Recentemente, la presidente della Banca centrale della riserva americana Janet Yellen ha testimoniato prima del Congresso sul futuro corso dei tassi di interesse U. S. La Fed prevede di aumentare i tassi di interesse quattro volte nel 2016; gli economisti si aspettano due aumenti del tasso di interesse del Fed e il mercato è pricing in nessuna escursione di Fed nel 2016. Queste divergenti opinioni contrastano bruscamente con la situazione in Europa, dove la Banca Centrale Europea (BCE) è in procinto di mantenere bassi i tassi di interesse e in alcuni casi creando rendimenti negativi con il loro programma Quantitative Easing (QE).

I rendimenti negativi sono la strana situazione in cui gli investitori pagano gli interessi dei mutuatari per prendere i loro soldi. Sorta di qualcuno che paga un interesse bancario ogni mese per mantenere i loro soldi parcheggiati con la banca invece che la banca paga interesse per prendere in prestito i soldi. Sembra molto attratto, ma è vero. Il Financial Times di Londra ha riferito il 12 febbraio che, secondo JP Morgan, esiste quasi 6 miliardi di dollari di debito pubblico con rendimenti negativi in ​​circolazione, a partire da zero a metà 2014.

La tabella di BlackRock mostrata di seguito mostra quali obbligazioni di paesi stanno negoziando con rendimenti negativi e su quale scadenza. L'U. attualmente non ha alcuna obbligazione di rendimento negativo, mentre l'Europa ha abbondanza. Ad esempio, il debito tedesco a sette anni ha un rendimento negativo. Altrettanto importante è la differenza di rendimento crescente tra il tasso di prestito di 10 anni dell'U. e del tedesco, nonostante il fatto che entrambi i rendimenti siano ancora positivi. Di più su questo più tardi.

Questi costi di indebitamento bassi in Europa presentano attraenti opportunità di finanziamento nel mercato dei mutuatari aziendali. Il 11 febbraio, Reuters ha riferito che le aziende U. S. sono in grado di vendere un record di debito in euro nel 2016, proprio per approfittare dei bassi costi europei di indebitamento. Lo stesso articolo continua a dire che gli emittenti U. S. hanno già preso in prestito EUR2. 3 miliardi nel 2016, circa un quarto dell'offerta complessiva dell'euro. I banchieri stanno ora preparando potenziali obbligazioni della tecnologia americana, delle biotecnologie e delle aziende produttrici.

Record bassi tassi di interesse

Come accennato in precedenza, i rendimenti del governo, il tasso di prestito su cui tutti gli altri prestiti sono confrontati, in dollari (USD) e in euro (EUR) sono divergenti. Ad esempio, la tabella che segue mostra la differenza tra il rendimento delle obbligazioni Tesili 10 anni di U. e i tedeschi tedeschi di dieci anni. Come recentemente l'aprile 2013, i rendimenti su tali obbligazioni sono stati più allineati ma sono stati materialmente divergenti a causa delle diverse aspettative di inflazione negli USA e in Europa, nonché le divergenti politiche di tasso di interesse delle banche centrali. Questi rendimenti sono ormai quasi 1. 4% a parte. Questa è una differenza significativa nei costi di finanziamento per le imprese, poiché la diffusione nei tassi di prestito governativi è passata quando pricing le obbligazioni societarie in queste valute.Quindi una società di investimento, per esempio, l'indebitamento in EUR avrà notevolmente più bassi costi di prestito che se hanno preso in prestito la stessa somma in USD a causa della differenza di tali tassi di base. Di solito viene aggiunto un divario a questi tassi per rappresentare il rischio di credito specifico di una società, ma qui stiamo guardando i costi di finanziamento del fondo governativo nelle diverse valute.

Per fornire un certo contesto in merito a quanti tassi di mutuo sono cambiati, il grafico seguente mostra il movimento dei tassi in termini percentuali. Entrambe le tariffe sono indicizzate a 0. 0% per iniziare. I costi di prestito in EUR sono diminuiti dell'87% in poco meno di tre anni rispetto a una riduzione del USD del 20% rispetto allo stesso periodo. Questa è una grande mossa nei costi di finanziamento basati e da questa prospettiva, è più facile capire perché i CFO americani potrebbero prendere in considerazione il prestito direttamente in EUR per finanziare le loro operazioni europee.

Premi minori europei di rischio

Anche i mutuatari delle imprese a rischio maggiore possono trarre vantaggio dai minori tassi di finanziamento europei. La tabella che segue dalla Fed di St. Louis mostra la resa effettiva sui debiti ad alto rendimento denominati in USD e EUR, sulla base degli indici della Bank of America Merrill Lynch. Le società che emettono un debito ad alto rendimento denominato USD avrebbero attualmente bisogno di pagare agli investitori il 10% per accedere ai finanziamenti. Allo stesso modo, l'emissione ad alto rendimento in EUR è circa il 40% in meno, con una resa più vicina al 6%. Parte di questa differenza è dovuta agli spread di crediti menzionati in precedenza, ma un altro motivo per la differenza è la divergenza significativa nei tassi di prestito governati in dollari e in EUR, già discussi. Nell'attuale ambiente dei prezzi, è semplicemente più economico per le società U. S. di prendere in prestito in Euro invece che USD.

La linea inferiore

U. Le imprese di S. con le operazioni che necessitano di finanziamenti in Europa potrebbero sfruttare i tassi di indebitamento europei più bassi. Negli anni passati, questi mutuatari avrebbero emesso il debito USD e poi scambiarono i proventi in euro. Sebbene questa sia ancora un'opzione, sembra più probabile che le società U. S. creeranno una copertura naturale per le loro imprese europee facendo corrispondere i finanziamenti per le loro attività europee generando un flusso di cassa EUR con il debito in euro.