Gli investitori possono imparare molto su come la direzione guarda il valore della loro impresa e le sinergie che si prevede saranno realizzate da una fusione o acquisizione in base a come la società paga. Il metodo di pagamento fornisce una valutazione accurata dalla prospettiva dell'acquirente del valore relativo del prezzo delle azioni della società.

TUTORIAL: Fusioni e acquisizioni

Fondamenti di M & A Le fusioni e acquisizioni (comunemente denominate M & A) sono il termine generale utilizzato per descrivere un consolidamento delle società. In una fusione, due società si combinano per formare una nuova entità; mentre durante un'acquisizione, una società cerca di acquistare un'altra. In quest'ultima situazione, l'acquirente sta compiendo l'acquisto e la società target viene acquistata. Esistono molti tipi di operazioni di M & A: una fusione può essere classificata come statutario (l'obiettivo è completamente integrato nell'acquirente e successivamente non esiste più), il consolidamento (le due entità si uniscono per diventare una nuova società) o controllata (obiettivo diventa una controllata dell'acquirente). Durante il processo di acquisizione, l'acquirente può tentare di acquistare l'obiettivo in un amichevole acquisizione o di acquisire un bersaglio che non vuole essere acquistato in un acquisto ostile. (Per ulteriori informazioni, vedere Fusioni e acquisizioni: comprensione degli investimenti . )

Esistono diversi tipi di fusioni. Una fusione orizzontale è un'acquisizione di un concorrente o di un'impresa collegata. In una fusione orizzontale, l'acquirente sta cercando di realizzare sinergie di costo, economie di scala e guadagnare quote di mercato. Un noto esempio di fusione orizzontale era la combinazione dei costruttori auto Daimler-Benz e Chrysler. Una fusione verticale è un'acquisizione di una società lungo la catena produttiva. L'obiettivo dell'acquirente è controllare il processo produttivo e di distribuzione e ottenere sinergie di costo attraverso l'integrazione. Un esempio ipotetico di una fusione verticale è una compagnia automobilistica che acquista un produttore di pneumatici. L'integrazione può essere indietro (acquirente acquista il fornitore) o in avanti (acquirente acquisti distributore). L'acquisto di un'azienda da latte da parte del distributore di latte sarebbe un'integrazione arretrata. In alternativa, l'acquisto di un distributore di latte da parte di un'azienda agricola dimostra un'integrazione in avanti.

Una fusione conglomerata è l'acquisto di una società al di fuori dell'ambito di acquisizione del core business. Considerate General Electric, uno dei più grandi conglomerati multinazionali del mondo. Dalla sua fondazione nel 1892 da Thomas Edison, GE ha acquistato aziende in un'ampia gamma di settori (elettronica, aviazione, intrattenimento e finanza). General Electric si è costituito come fusione tra Edison General Electric e Thomson-Houston Electric Company.(Per ulteriori informazioni su come le fusioni dovrebbero influenzare le vostre decisioni di investimento, leggere La fusione - Cosa fare quando le aziende convergono .)

Il metodo di pagamento sta rivelando
Questi diversi tipi di M & S possono essere valutati dagli investitori per comprendere la visione e gli obiettivi della gestione. Un acquirente potrebbe perseguire una fusione o un'acquisizione per sbloccare il valore nascosto, accedere a nuovi mercati, ottenere nuove tecnologie, sfruttare le imperfezioni del mercato o superare politiche governative avverse. Allo stesso modo, gli investitori possono valutare il valore e il metodo di pagamento che l'acquirente offre per un bersaglio potenziale. La scelta del denaro, del patrimonio o del finanziamento fornisce un'occhiata all'interno del modo in cui le gestioni valgono le proprie azioni e la capacità di sbloccare il valore attraverso un'acquisizione.

Le imprese devono prendere in considerazione molti fattori (come la presenza potenziale di altri offerenti, la disponibilità del bersaglio di vendere e le preferenze di pagamento, le implicazioni fiscali, i costi di transazione se vengono emesse azioni e l'impatto sulla struttura del capitale) quando viene offerta un'offerta. Una volta che l'offerta viene presentata al venditore, il pubblico può trarre molta comprensione su come gli addetti all'impresa acquistano il valore del proprio stock, il valore dell'obiettivo e la fiducia che hanno nella loro capacità di realizzare il valore attraverso una fusione.
Una società può essere acquistata utilizzando denaro, magazzino o un mix di due. Gli acquisti di azioni sono la forma più comune di acquisizione.

Maggiore è la fiducia che la direzione sarà in grado di realizzare i vantaggi di un'acquisizione, tanto più vogliono pagare per azioni in contanti. Ciò è dovuto al fatto che credono che le azioni saranno finalmente valide più dopo che le sinergie siano realizzate dalla fusione. Sotto le aspettative simili, l'obiettivo vorrà essere pagato in magazzino. Se viene pagato in magazzino, l'obiettivo diventa proprietario parziale dell'acquirente e sarà in grado di realizzare i vantaggi delle sinergie previste. In alternativa, quando un acquirente è meno sicuro circa la valutazione relativa della società, più vogliono condividere alcuni dei rischi dell'acquisizione con il venditore. Così, l'acquirente vorrà pagare in magazzino.

Stock come valuta

Le condizioni di mercato svolgono un ruolo significativo nelle transazioni M & A. Quando le azioni di un acquirente sono considerate sovravalutate, la direzione può preferire pagare l'acquisizione con uno scambio di azioni per magazzino. Le azioni sono essenzialmente considerate una forma di moneta. Poiché le azioni sono considerate prezzo più elevato di quello che sono effettivamente valide (basato sulla percezione del mercato, la dovuta diligenza, l'analisi di terzi, ecc.), L'acquirente sta ottenendo più bang per il loro dollaro pagando con scorte. Se le azioni dell'acquirente sono considerate sottovalutate, la direzione può preferire pagare l'acquisizione in contanti. Pensando allo stock come equivalente alla valuta, ci vorrebbe più trading di borsa a uno sconto al valore intrinseco per pagare l'acquisto.
La linea di fondo

Naturalmente, ci possono essere fattori aggiuntivi sul perché una ditta avrebbe scelto di pagare in denaro o in magazzino e perché l'acquisizione è in considerazione (vale a dire l'acquisto di un'impresa con perdite fiscali accumulate in modo che la perdita fiscale può essere immediatamente rilevata e la perdita fiscale dell'acquirente è abbassata in maniera drastica). Il metodo di pagamento di scelta è un importante effetto di segnalazione da parte della gestione. È un segno di forza quando un'acquisizione viene pagata in contanti; mentre il pagamento delle azioni riflette l'incertezza della gestione in merito a potenziali sinergie da una fusione. Gli investitori possono utilizzare questi segnali per valorizzare sia l'acquirente che il venditore. (Per un altro sguardo all'analisi di un accordo M & A, controlla

Analisi di Accrezione / Diluizione: un mistero di fusione .)