La maggior parte degli investitori evita di cercare di valutare le imprese finanziarie a causa della loro natura complicata. Tuttavia, una serie di tecniche di valutazione e di metriche dirette possono aiutarli rapidamente a decidere se la scavatura più profonda nel lavoro di valutazione sarà valsa la pena. Queste tecniche e metriche dirette si applicano anche alle compagnie di assicurazione, anche se esistono anche una serie di misure di valutazione del settore più specifiche.
Una breve introduzione all'assicurazione
Di fronte a esso, il concetto di un'attività assicurativa è abbastanza semplice. Una compagnia di assicurazioni raccoglie i premi che i clienti pagano per compensare il rischio di perdita. Questo rischio di perdita può essere applicato a molteplici settori, il che spiega perché esiste la salute, la vita, la proprietà e il guasto (P & C) e la linea specializzata (assicurazione più insolita in cui i rischi sono più difficili da valutare). La difficile parte di essere un assicuratore sta valutando correttamente le future assicurazioni e fissando premi a un livello che coprirà questi crediti, nonché lasciare un profitto ampio per gli azionisti.
Oltre alle suddette operazioni di assicurazione fondamentali, gli assicuratori gestiscono e gestiscono i portafogli di investimento. I fondi per questi portafogli provengono da reinvestire i profitti (come i premi guadagnati, dove il premio è mantenuto perché nessuna domanda è avvenuta durante la durata della politica) e dai premi prima di essere pagati come credito. Questa seconda categoria è un concetto noto come float ed è importante per capire. Warren Buffett spiega spesso che cosa è il float nelle lettere degli azionisti di Berkshire Hathaway. Nel 2000 ha scritto:
"In primo luogo, il galleggiamento è il denaro che possiediamo ma non possiediamo. In un'operazione di assicurazione, il float nasce perché i premi sono ricevuti prima che le perdite siano pagate, un intervallo che a volte si estende per molti anni. Durante questo periodo, l'assicuratore investe i soldi. Questa piacevole attività in genere porta con sé un lato negativo: i premi che un assicuratore prende in genere non coprono le perdite e le spese che alla fine dovranno pagare, che lascia in esecuzione una "perdita di sottoscrizione" che è il costo del flottante.Un'impresa di assicurazione ha valore se il suo costo di galleggiamento nel tempo è inferiore al costo che l'impresa sarebbe altrimenti impegnata a ottenere i fondi. Ma l'attività è un limone se il suo costo di galleggiamento è superiore ai tassi di mercato per denaro. "
Buffett tocca anche ciò che rende difficile valutare una compagnia di assicurazioni. Un investitore deve confidare che gli attuari dell'azienda stanno facendo supposizioni sane e ragionevoli che bilanciano i premi che assumono con i futuri crediti che dovranno pagare come pagamenti assicurativi. Gli errori più importanti possono rovinare una ditta e i rischi possono svolgere molti anni, o decenni in caso di assicurazione sulla vita.
Insurance Valuation Insight
Un paio di metriche chiave possono essere utilizzate per valutare le compagnie di assicurazione e queste metriche possono essere comuni alle imprese finanziarie in generale.Questi sono i prezzi da prenotare (P / B) e il ritorno sul patrimonio netto (ROE). La P / B è una misura di valutazione primaria che riferisce il prezzo delle azioni dell'assicurazione al suo valore contabile, sia su un valore totale della società che per un importo per azione. Il valore di bilancio, che è semplicemente il patrimonio netto, è un proxy per un valore di un'impresa se cessa di esistere e sia completamente liquidato. Il prezzo al valore contabile tangibile riduce l'avviamento e altre attività immateriali per dare all'investitore un indicatore più preciso sul patrimonio netto lasciato se l'azienda dovesse chiudere. Una regola veloce per le imprese di assicurazione (e ancora, per le scorte finanziarie in generale) è che vale la pena acquistare ad un livello P / B di 1 e sono sul lato costoso a un livello di P / B di 2 o superiore. Per una ditta di assicurazioni, il valore contabile è una misura solida della maggior parte del suo stato patrimoniale, costituito da obbligazioni, titoli e altri titoli che possono essere utilizzati per il loro valore dato un mercato attivo per loro.
La ROE misura il livello di reddito che un'impresa di assicurazione sta generando come percentuale del patrimonio netto o del valore contabile. Una ROE intorno al 10% suggerisce che un'impresa copra il suo costo di capitale e genera un ampio rendimento per gli azionisti. Maggiore è il migliore, e un rapporto tra i giovani adolescenti è l'ideale per un'azienda assicurativa ben gestita.

Vale la pena osservare anche altri redditi complessivi (OCI). Questa misura mostra le implicazioni del portafoglio di investimenti sui profitti. Gli OCI possono essere trovati in bilancio, ma la misura è ora anche sulla propria dichiarazione in un bilancio dell'impresa di assicurazione. Dà una chiara indicazione degli utili di investimento non realizzati nel portafoglio assicurativo e delle variazioni di patrimonio netto o di valore contabile importanti per misurare.
Alcune metriche di valutazione sono più specifiche per l'industria assicurativa. Il rapporto combinato misura le perdite e le spese sostenute come percentuale dei premi premiati. Un rapporto superiore al 100% significa che l'assicurazione sta perdendo soldi sulle sue operazioni di assicurazione. Sotto il 100% suggerisce un utile operativo.

Una relazione sull'investimento in banca ha sostenuto l'attenzione sul potenziale di crescita del premio, sul potenziale di introduzione di nuovi prodotti, sul rapporto combinato previsto per l'attività e sul prevedibile versamento delle riserve future e dei relativi proventi di investimento per quanto riguarda la nuova attività che un'impresa di assicurazione sta generando (a causa della differenza tra i premi ei crediti futuri). Pertanto, lo scenario di liquidazione e l'accento sul valore di libro sono più preziosi. Inoltre, approcci paragonabili che confrontano un'impresa con i suoi coetanei (quali i livelli e le tendenze del ROE) e le transazioni di buyout sono utili per valutare un assicuratore.

Il flusso di cassa scontato (DCF) può essere utilizzato per valutare un'impresa di assicurazione, ma è meno importante perché il flusso di cassa è più difficile da misurare. Ciò è dovuto all'influenza del portafoglio di investimenti e dei flussi di cassa che ne derivano sul rendiconto finanziario, il che rende più difficile valutare i fondi generati dalle operazioni di assicurazione. Un'altra complicazione di cui sopra è che questi flussi richiedono molti anni per generare.

Un esempio di valutazione

Di seguito è riportato un esempio per dare un quadro più chiaro della discussione di valutazione di cui sopra. L'assicurazione vita
MetLife (NYSE: MET METMetlife Inc54. 33-0. 55% Creato con Highstock 4. 2. 6 ) è uno dei più grandi del settore. È la più grande assicuratrice statunitense basata sul totale delle attività, e il suo livello di capitalizzazione di mercato a partire da agosto 2013 era di 53 miliardi di dollari, superato solo da China Life Insurance Co. (NYSE: LFC > LFCChina Life Ins17 44-0 80% Creato con Highstock 4. 2. 6 ) a 71 miliardi di dollari. Prudential p lc (dell'U.K) è un altro grande giocatore con tappi di mercato appena inferiori a 50 miliardi di dollari. Il ROE di MetLife ha superato solo il 5% negli ultimi cinque anni, ma ha subito durante la crisi finanziaria. Questo è stato al di sotto della media dell'industria dell'8% durante questo periodo, ma il rapporto di MetLife è previsto per raggiungere l'10,2% per l'anno civile corrente e la società ha obiettivi per aumentarla più vicina al 15% nei prossimi anni. La ROE proiettata dalla Cina Life è quasi il 13% e la Prudential's è del 13,9%. MetLife è attualmente in trading su un P / B di 0,9, che è al di sotto della media del settore di 1. 3. China Life's P / B è 1. 8 e Prudential's è 3. 1. Sulla base di quanto sopra, MetLife sembra una scommessa ragionevole. Il suo ROE sta tornando a doppie cifre ed è al di sopra della media dell'industria. Il suo P / B è anche al di sotto di 1, che è generalmente un buon punto di ingresso per gli investitori basato sulle tendenze storiche P / B. La Cina Life e Prudential hanno ROE più alti, ma P / B è anche molto più elevato. Questo è dove diventa importante scavare più in profondità nei singoli bilanci aziendali. L'OCI è importante per indagare i portafogli di investimento e analizzare le tendenze della crescita per decidere se il pagamento di un maggiore numero di P / B è garantito. Se queste aziende superino l'industria, potrebbero valere la pena pagare un premio.
Linea inferiore
Come per ogni esercizio di valutazione, c'è altrettanta arte come la scienza per ottenere una stima di valore ragionevole. I numeri storici sono facili da calcolare e misurare, ma la valutazione è di fare una stima ragionevole di ciò che il futuro detiene. Nello spazio assicurativo, le previsioni accurate di metriche come ROE sono importanti e pagando un P / B basso può contribuire a mettere le probabilità nei favoriti degli investitori.