in essa non sarebbe la migliore decisione. L'attuale rapporto prezzo / reddito (P / E) sul titolo è superiore a 72, la crescita delle vendite è stata piatta per gli ultimi due anni e i margini sono depressi. Quello che gli investitori stanno attualmente assistendo oggi, però, è il passo di una curva dei guadagni diversi anni nella produzione.

Electronic Arts espone in realtà due tipi di ciclicità: la ciclicità stagionale, che gli investitori trovano con la maggior parte, se non tutti, i rivenditori di consumo (dove gli investitori vedono una quantità sproporzionata di guadagni annuali provenienti dal calendario quarto trimestre (Q4), quando regalo di acquisto è al suo apice per l'anno). Ma ERTS presenta anche cicli di crescita e declino pluriennali in linea con il rilascio di sistemi di gioco console da aziende come Nintendo, Sony e Microsoft.

Durante gli anni di lancio iniziale di una nuova console, ci tende ad essere un picco di vendite e guadagni in quanto gli utenti acquistano nuovi giochi per i loro sistemi hardware. La crescita delle vendite dopo un nuovo lancio aumenta costantemente, salendo a circa 2,5 anni dopo il lancio iniziale. A questo punto, comincia ad apparire notizie sui sistemi di console di nuova generazione e l'attenzione comincia a rivolgersi verso il futuro. La crescita delle vendite di gioco inizia a diminuire (tuttavia, ci sono ancora decine di milioni di videogiochi venduti durante questi anni di declino). In termini di crescita delle vendite, le cifre passano dal 20-40% di crescita annua su anno a nessuna crescita, o addirittura una crescita negativa (vedi figura 1 e figura 2 qui sotto). Questo significa che durante questi anni di declino ciclo che l'ERTS non è più una buona azienda da possedere?

Per determinare la risposta, gli investitori dovranno esaminare il passato.

Fonte: Morningstar

Figura 1

Fonte: Morningstar

Figura 2

Guardando questi grafici gli investitori possono iniziare a discernere il modello. L'ultimo ciclo della console è iniziato alla fine del 1999, ha raggiunto il picco alla fine del 2003 e gli investitori sono ora nella parte "del passaggio" del ciclo. Come gli investitori possono vedere dalla tabella sopra, la crescita delle vendite è cresciuta più forte negli anni fiscali del 2001 e del 2002, circa 2,5 anni dopo l'avvio della console iniziale.E per il fatto che i margini lordi per i prodotti ERTS sono molto elevati, l'effetto sugli utili netti di questi punti vendita è ancora più drammatico.

Anno Fiscale

Vendite	Crescita delle Vendite	EPS	1996
673. 03	-	0. 22	1.997
908. 85	35. 04%	0. 3	1998
1, 221. 86	34. 44%	0. 29	1999
1, 420. 01	16. 22%	0. 44	2000
1, 322. 27	-6. 88%	-0. 04	2001
1, 724. 68	30. 43%	0. 35	2002
2, 482. 24	43. 92%	1. 07	2003
2, 957. 14	19. 13%	1. 87	2004
3, 129. 00	5. 81%	1. 58	2005
2, 951. 00	-5. 69%	0. 75	Fonte: Morningstar

Se gli investitori considerano la crescita complessiva delle vendite dal picco al picco (1999-2003), è chiaro che la crescita cumulativa delle vendite in questo periodo è stata poco superiore al 100% una crescita media annua media di poco superiore al 20%. Ancora più raccontato è la storia sui guadagni per azione (EPS) - la crescita di EPS durante questo periodo è quadruplicata! La società ha mostrato lo stesso aumento dei profitti netti durante il ciclo precedente, dal 1995 al 1999. (Per saperne di più su EPS, leggere

Tipi di EPS , Come valutare la qualità di EPS e Ottenere gli utili reali .) Usa questo?

Un po 'di matematica veloce ci direbbe che se l'ERTS dovesse mostrare un aumento percentuale simile di EPS nel prossimo ciclo della console, l'azienda potrebbe concepire (nel migliore dei casi) guadagnare più di 7 dollari per azione entro l'anno 2008 o 2009. Sulla base dei livelli di prezzo di oggi, che darebbe a ERTS una forward P / E di circa 7; anche con l'inflazione e le altre variabili esterne fatturate, il titolo dovrebbe aumentare significativamente per riflettere l'aumento dei profitti. Tuttavia, gli investitori dovrebbero sempre essere conservatori quando stanno effettuando stime sugli utili futuri a causa delle inevitabili oscillazioni che l'economia e il mercato azionario possono attraversare. Per motivi di discussione, supponiamo che ERTS esegua solo metà nel ciclo imminente come in passato. Ciò porterebbe guadagni netti fino al livello di circa $ 3. 75 per azione, e rifletterà i modelli del passato, mentre ci dà un bel fossato di sicurezza intorno alle nostre stime. Sulla base del prezzo al quale oggi si sta scambiando ERTS, il rapporto P / E in avanti risulterebbe approssimativamente 13. Guardando un grafico gli investitori possono vedere che in passato l'ERTS ha scambiato una gamma P / E di 21-30 durante i periodi dei guadagni di picco. In questo esempio gli investitori potrebbero aspettarsi che il titolo abbia apprezzato più del 20% all'anno, finché non si raggiunge il guadagno massimo, o circa tre anni da ora.

Conclusione

Le società cicliche devono essenzialmente dimostrare il proprio mercato ogni volta che inizia un nuovo ciclo. Ciò crea un'opportunità per l'investitore che è disposto a assumere maggiori rischi per ricercare rendimenti superiori al mercato. Se gli investitori guardassero i dati più aggiornati, potrebbero essere spenti da molti titoli che potrebbero fare grandi aggiunte a un portafoglio diversificato.