La rapida crescita delle entrate e delle entrate può essere una delle priorità principali nelle sale riunioni aziendali, ma queste priorità non sono sempre migliori per gli azionisti. Siamo spesso tentati di investire grandi quantità in società rischiose o addirittura mature che stanno battendo il tamburo per una crescita veloce, ma gli investitori dovrebbero verificare che le ambizioni di crescita di un'azienda siano realistiche e sostenibili.
Attrazione di crescita
Di fronte a questo, è difficile non essere eccitato dalla prospettiva di crescita. Investimentiamo in azioni di crescita perché crediamo che queste società siano in grado di prendere il denaro degli azionisti e di reinvestirlo per un rendimento superiore a quello che possiamo ottenere altrove.
Inoltre, nella saggezza tradizionale degli investimenti, la crescita degli utili delle vendite e delle prestazioni di magazzino sono inesorabilmente legate. Nel suo libro "One Up on Wall Street", il guru dell'investimento Peter Lynch predica che i prezzi delle azioni seguono i guadagni aziendali nel corso del tempo. L'idea è bloccata perché molti investitori sembrano molto lontani per le aziende in più rapida crescita che producono il maggior apprezzamento delle azioni.
La crescita è una cosa certa?
Detto questo, c'è spazio per discutere questa regola. In uno studio del 2002 di più di 2.000 aziende pubbliche, il professore di finanza di California State University Cyrus Ramezani ha analizzato il rapporto tra crescita e valore degli azionisti. La sua sorprendente conclusione è stata che le società con la crescita più rapida dei ricavi (crescita media annua del 167% nel corso di un periodo di 10 anni) hanno mostrato, nel periodo in esame, un peggior risultato delle azioni rispetto alle imprese in crescita più lente (crescita media del 26%). In altre parole, le aziende hotshot non hanno potuto mantenere i tassi di crescita e le loro azioni hanno subito.
Le aziende cercano spesso di crescere sempre più grandi e rischiose per aumentare i tassi di crescita. Consideriamo l'acquirente di serie WorldCom. Negli anni '90, la società ha aumentato i tassi di crescita di oltre il 20% con l'acquisto di società di telecomunicazioni poco conosciute. Più tardi ha richiesto acquisizioni più grandi e più grandi per mostrare impressionanti percentuali di ricavi e crescita degli utili. Nella speranza di sostenere la dinamica della crescita, il CEO di WorldCom, Bernie Ebbers, ha accettato di pagare un enorme 115 miliardi di dollari per Sprint Corp.Tuttavia, i regolatori federali hanno bloccato l'accordo sui motivi antitrust. Le prospettive di crescita di WorldCom sono crollate, insieme al valore della società. La lezione qui è che gli investitori devono prendere in considerazione con attenzione la sostenibilità delle strategie di crescita gestite dagli accordi.
Finalmente ogni industria in rapida crescita diventa un'industria a crescita lenta. Alcune aziende, tuttavia, perseguono l'espansione a lungo dopo che le opportunità di crescita si sono asciugate. Quando i gestori ignorano l'opzione di offrire agli investitori dividendi e continuamente continuano a versare redditi in espansioni che generano rendimenti inferiori a quelli del mercato, le cattive notizie sono all'orizzonte per gli investitori.
Ad esempio, prendendo McDonald's - sperimentando le sue prime perdite nel 2003 e il prezzo delle azioni prossimo a un livello basso di dieci anni, la società ha infine cominciato a ammettere che non era più uno stock di crescita. Ma per diversi anni in anticipo, McDonald's aveva scrollato le spalle dai profitti e dagli argomenti degli analisti che la catena di fast food più grande del mondo aveva saturato il suo mercato. Non volendo rinunciare alla crescita, McDonald's ha accelerato il suo tasso di aperture del ristorante e la spesa pubblicitaria. L'espansione non solo ha eroso profitti ma ha mangiato un enorme pezzo del flusso di cassa dell'azienda, che potrebbe essere andato agli investitori come grandi dividendi.
Gli amministratori delegati e i dirigenti hanno il dovere di mettere i freni sulla crescita quando è insostenibile o incapace di creare valore. Può essere difficile dal momento che i CEO di solito vogliono costruire imperi piuttosto che mantenerli. Allo stesso tempo, la compensazione gestionale in molte aziende è legata alla crescita delle entrate e dei guadagni.
Tuttavia, l'orgoglio del CEO non spiega tutto: il sistema di investimento favorisce la crescita. Gli analisti di mercato valutano un titolo secondo la sua capacità di espandersi; la crescita accelerata riceve il rating più alto. Inoltre, le regole fiscali privilegiano la crescita poiché le plusvalenze vengono tassate in una minore imposta, mentre i dividendi sono soggetti a tassi di reddito più elevati.
La linea inferiore
Le giustificazioni per una rapida crescita possono rapidamente accumularsi, anche quando non è la più prudente delle priorità. Le aziende che perseguono la crescita a costo di sostenere se stessi possono fare più male che bene. Nel valutare le aziende con politiche di crescita aggressive, gli investitori devono determinare con attenzione se queste politiche abbiano maggiori inconvenienti rispetto ai benefici.
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