Lo sviluppo e l'utilizzo di titoli derivati ​​nei mercati finanziari è diventato sempre più comune negli ultimi anni. E mentre i modelli matematici impiegati nella costruzione derivata e nei prezzi possono sembrare intimidatori, gli investitori possono essere sorpresi di sapere che questi veicoli di investimento complessi non sono confinati all'interno delle mura di uno scambio centralizzato - infatti, le cosiddette "opzioni reali" si verificano abbastanza frequentemente nel mondo degli affari e possono svolgere un ruolo importante nella determinazione dei prezzi delle azioni. Qui spieghiamo quali sono le opzioni reali e come funziona il prezzo delle opzioni reali.

Che cosa è una vera opzione?
Prima cosa: una vera opzione non è uno strumento derivato, ma un'opzione reale (nel senso di una "scelta") che un'azienda può guadagnare intraprendendo determinati sforzi. Una vera opzione ti dà il diritto, ma non l'obbligo, di intraprendere un'azione specifica a un costo specificato per un periodo di tempo predeterminato. Questa definizione può sembrare convulsa, ma è sicura che le opzioni reali sono piuttosto semplici e predano molti aspetti del mercato finanziario odierno.

Nel loro libro "Opzioni reali" (2001), Tom Copeland e Vladimir Antikarov danno un esempio semplice di una reale opzione reale in azione. Raccontano l'antica filosofia greca Aristotele di Thales (un altro filosofo), che prevedeva che il raccolto olivo dell'anno prossimo sarebbe un raccolto d'avanguardia. Thales ha poi offerto di pagare una grossa somma ai ricercatori locali per la giusta (ma non l'obbligo) di affittare l'intero impianto di pressatura dell'olio per la tariffa standard per la durata della stagione della vendemmia di quest'anno.

- Come si è scoperto, la previsione di Thales si è rivelata accurata, e come la coltivazione di ulivi da record è stata versata, la richiesta del produttore di utilizzare le strutture di raffinazione dell'oliva è salito. Naturalmente, con domanda elevata, potrebbero essere addebitate tariffe molto più alte per l'utilizzo delle prese d'oliva. Fortunatamente per lui, Thales aveva acquistato la sua vera opzione per affittare le prese d'oliva ad un prezzo fisso - aveva il diritto, ma non l'obbligo, di esercitare il suo contratto per affittare l'impianto per il prezzo standard. Esercitando la sua vera opzione, Thales è riuscita a trarre grande profitto dal coltivatore, dal momento che i proprietari della stampa di oliva erano obbligati dal contratto reale di opzione per seguire attraverso il loro accordo e affittare la struttura a lui al prezzo specificato, mentre si voltò e lo ha affidato per un premio molto alto.

Un esempio semplice per l'opzione Real Estate

Con quella lezione di storia fuori strada, concentriamoci su alcuni più aggiornati usi delle opzioni reali. Ecco un buon esempio di una vera opzione che ogni proprietario di casa può relazionarsi. Diciamo che stai acquistando la tua nuova residenza e tu inciampa quello che sembra essere la tua casa da sogno: una spaziosa e nuova proprietà in un buon quartiere che sta vendendo ad un prezzo molto attraente perché i proprietari stanno trasferendo in un altro paese e hanno bisogno di liquidare la loro casa in fretta.

L'unico problema è che l'offerta di affare dei proprietari ha già attirato numerosi acquirenti interessati che sono disposti a fare un'offerta e chiudere la vendita e dovete ancora organizzare un finanziamento prima di poter fare la tua offerta. Se aspetti che la tua banca confermi il tuo finanziamento, probabilmente perderai la casa di un altro acquirente - una vera e propria situazione.
È qui che entra in gioco il concetto di una vera opzione. Potreste offrire a pagare i proprietari $ 1 000 per tenere la proprietà per voi per due settimane. In tal modo si acquista il diritto, ma non l'obbligo, di acquistare la casa al prezzo di offerta in qualsiasi momento nelle prossime due settimane una volta che il tuo finanziamento viene attraverso. Se non viene, o se si cambia idea sulla casa, si può semplicemente lasciare che l'opzione scada inutile dopo due settimane. In entrambi i casi, i venditori mantengono i $ 1 000 e, poiché hanno numerosi altri acquirenti nelle ali, hanno poco da perdere accettando $ 1 000 per ritardare la vendita della loro casa per due settimane.

Valutazioni delle opzioni reali e prezzi delle azioni

Come abbiamo illustrato in questi due esempi, l'appello dei modelli di opzioni reali è la loro capacità di assegnare un valore positivo all'incertezza - un prezzo fisso può essere pagato per il diritto a profitto da un coltivatore di oliva, ad esempio, ma questo diritto deve essere esercitato solo se si dimostra redditizio. Il classico esempio moderno di affari è valutare i diritti di foratura per un campo petrolifero. Il proprietario dei diritti può optare per esercitarli ogni volta che i prezzi del petrolio aumentano abbastanza per fare la perforazione utile. Data la natura imprevedibile dei prezzi del petrolio, seduta su un'opzione che potrebbe fare soldi è di per sé il valore dei soldi - anche se i prezzi del petrolio non possono mai aumentare abbastanza per coprire i costi di perforazione e restituire un profitto, l'opportunità di profitto se i prezzi aumentano è ancora vale la pena pagare.

Così, quando una società di petrolio e di gas acquista i diritti di foratura per un determinato pezzo di terra, acquista essenzialmente un'opzione reale, dandole il diritto (ma non l'obbligo) di intraprendere la trivellazione quando è vantaggioso farlo . Se i prezzi del petrolio peggiorano, l'azienda può scegliere di non esercitare la propria opzione e quindi non eseguire operazioni di trivellazione per l'olio.
Tornando al mercato azionario, ricorda quando il boom tecnologico stava raggiungendo il suo picco? All'epoca gli analisti stavano utilizzando opzioni reali per valorizzare gli stock su Internet e biotecnologie; acquistare quote di un rivenditore internet come

Amazon. com

è stato come acquistare un'opzione sui molti modi in cui la società potrebbe crescere in futuro. Le opzioni reali rappresentano il fattore "what if". Cosa succede se Amazon inizia a vendere vestiti online? Se lo fa, allora la decisione di Amazon è l'equivalente di esercitare un'opzione di chiamata per entrare in questa nuova linea di attività. L'argomento è che una società di crescita può essere considerata come un portafoglio di opzioni reali, il cui valore rappresenta ciò che è possibile al di là delle attività commerciali di oggi. Incorporando ciò che può sorgere anni dopo nelle informazioni sul prezzo delle azioni, le opzioni reali offrono un'alternativa più sofisticata rispetto all'analisi del vecchio flusso di cassa scontato (DCF). Problemi reali con opzioni reali

L'idea che gli investitori possano dare un valore a "cosa se" è sicuramente emozionante. Purtroppo, quando si applica alle valutazioni delle scorte, il metodo reale opzione presenta alcune gravi carenze.

Innanzitutto, la tecnica utilizzata per valorizzare le opzioni reali è complicata. È necessario disegnare un albero decisionale, mostrando i diversi scenari che potrebbero svilupparsi per un'azienda in varie fasi della sua vita. Ad ogni scenario sono associati un tasso di probabilità e un tasso di sconto, ei flussi di cassa proiettati generati da ciascun scenario sono quindi attualizzati al presente. Il modello di opzione assegna quindi un valore a queste possibilità utilizzando una versione del modello Black Scholes, una complessa formula matematica elaborata negli anni '70 per i derivati ​​finanziari.
Nonostante una formula formidabile di prezzi, la valutazione delle opzioni è abbastanza semplice nei mercati in rapida evoluzione come i mercati forex, dove i prezzi sono liquidi e la negoziazione è continua. Ma le opzioni diventano più difficili da valutare quando sono scritte su asset sottostanti meno liquidi, come prodotti e immobili. E la valutazione diventa onerosa - se non impossibile - quando si tratta di azioni di crescita con attività che non sono ancora state realizzate.

La gente è brava a stimare velocità e distanze, non probabilità. Le opzioni possono essere valutate solo su una stima decente delle probabilità future. La sofisticazione matematica del modello di tariffazione in termini reali non compensa il fatto che i dati fondamentali che entrano nella formula - vale a dire le probabilità presunte di vari risultati favorevoli - vengono invariabilmente tirati fuori dall'aria sottile. Così, mentre le opzioni reali hanno una certa validità teorica e possono essere relativamente semplici da valutare in situazioni semplici, l'approccio è probabilmente più adatto ad una società che decide sulla sua strategia che ad un investitore che raccoglie le scorte.

Inoltre, i prezzi in termini reali non rappresentano necessariamente l'importante distinzione tra ciò che è possibile e ciò che è fattibile. Il fatto che un'azienda abbia certe opzioni non garantisca che siano esercitate con saggezza. L'azienda deve disporre delle competenze gestionali e delle risorse necessarie per sfruttare le opzioni; inoltre, un'opzione non ha molto valore se non può essere finanziata.

All'altezza della bolla tecnologica, il prezzo delle opzioni reali è stato utilizzato più come un modo per razionalizzare i prezzi rispetto alla loro previsione. Ad esempio, gli analisti tecnici hanno usato la teoria delle opzioni per spiegare la discrepanza tra i prezzi di negoziazione sostanzialmente gonfiati visto in quel momento ei valori delle azioni più conservatori generati dall'analisi DCF.

La linea di fondo

In generale, gli investitori hanno un momento difficile affidarsi a un prezzo reale come un metodo valido. È difficile inghiottire la nozione che il valore di una società si basa sul suo potenziale ancora inedito per generare il flusso di cassa in seguito. Gli investitori hanno abbastanza problemi di accettare il valore attuale netto basato su DCF, per non parlare della formula Black Scholes.

D'altra parte, il prezzo delle opzioni reali ha aperto le menti degli investitori a nuovi modi di pensare alle aziende.L'approccio reale delle opzioni consente agli investitori di riflettere sugli asset nascosti, e in situazioni relativamente semplici, le opzioni reali possono dimostrare un utile strumento per un investitore considerando un'opportunità di business: sia l'acquisto di un pezzo di bene immobile o la determinazione del fair value di un potenziale investimento in stock comuni. Mentre è errato scommettere troppo sull'incertezza, è anche un errore per dimenticarlo totalmente.