Bill Gross, che gestisce il fondo obbligazionario non garantito di Janus Global, è raramente in assenza di immagini immaginarie. Ha fatto riferimento al sole che divorava la terra nelle sue prospettive di marzo, ma è andato con qualcosa di meno drammatico, anche se altrettanto inquietante, nella sua lettera di aprile: il camminatore nel paradosso di Zeno.

Nel suo ritocco del cervello-teaser del filosofo greco antico, Gross posiziona qualcuno che vuole percorrere una linea di arrivo a 10 metri di distanza. Quella persona deve raggiungere prima il punto intermedio, quindi il punto intermedio tra quel punto e il finale, e così via in una quantità infinita di passi, in modo che il povero camminatore, logicamente, non raggiunga mai la fine.

Il paradosso di Zeno, cortesia Martin Grandjean tramite Wikimedia.

Certamente questo è solo "un tappeto matematico": è possibile, empiricamente, percorrere 10 metri e più. Ma gli investitori che insistono sul tentativo di fare soldi nonostante un contesto di tasso di interesse che "garantisce, garantisce" che perderanno parte del loro investimento iniziale, devono capire che i tassi negativi non sono il paradosso di Zeno, afferma Gross. Sono reali e minacciano le ipotesi fondamentali del sistema capitalista. (Vedi anche, L'allentamento quantitativo è ora un allestimento, non una patch temporanea. )

- Grosseto riconosce che alcuni investitori potrebbero fare soldi fuori dagli investimenti obbligazionari nonostante i rendimenti negativi, vendendoli prima di maturare. Ma "un investitore deve attraversare la linea di arrivo / maturità anche se i rendimenti sono soppressi perpetui, il che significa che il" mercato "perderà veramente i soldi". Questo lo definisce "Draghi, Kuroda e anche il paradosso di Yellen", riferendosi rispettivamente ai capi della Banca Centrale Europea, della Banca del Giappone e della Federal Reserve.

I tassi negativi non sono solo un problema per gli investitori nei mercati obbligazionari europei e giapponesi. I rendimenti del mercato azionario sono infine predicati sui tassi di interesse a breve termine, afferma Gross, con il premio del rischio azionario che fornisce i ricavi in ​​eccesso che le scorte di solito godono di titoli di Stato. Quando il debito sovrano ha un rendimento negativo, gli investitori di capitale vedono conseguenze inferiori e, eventualmente, negativi. La logica dietro i tassi di interesse negativi è che essi guidano il capitale verso attività ad alto rischio come le scorte e il debito aziendale, stimolando la crescita economica. Ma se Gross è corretto, i titoli obbligazionari del governo negativo riducono i rendimenti su queste altre attività. Con nessuna parte da fare per fare soldi, il risultato è una ripartizione di "modelli di business capitalistici legati alla banca, alle assicurazioni, ai fondi pensione e, infine, ai piccoli risparmiatori, non possono guadagnare nulla".

) Termine ultimo per i banchieri centrali In base a questa prospettiva, Gross dà alle banche centrali una scadenza.Le politiche di tasso di interesse quasi zero e negativo e la riduzione quantitativa dovranno funzionare entro il 2017: la crescita nominale del PIL del 4-5% negli USA, il 5-6% in Cina, il 2-3% nella zona euro e l'1-2% in Giappone - "altrimenti". Per illustrare lo scenario "altrimenti", Gross si rivolge a una metafora zoologica: "I guadagni di capitale e le aspettative per guadagni futuri diventeranno Pandas Giant - molto rari e inefficienti alla riproduzione". Non è chiaro se la sua scelta di animali è destinata a trasmettere un messaggio sulla banca centrale cinese.

Quanto sono vicini le banche centrali a questo obiettivo? Lo strumento GDPNow di Atlanta Fed attualmente prevede una crescita reale del PIL del primo trimestre del 0,6% a partire dal 28 marzo, passando da 1,4% il 24 marzo. La Fed proietta 2. la crescita del PIL reale del 2% per l'anno del 16 marzo. La Commissione europea prevede 1. 7% di crescita del PIL reale nel 2016 a partire dal 4 febbraio. La banca asiatica di sviluppo prevede mercoledì che l'economia cinese crescerà al 6,5% quest'anno. L'Economist Intelligence Unit prevede 0. 8% di crescita del PIL in Giappone nel 2016.