Le aziende ricompensano i propri azionisti in due modi principali: pagando dividendi o acquistando le loro azioni. Un numero crescente di chip blu sta facendo entrambi: pagando dividendi e acquistando azioni, una potente combinazione che può aumentare notevolmente i rendimenti degli azionisti. Ma quale alternativa è quella migliore per gli investitori?

Che cos'è un dividendo?

I dividendi sono una quota di utili che una società paga a intervalli regolari ai propri azionisti. Gli investitori come i dividendi, perché i dividendi costituiscono una componente importante del rendimento degli investimenti, contribuendo quasi il terzo dei rendimenti totali per gli stock U. S. dal 1932, secondo Standard & Poor's (plusvalenze rappresentano gli altri due terzi). Le aziende pagano tipicamente dividendi dai profitti fiscali. Una volta ricevuta, gli azionisti devono pagare anche imposte sui dividendi, sebbene ad un tasso d'imposta favorevole in molte giurisdizioni. (Per saperne di più in Qual è la doppia imposizione dei dividendi? )

Che cos'è un buyback?

Un buyback di azioni si riferisce all'acquisto da parte di una società delle sue azioni dal mercato. Il maggior vantaggio di un buyback è che riduce il numero di azioni in circolazione per un'azienda. Ciò normalmente aumenta le misure di redditività per azione per azione, come l'utile per azione (EPS) e il cash-flow per azione, e migliora anche le misure di performance come il ritorno sull'equity. Queste metriche migliorate generalizzano generalmente il prezzo delle azioni nel corso del tempo, con conseguente plusvalenza per gli azionisti. Tuttavia, questi profitti non saranno tassati finché l'azionista non vende le azioni e cristallizza i guadagni effettuati sulle partecipazioni. (Per ulteriori informazioni, vedere Impatto dei riacquisti )

Come si tassano in modo diverso?

In poche parole, pertanto, la differenza principale tra i dividendi e le restituzioni è che un pagamento del dividendo rappresenta un rendimento definitivo nel calendario attuale che verrà tassato dal taxman, mentre un buyback rappresenta un futuro futuro incerto su cui è differita l'imposta finché le azioni non vengono vendute. Si noti che negli Stati Uniti i dividendi qualificati ei guadagni di capitale a lungo termine sono tassati al 15% fino ad una determinata soglia di reddito abbastanza elevata ($ 413,200 se depositata singolarmente, $ 464, 850 se sposata e presentata insieme) e 20% per gli importi superiori a tale limite.

Utilizziamo l'esempio di un'ipotetica società di prodotti di consumo che noi chiameremo Footloose & Fancy Free Inc. (simbolo FLUF), che ha 500 milioni di azioni nel primo anno. le azioni stanno negoziando a $ 20, dando a FLUF una capitalizzazione di mercato di $ 10 miliardi. Supponiamo che FLUF abbia ricavi di 10 miliardi di dollari nel primo anno e un margine di reddito netto del 10% per il reddito netto (o profitto dopo l'imposta) di $ 1 miliardo o $ 2 per azione.Ciò significa che lo stock sta negoziando a un prezzo multiplo (P / E) di 10 (in altre parole $ 20 / $ 2 = $ 10).

Supponiamo che FLUF si senta particolarmente generoso nei confronti dei suoi azionisti e decide di restituire a loro l'intero reddito netto di 1 miliardo di dollari. Questo potrebbe suonare in uno dei due scenari semplificati.

Scenario 1-Dividend

: FLUF paga 1 miliardo di dollari come un dividendo speciale, pari a $ 2 per azione. Supponi che tu sia un azionista FLUF e tu possiedi 1 000 azioni di FLUF acquistate a 20 dollari per azione. Ricevi pertanto (1 000 azioni x $ 2 / share) o $ 2 000 come dividendi speciali. A tempo di imposta si paga $ 300 come imposta (al 15%), per un reddito dopo l'imposta sul reddito di $ 1, 700 o una resa dopo l'imposta di 8,5% ($ 1700 / $ 20, 000 = 8. 5%).

Scenario 2-Buyback : FLUF spende l'acquisto di 1 miliardo di dollari di azioni FLUF. Sebbene un'azienda eseguirà il suo acquisto di azioni per un periodo di molti mesi ea prezzi diversi, per mantenere le cose semplici, supponiamo che FLUF acquisti un enorme blocco di azioni a $ 20, che ammonta a 50 milioni di azioni acquistate o riacquistate. Ciò riduce il numero di azioni da 500 milioni di azioni a 450 milioni di azioni.

Le 1 000 azioni di FLUF che hai acquistato a $ 20 vale ora di più nel tempo perché il ridotto numero di azioni aumenta il valore delle azioni. Supponiamo che nell'anno 2 i ricavi e il reddito dell'azienda siano invariati rispetto all'anno 1 a 10 miliardi e rispettivamente a 1 miliardo di dollari. Tuttavia, poiché il numero delle azioni in circolazione è ora inferiore a 450 milioni, l'utile per azione sarebbe di $ 2. 22 invece di $ 2. Se la borsa negozia a un invariato rapporto price-to-earn di 10, azioni FLUF dovrebbe ora essere trading a $ 22. 22 ($ 2,2 x 10) invece di $ 20. Che cosa succede se hai venduto le sue azioni FLUF a $ 22. 22 dopo averli detenuti per poco più di un anno e pagato la tassa di guadagno a lungo termine del 15%? Sarai tassato su guadagni in conto capitale di $ 2 220 (ossia $ 22,28,00) x 1, 000 azioni = $ 2, 220) e il tuo conto fiscale in questo caso sarebbe $ 333. Il tuo guadagno dopo l'imposta sarebbe quindi pari a $ 887 per un rendimento dopo l'imposta di circa il 9,4% ($ 1887 / $ 20, 000 = 9. 4%).

Considerazioni aggiuntive

Naturalmente, nel mondo reale, le cose raramente funzionano così comodamente. Ecco alcune considerazioni aggiuntive rispetto ai buyback versus dividendi:

Il futuro ritorno con un buyback di azioni è assolutamente certo. Per esempio, diciamo che le prospettive di business di FLUF si sono depositate dopo l'Anno 1 e le sue entrate sono diminuite del 5% nell'anno 2. A meno che gli investitori non siano disposti a dare FLUF il beneficio del dubbio e trattare il suo declino delle entrate come un evento temporaneo, è molto probabile che la scorta avrebbe scambiato a un prezzo più basso per guadagni più di quei 10 guadagni in cui generalmente commercia. Se il multiplo viene compresso su 8, basato su un reddito per condivisione di $ 2. 22 nell'anno 2, le azioni avrebbero scambiato a 17 dollari. 76, un calo dell'11% da $ 20.

Il lato rovescio di questo scenario è quello apprezzato da molti chip blu, in cui i buyback regolari riducono costantemente il numero delle azioni in circolazione.Ciò può aumentare notevolmente i tassi di crescita di guadagno per azione anche per le società con una crescita medio-alta e lineare, che potrebbero determinare una maggiore valutazione degli investitori, aumentando il prezzo delle azioni.

• I riacquisti di azioni possono essere migliori per costruire la ricchezza nel tempo per gli investitori a causa dell'impatto positivo sul dividendo per azione da un ridotto numero di azioni, nonché la possibilità di rinviare l'imposta fino a quando le azioni sono vendute. Gli acquisti permettono di guadagnare la composizione fiscale fino a quando non vengono cristallizzati, a differenza dei pagamenti di dividendi che vengono tassati annualmente.
• Nel caso di conti non tassabili in cui la tassazione non è un problema, può essere poco da scegliere tra azioni che pagano dividendi crescenti nel tempo e quelli che regolarmente acquistano le loro azioni, come discusso nella sezione successiva.
• Un grande vantaggio dei pagamenti di dividendi è che sono molto visibili. Le informazioni sui pagamenti dei dividendi sono facilmente accessibili attraverso siti web finanziari e portali di relazioni aziendali di investitori. Le informazioni sui buyback, tuttavia, non sono così facili da trovare e generalmente necessitano di poring attraverso comunicati stampa aziendali.
• Gli acquisti offrono una maggiore flessibilità per l'azienda ei suoi investitori. Una società non è obbligata a completare un programma di riacquisto dichiarato nel periodo di tempo specificato, per cui se il processo diventa ruvido, può rallentare il ritmo dei buyback per risparmiare denaro. Con un buyback, gli investitori possono scegliere la tempistica della loro vendita di azioni e conseguente pagamento fiscale. Questa flessibilità non è disponibile nel caso dei dividendi, in quanto gli investitori devono pagare le imposte quando presentano dichiarazioni fiscali per quell'anno. Per una società che paga dividendi, anche se i dividendi sono discrezionali, ridurre o eliminare i dividendi non è generalmente un'opzione poiché gli azionisti disgustati possono vendere le loro partecipazioni
• en masse
• se il dividendo viene ridotto, sospeso o eliminato. La temporizzazione è fondamentale per un effetto di acquisto efficace. L'acquisto di azioni proprie può essere considerato come un segno della fiducia della direzione nelle prospettive di una società. Tuttavia, se le azioni successivamente scivolano per qualsiasi motivo, quella fiducia sarebbe stata sbagliata. Gli investitori societari possono essere considerati eccessivi da parte di alcuni investitori, in quanto gli importi spesi per buyback potrebbero essere investiti nuovamente nell'attività come spese di capitale o per eseguire attività di ricerca e sviluppo. Nel periodo di sei anni da giugno 2009 a giugno 2015, le società S & P 500 hanno riacquistato un record di $ 2. 7 trilioni di azioni, in coincidenza con il secondo più lungo mercato degli U. S. bull dagli anni '50. Nel 2014, le società S & P 500 hanno restituito 903 miliardi di dollari attraverso dividendi e buyback ai propri azionisti, con i rimborsi che comprendono 553 miliardi di dollari e un record di 350 miliardi di dollari pagati nei dividendi. Numerose aziende americane (tra cui Apple Inc. (AAPL
• AAPLApple Inc172. 50 + 2. 61%
• creati con Highstock 4. 2. 6 ) hanno approfittato di bassi tassi di interesse record per prendere in prestito denaro e distribuire il ricavo ai propri azionisti tramite dividendi e riacquisti. Dividendi vs Buybacks: Quale scorta esegue meglio? Quale gruppo di aziende si è comportato meglio nel tempo, quelli che pagano sempre più dividendi o quelli che hanno i maggiori acquisti? Per rispondere a questa domanda, confrontiamo le performance dell'Indice Aristocrats Dividendo S & P 500 (società che hanno aumentato dividendi ogni anno per gli ultimi 25 anni consecutivi o più) contro l'indice S & P 500 Buyback (primi 100 titoli con il più alto rapporto di rimborso come definito dalla liquidità pagata per acquisti di azioni negli ultimi quattro trimestri calendari suddivisi per la capitalizzazione di mercato della società). Ecco come i due stack up:

Nel periodo di 14 anni da gennaio 2000 a giugno 2015, l'Indice di Acquisto e l'Indice di Aristocratici di Dividendo erano collo e collo, con un rendimento annuale del 9,90% e 9,89 % rispettivamente. Entrambi hanno sconfitto l'S & P 500, che ha avuto un ritorno annuale di soli 4. 18% in questo periodo.

Nell'attuale mercato dei tori, dal marzo 2009 al 10 luglio 2015, l'indice di acquisto ha avuto un rendimento annuo del 26,35%, contro il 24,4% del Dividendo Aristocrats Index. Il S & P 500 ha un rendimento annuo del 21, 66% in questo periodo.

• Che cosa circa il periodo di 16 mesi da novembre 2007 alla prima settimana di marzo 2009, quando le azioni globali hanno sopportato uno dei più grandi mercati di orso registrati? Durante questo periodo, l'Indice di Acquisto ha ceduto 53. 32%, mentre i Dividendi Aristocratici sono cresciuti meglio, con un calo di 43. 60%. Il S & P 500 ha saltato 53. 14% durante questo periodo.
• La linea di fondo
• Gli acquisti e dividendi possono aumentare notevolmente i rendimenti degli azionisti. Ci sono diversi fondi scambiati in borsa che seguono l'indice S & P 500 Dividend Aristocrats (ad esempio, l'ETF Pro-Shares S & P 500 Dividend Aristocrats) e l'Indice S & P 500 Buyback (come il Portfolio PowerShares Buyback Achievers). A partire dal 15 luglio 2015 c'erano 52 società rappresentate nell'indice Dividends Aristocrats e 101 nell'Indice Buyback con solo sette azioni comuni a entrambi.