I multipli di prezzo sono comunemente usati per determinare il valore di patrimonio di una società. La relativa facilità e semplicità di questi metodi di valutazione relativi li rendono tra i favoriti degli investitori istituzionali e retail. Il prezzo per guadagno, il valore di vendita e il valore di prezzo / valore sono tipicamente analizzati quando si confrontano i prezzi dei vari stock sulla base di uno standard di valutazione desiderato. Il multiplo multipli di prezzo / cash flow (P / CF) rientra nella stessa categoria delle suddette metriche di prezzo, in quanto valuta il prezzo di uno stock aziendale rispetto a quanto flusso di cassa l'azienda sta generando.
TUTORIAL: Analisi rapporto

Calcolo del rapporto P / CF I multipli P / CF sono calcolati con un approccio simile a quello che viene utilizzato nelle altre metriche basate sui prezzi. Il P, o il prezzo, è semplicemente il prezzo corrente dell'impresa. Per evitare la volatilità del multiplo, è possibile utilizzare un prezzo medio di 30 o 60 giorni per ottenere un valore più stabile che non sia inclinato da movimenti di mercato casuali. Il CF o flusso di cassa, trovato nel denominatore del rapporto, è ottenuto attraverso un calcolo dei flussi di cassa di 12 mesi generati dall'impresa, suddivisi per il numero di azioni in circolazione.

Supponiamo che il prezzo medio di 30 giorni dell'azienda ABC sia di $ 20 - negli ultimi 12 mesi è stato generato un milione di dollari di flusso di cassa e la società ha 200.000 azioni in circolazione. Calcolando il flusso di cassa per azione (CFPS), viene ottenuto un valore di $ 5 ($ 1, 000, 000/200, 000). Seguendo, si dividerebbe $ 20 per $ 5 per ottenere il prezzo più richiesto. Si noti inoltre che lo stesso risultato sarebbe determinato se il limite di mercato è diviso per il flusso di cassa totale dell'impresa. (Il rapporto P / E è un semplice strumento per valutare un'azienda, ma nessun rapporto singolo può raccontare tutta la storia. Vedere

Attenti segnali falsi dal rapporto P / E .)

Differenti tipi di flussi di cassa

Esistono diversi approcci per calcolare il flusso di cassa. Quando si effettua un'analisi comparativa tra i valori relativi di imprese simili, è necessario applicare un approccio costante di valutazione in tutto il processo di valutazione. Ad esempio, un analista può calcolare il flusso di cassa semplicemente aggiungendo indietro le spese non in denaro come ammortamenti e ammortamenti a reddito netto, mentre un altro analista può esaminare la figura più completa del flusso di cassa. Inoltre, un approccio alternativo alla determinazione del flusso di cassa sarebbe quello di calcolare semplicemente i flussi di cassa operativi, finanziari e di investimento che si trovano nell'ambito del rendiconto finanziario. Mentre l'approccio gratuito di flussi di cassa è il più intensivo del tempo, in genere produce i risultati più accurati, che possono essere confrontati tra le aziende. I flussi di cassa liberi sono calcolati come segue:

FCF = [Utile ante imposte di interessi (1 - Tasso di imposta) + Ammortamenti + Ammortamenti - Variazione del capitale circolante netto - Spese di capitale]

La maggior parte di questi input può essere estratta velocemente (talvolta con alcuni calcoli minori) dal bilancio dell'impresa.Indipendentemente dall'approccio adottato, deve essere coerente.

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Relative Analisi dei valori Una volta calcolato il rapporto P / CF, il risultato iniziale in realtà non rivela nulla di grande importanza per l'analista. Simile alla successiva procedura per le metodologie di valore relativo - che utilizzano i multipli P / E, P / S e P / BV - la P / CF calcolata deve essere valutata sulla base di società comparabili. Un P / CF di 5 in realtà non rivelano informazioni utili se non si conosce l'industria e lo stadio della vita per l'azienda. Un basso prezzo multiplo di flussi di cassa può essere poco attraente per una stabilizzazione di assicurazioni a crescita lenta, ma presenta una solida opportunità di acquisto per un piccolo avviamento biotecnologico. Fondamentalmente, per avere un senso se una società sta scambiandosi a un prezzo economico relativamente ai suoi flussi di cassa, un elenco di comparabili appropriati deve costituire il benchmark di confronto. Vantaggi e svantaggi di P / CF

Ci sono diversi vantaggi che il P / CF detiene rispetto ad altri multipli di investimento. La cosa più importante è che, a differenza dei profitti, delle vendite e del valore contabile, le aziende hanno molto più tempo a manipolare il flusso di cassa. Mentre le vendite e gli utili inevitabili possono essere manipolati attraverso pratiche come contabilità aggressiva e il valore contabile delle attività è oggetto di stime soggettive e metodologie di deprezzamento, il flusso di cassa è semplicemente il flusso di cassa - è una metrica concreta di quanta cassa una società ha portato entro un determinato periodo. I multipli del flusso di cassa forniscono anche un quadro più preciso di un'azienda. I ricavi, ad esempio, possono essere estremamente elevati, ma un margine lordo sfavorevole elimina i vantaggi positivi di un elevato volume di vendite. Allo stesso modo, i multipli di guadagno sono spesso difficili da standardizzare a causa delle pratiche contabili variabili tra le aziende. Studi sull'analisi fondamentale hanno concluso che il rapporto P / CF fornisce un'affidabile indicazione dei rendimenti a lungo termine. Nonostante i suoi numerosi vantaggi, ci sono alcuni piccoli falli del rapporto P / CF. Come detto in precedenza, il flusso di cassa nel denominatore può essere calcolato in diversi modi per riflettere diversi tipi di flussi di cassa. Il flusso di cassa gratuito per i titolari di azioni, ad esempio, è calcolato in modo diverso rispetto al flusso di cassa per gli stakeholder, che è diverso da una semplice somma dei vari flussi di cassa sul rendiconto finanziario. Per evitare qualsiasi confusione, è sempre importante specificare il tipo di flusso di cassa applicato alla metrica. In secondo luogo, i rapporti P / CF trascurano l'impatto di componenti non monetari, come i ricavi differiti. Anche se questo è spesso usato come argomento contro questo multiplo, elementi non in denaro come i ricavi differiti alla fine introdurranno una componente monetaria tangibile / misurabile. Infine, simile a tutte le tecniche di valutazione multiple, il rapporto P / CF è un approccio "rapido e sporco" che dovrebbe essere completato con procedure di flusso di cassa scontate.

Per analizzare il valore di uno stock basato sul flusso di cassa è simile a determinare se una quota è sotto o sovravalorizzato in base ai guadagni. Un elevato rapporto P / CF ha indicato che l'azienda specifica sta scambiandosi ad un prezzo elevato, ma non produce abbastanza flussi di cassa per supportare il multiplo - a volte questo è giusto, a seconda dell'impresa, dell'industria e delle sue operazioni specifiche. I rapporti di prezzo più piccoli sono generalmente preferiti, dal momento che possono rivelare un'impresa che genera ampio flusso di cassa che non è ancora correttamente considerato nel prezzo corrente.

Tenendo tutti i fattori costanti, da una prospettiva di investimento, un P / CF più piccolo è preferito su un più grande multiplo. Tuttavia, come tutti i rapporti fondamentali, una metrica non racconta mai la storia completa. L'intera immagine deve essere correttamente determinata da più angoli (rapporti) per valutare il valore intrinseco di un investimento. Il multiple-price-to-cash flow è semplicemente un altro strumento che gli investitori dovrebbero aggiungere al loro repertorio di tecniche di ricerca di valore. (Scopri come un'azienda spende i suoi soldi e se ci sarà ancora un rimanente per gli investitori. Vedi Analisi del flusso di cassa L'Easy Way .)