Le obbligazioni societarie offrono un rendimento superiore rispetto ad alcuni altri investimenti, ma a un prezzo. La maggior parte delle obbligazioni societarie sono debiti, il che significa che non sono garantiti da garanzie collaterali. Gli investitori di tali obbligazioni devono assumere non solo il rischio di tasso di interesse, ma anche il rischio di credito, la probabilità che l'emittente aziendale sia inadempiente nei suoi obblighi di debito. Pertanto, è importante che gli investitori di obbligazioni societarie sappiano valutare il rischio di credito ei suoi potenziali pagamenti: mentre i movimenti dei tassi di interesse in aumento possono ridurre il valore del vostro investimento obbligazionario, un default può quasi eliminarlo. I titolari di obbligazioni inadempienti possono recuperare un po 'del loro principale, ma spesso sono penny sul dollaro.

Per rendimento, si intende la resa alla scadenza, che è il rendimento totale derivante da tutti i pagamenti di cedola e qualsiasi guadagno da un " built-in "apprezzamento dei prezzi. Il rendimento attuale è la parte generata dai pagamenti cedolari, che sono di solito pagati due volte all'anno e rappresenta la maggior parte del rendimento generato da obbligazioni societarie. Ad esempio, se paghi 95 dollari per un legame con un coupon annuo di $ 6 (3 dollari ogni sei mesi), la tua resa corrente è di circa il 6,32% ($ 6 ÷ $ 95).

L'apprezzamento dei prezzi incorporato che contribuisce alla resa alla scadenza deriva dal rendimento aggiuntivo che l'investitore effettua acquistando l'obbligazione a un prezzo scontato e poi tenendolo alla scadenza per ricevere il valore nominale. È inoltre possibile per una società emettere un legame a zero cedola, il cui rendimento attuale è zero e il cui rendimento alla scadenza è solo una funzione dell'apprezzamento dei prezzi incorporato.

Gli investitori la cui preoccupazione primaria è un flusso di reddito annuo prevedibile prevedono obbligazioni societarie, i cui rendimenti supereranno sempre i rendimenti del governo. Inoltre, i coupon annui delle obbligazioni societarie sono più prevedibili e spesso superiori ai dividendi ricevuti su azioni ordinarie.

Valutare il rischio di credito

I rating di credito pubblicati da Moody's, Standard e Poor's e Fitch sono destinati a catturare e classificare il rischio di credito. Tuttavia, gli investitori istituzionali in obbligazioni societarie spesso integrano questi rating agenzia con la propria analisi di credito. Molti strumenti possono essere usati per analizzare e valutare il rischio di credito, ma due metriche tradizionali sono rapporti di copertura di interesse e rapporti di capitalizzazione.

VEDI: Che cosa è un rating di credito aziendale?

Rapporti di copertura di interessi rispondono alla domanda, "Quanti soldi generano ogni anno l'azienda per finanziare gli interessi annui sul suo debito?" Un rapporto di copertura comune di interesse è l'EBIT (profitti prima degli interessi e delle imposte) suddiviso per spese annue di interessi. Chiaramente, poiché una società dovrebbe generare abbastanza profitti per servire il suo debito annuo, questo rapporto dovrebbe ben superare 1.0 - e più alto è il rapporto, meglio.

I rapporti di capitalizzazione rispondono alla domanda: "Quanto indebita di interesse porta la società in relazione al valore delle sue attività?" Questo rapporto, calcolato come indebitamento a lungo termine diviso per complessivo patrimonio, valuta il grado di leva finanziaria della società. Questo è analogo a dividere il saldo su un'ipoteca a casa (debito a lungo termine) per il valore stimato della casa. Un rapporto di 0,1 indicerebbe che non esiste "patrimonio in casa" e rischierebbe una leva finanziaria pericolosamente elevata. Quindi, minore è il rapporto di capitalizzazione, migliore è la leva finanziaria della società.
In linea di massima, l'investitore di un prestito aziendale sta acquistando rendimenti extra assumendo il rischio di credito. Lui o dovrebbe probabilmente chiedere: "È la rendita extra che vale il rischio di default?" o "Sto ottenendo un rendimento sufficiente per assumere il rischio di default?" In generale, maggiore è il rischio di credito, meno è probabile che tu dovresti acquistare direttamente in un singolo emissione di obbligazioni societarie. Nel caso di obbligazioni spazzatura (cioè quelle classificate sotto il BBB di S & P), il rischio di perdere l'intero capitale è semplicemente troppo grande. Gli investitori che cercano un rendimento elevato possono considerare la diversificazione automatica di un fondo obbligazionario ad alto rendimento, che può permettersi alcuni standard, pur mantenendo elevati rendimenti.

Altri rischi

Gli investitori devono essere consapevoli di alcuni altri fattori di rischio che interessano le obbligazioni societarie. Due dei fattori più importanti sono il rischio di chiamata e il rischio di eventi. Se un prestito societario è callabile, la società emittente ha il diritto di acquistare (o pagare) il prestito dopo un periodo minimo di tempo. Se detiene un obbligato ad alto rendimento e un declino prevalente dei tassi di interesse, una società con un'opzione call vuole chiamare il bond per emettere nuove obbligazioni a tassi di interesse più bassi (in effetti, per rifinanziare il suo debito). Non tutte le obbligazioni sono richiamabili, ma se comprate uno che è, è importante notare i termini del legame. È importante compensare la fornitura di chiamate con un rendimento superiore.

Il rischio di evento è il rischio che un'operazione aziendale, un disastro naturale o una modifica della normativa causino un brusco downgrade in un legame aziendale. Il rischio di eventi tende a variare per settore industriale. Ad esempio, se l'industria delle telecomunicazioni sembra consolidarsi, allora il rischio di eventi può essere alto per tutte le obbligazioni in questo settore. Il rischio è che la società del prestito obbligazionario può acquistare un'altra società di telecomunicazioni e eventualmente aumentare il suo debito (leva finanziaria) nel processo.

Spread di credito: il rendimento per assumere il rischio di credito

Il compenso per l'assunzione di tutti questi rischi extra è una resa superiore. La differenza tra il rendimento su un bond aziendale e un prestito pubblico è chiamato spread di credito (talvolta chiamato spread spread).
Come dimostrano le curve di rendimento illustrate, la differenza di credito è la differenza di rendimento tra un obbligato corporate e un prestito pubblico in ogni punto della scadenza. In quanto tale, lo spread di credito riflette gli investitori aggiuntivi di compensazione ricevuti per il rischio di credito.Pertanto, il rendimento complessivo su un bond aziendale è una funzione sia del rendimento del Tesoro che della spread di credito, maggiore per le obbligazioni con rating inferiore. Se l'obbligazione è richiamabile dalla società emittente, aumenta ulteriormente la diffusione del credito, riflettendo il rischio aggiunto che il prestito può essere chiamato.

Come i cambiamenti nella diffusione del credito influenzano l'obbligazione

La previsione delle variazioni di un spread di credito è difficile perché dipende sia dall'emittente aziendale specifico che dalle condizioni generali del mercato delle obbligazioni. Ad esempio, un aggiornamento del credito su una specifica obbligazione aziendale, ad esempio da S & P BBB a A, ridurrà la diffusione del credito per quel particolare prestito perché il rischio di default diminuisce. Se i tassi di interesse rimangono invariati, il rendimento complessivo di questo prestito "aggiornato" scenderà in un importo pari alla differenza di restringimento e il prezzo aumenterà di conseguenza.
Dopo l'acquisto di un obbligato aziendale, il titolare di prestiti obbliga a beneficiare di un tasso di interesse in calo e di un restringimento della differenza di credito, che contribuisce a ridurre la resa alla scadenza delle obbligazioni rilasciate. Questo a sua volta aumenta il prezzo del legame di società del titolare. D'altro canto, i tassi di interesse in aumento e l'espansione della diffusione del credito lavorano contro il debitore, causando un rendimento superiore alla scadenza e un prezzo più basso. Pertanto, poiché gli spread restringenti offrono meno rendimento continuo e poiché qualsiasi ampliamento della diffusione danneggerà il prezzo del titolo, gli investitori dovrebbero prestare attenzione alle obbligazioni con spread a livello di credito anormalmente stretti. Viceversa, se il rischio è accettabile, le obbligazioni societarie con elevati spread di credito offrono la prospettiva di una riduzione di spread che, a sua volta, creerà un apprezzamento dei prezzi.

Tuttavia, i tassi di interesse e gli spread di credito possono muoversi in modo indipendente. In termini di cicli di business, un'economia rallentata tende ad allargare gli spread del credito, in quanto le aziende hanno maggiori probabilità di default, e un'economia emergente da una recessione tende a restringere la diffusione, poiché le società sono teoricamente meno probabili di default in un'economia in crescita.

In un'economia che sta crescendo da una recessione, c'è anche la possibilità di tassi di interesse più elevati, che potrebbero aumentare i rendimenti del Tesoro. Questo fattore compensa la riduzione del credito spread, per cui gli effetti di un'economia in crescita potrebbero produrre rendimenti totali più o inferiori sui titoli delle imprese.
La linea di fondo

Se il rendimento extra è conveniente da una prospettiva di rischio, l'investitore di obbligazioni societarie si occupa di tassi di interesse futuri e di spread di credito. Come altri titolari di obbligazioni, spera che i tassi di interesse siano costanti o, meglio ancora, diminuiscano. Inoltre, egli spera in generale che la diffusione del credito rimanga costante o si restringa, ma non si allarga troppo. Poiché la larghezza della diffusione del credito è un determinante importante del prezzo della tua obbligazione, assicuratevi di valutare se la diffusione è troppo stretta, ma anche fare in modo di valutare il rischio di credito delle società con ampi spread di credito.